來源：中國證券網 中國化學（601117）:業績持續快速增長 業績增速環比上升。2012年1-9月，公司實現營業收入380.6億元，較上年同期增長33.1%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤21.02億元，較上年同期增長53.6%，基本每股收益為0.43元。7-9月，公司實現營業收入150.8億元，較上年同期增長35.4%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤7.48億元，較上年同期增長55.2%，業績增速環比進一步上升。報告期內，公司在施工項目進展普遍順利，2012年前3季度與中報時相比，營業收入增速提高了1.4個百分點，預計公司2012年全年收入增速將超過30%，受益于公司管理提升帶來的費用率下降和稅收方面的優惠，公司2012年全年業績增速也有望超過40%。 煤化工項目有望加速。公司前3季度公司新簽合同額691.63億元，煤化工項目從2011年的33%降至15%以下。但是10月份以來，公司在煤化工項目方面已經有所收獲，新簽了兩個煤化工合同，包括鄂爾多斯（600295）市新杭能源30萬噸/年的煤制乙二醇裝臵工程承包合同和中煤平朔劣質煤綜合利用示范項目主生產線工程承包合同，總合同金額超過30億元，煤化工新簽訂單明顯加速。我們預計公司全年新簽合同接近1000億元，煤化工項目在新簽合同中的占比在20%以上。 維持買入-A評級，6個月目標價9元。公司作為國內化工工程行業的龍頭，盈利能力強，目前市場份額還不到4%，未來業績有望持續快速增長，我們維持之前對公司的盈利預測，預計公司2012-2014年EPS分別為0.68、0.92和1.14元，未來三年復合增速達33%。維持買入-A的投資評級，6個月目標價9元。 風險提示:化工投資持續下滑，國家出臺限制煤化工發展政策，單個項目大幅虧損風險。（安信證券分析師：李孔逸，傅真卿） 宏源證券（000562）:績優符合預期，短期估值提升空間有限 前3季度業績優于同業，經紀業務外主要業務均實現同比正增長。公司2012年前3季度營業收入、凈利潤分別同比增長30.10%、18.24%。分業務看，公司除經紀業務收入被動下滑以外，其余業務均實現不同程度的同比增長。 自營、承銷收入占比大幅上升，經紀業務占比被動下滑。宏源證券前3季度經紀、承銷、受托資產管理、自營及凈利息收入占比分別為25.8%、19.11%、2.27%、33.86%和9.00%，自營業務收入及占比大幅增長帶來經紀業務占比下滑，另外，公司承銷收入占比較2011年全年有所上升。 傭金率微降，前3季度市場份額同比略升。公司報告期內實現代理買賣證券業務凈收入6.29億元，同比下滑31.85%，其中第3季度單季經紀業務收入同比下滑28.16%，降幅較2季度單季度有所擴大，主要由于3季度平均傭金率環比略有下滑。前3季度股基成交額市場份額1.31%，較去年全年上升0.02個百分點，第3季度市場份額1.29%，較2季度環比略有上升。2012Q1-Q3公司平均凈傭金率0.096%，第3季度凈傭金率0.092%，環比略有下滑。代理買賣證券業務凈收入下滑主要受市場整體交易量下滑影響，但同期市場A股成交額同比下滑29.1%，可見凈傭金率同比下滑帶來公司經紀業務收入幅度高于成交額下滑幅度。 承銷業務行業突出，收入逆市場周期實現正增長。前3季度公司實現證券承銷業務凈收入4.66億元，同比增長50.32%。股債主承銷金額444.50億，同比增長127.14%，市場占有率3.50%，較去年同期增長1.25個百分點，排名行業第8位。其中，IPO承銷金額16.39億，同比下滑36.95%，市場份額1.65%，同比上升0.52個百分點。債券承銷金額338.31億，同比增長126.29%，市場份額較去年同期下降0.1個百分點，排名市場第11位。（德邦證券分析師：李項峰） 中國國旅（601888）:單季盈利增長略低于市場預期 前三季度EPS0.885元，同比增長39.9%，略低于市場預期。公司前三季度實現營業收入114.8億元，同比增長27.2%，實現營業利潤11.51億元，同比增長34.0%，實現凈利潤7.79億元，同比增長34.4%。