亞廈股份(002375)：智能家居布局加速前進

收購萬安智能，智能家居版圖組建速度超市場預期。亞廈股份4月9日晚公告，公司擬以4億人民幣收購廈門萬安智能65%的股權，本次收購是公司在智能家居領域的第二步，萬安智能為國內建筑與家居智能化系統集成服務提供商，將有效的提供亞廈在智能家居開拓端的業務實施能力考慮到我們前期對亞廈跨領域并購的預期，我們維持2014/15年EPS預測為2.00、2.65元(不考慮定增攤薄)，維持目標價36元，維持增持評級亞廈股份在智能家居單品研發、系統實施、后續數據處理的三線并進已經完成兩點。在智能家居發展大浪潮中，公司通過兼并購搭建了優秀團隊的集合，以裝飾渠道切入智能家居市場開拓中。在前期參股收購五色海科技后，公司已具備單品領域的研發創新實力，而本次萬安智能將有效補充公司在系統集成總承包的執行能力。萬安智能2013年收入5.6億、利潤0.5億，利潤率9.3%，利潤占亞廈13年6%比重。收購估值參照2014年10倍PE，相對已上市的達實智能等企業估值相對合理，同時簽署2014-16年年均18%符合增速的對賭協議，將對亞廈股份業績實現明確的提升。

亞廈股份裝飾服務平臺屬性正逐步體現，利于長期空間打開。公司在智能家居端搭建豐富產業鏈資源，以現有渠道打開市場。與齊家網簽署戰略合作協議，意在與齊家網形成資源互補，利用互聯網平臺模式充分整合“家裝與小公裝”的市場；先發整合優勢，實現增量業績貢獻點。我們預計亞廈股份在互聯網家裝領域的整合行動與效益有望獲得市場的重新認識。國泰君安