其中三季度單季實現營收45.74億元，同比增長15.1%，實現凈利潤2.10億元，同比減少7.03%。前三季度EPS0.885元，略低于市場預期。 三亞門店客流增長放緩、新項目建設引致成本上升等因素導致三季度單季盈利負增長。公司三季度凈利潤同比負增長的主要原因包括:一、三亞門店受今年海南旅游市場不景氣及海口免稅店分流影響，客流增長放緩；二、海棠灣國際購物中心動工及大窯灣物流中心項目建設引致運營成本上升；三、公司調整優化煙酒等商品結構導致廣告費、租賃費及存貨減值等增長。 海南離島免稅政策調整將顯著提升中免三亞免稅店2013年盈利。新的海南離島購物免稅政策將于今年11月正式實施，我們預計中免三亞免稅店人均消費有望達到3500元附近，對應三亞免稅店2013年銷售收入將突破30億元，凈利潤6億元，凈利潤較2012年增長2.5億元，增幅占上市公司2012年預估凈利潤的25%以上。 鑒于政策預期兌現，我們認為資本市場對于中國國旅的關注將轉向即將到來的海南旅游旺季期間三亞門店盈利增長。 上調盈利預測及評級，6個月目標價35元。由于新的離島免稅政策將于11月實施，我們上調公司2012~2014年EPS分別為1.15元、1.59元、1.98元，當前股價對應動態市盈率為26x、19x、15x。此外，公司目前正在積極推進海棠灣國際免稅城建設，該項目存在較大資金缺口，我們推測公司2013年存在再融資可能性，業績增長存在超預期可能。上調評級至“買入-A”，6個月目標價至35元。 風險提示:海南旅游市場游客增長低于預測、海免新免稅店開業。（安信證券分析師：董云翔） 中國鐵建（601186）:三季報業績符合預期 中國鐵建公告2012年1-9月收入3，031.8億人民幣，同比下滑6.5%；歸屬上市公司股東凈利潤50.9億人民幣，同比增長2.1%，業績基本符合我們此前的預期。前三季度業績出現增長的主要原因一方面是去年同期受到宏觀經濟緊縮以及鐵路投資驟降等多方面因素影響公司業績基數較低；另一方面公司前三季度的毛利率水平同比仍有提升。在基建投資提升的背景下，公司回款情況好轉，經營性現金流由負轉正。公司財務費用同比大幅上升對業績造成一定拖累。我們認為未來經濟復蘇仍有較大不確定性，基建類投資可能難以維持較高增速。我們上調A股評級至買入，維持H股的持有評級不變，目標價格上調為5.40元和7.76港幣。 1-9月公司毛利率同比上升0.62個百分點，達到10.24%。營業利潤率為2.01%，同比提升0.13個百分點。凈利潤率為1.68%，同比提升0.14個百分點。 1-9月公司期間費用率整體上升0.65個百分點，達到5.41%。銷售費用率0.37%，較去年同期上升0.01個百分點；管理費用率4.19%，上升0.12個百分點；財務費用率0.85%，上升0.51個百分點，主要是由于利息支出大幅增加。 基建投資的回暖促進了公司的新簽訂單增長，今年1-9月份公司累計新簽合同額4，618.7億元，同比增長53.1%。其中，國內4，057.8億元，占比87.9%，同比增長39.3%；海外560.9億元，占比12.1%，同比增長440.9%。 公司累計新簽合同中，工程承包合同額3，793.4億元，占比82.1%；勘察設計咨詢47.8億元，占比1.0%；工業制造58.5億元，占比1.3%；物流與物資貿易571.9億元，占比12.4%；房地產138.2億元，占比3.0%；其他8.8億元，占比0.2%。 由于經濟下行壓力較大，政府加大經濟刺激力度，基建投資有所提高。 9月初，發改委就集中批復了超過1萬億的交通建設項目規劃。今年我國鐵路基建投資也在不斷增加，在今年第六期鐵路建設債券募集說明書中表示，2012年全國鐵路基本建設投資5，160億元，較年初計劃增加了1，100億元。未來公司將能較大受益于基建投資的回升。 宏觀緊縮背景下投資低于預期的風險；海外市場風險。 維持2012-2014年A、H股每股盈利預測0.601元、0.662元和0.714元不變。上調A股評級至買入，維持H股的持有評級不變，目標價格由4.57元和6.02港幣上調為5.40元和7.76港幣。（中銀國際證券分析師：李攀，李大振） 五糧液（000858）:白酒帝國有頭有腰，超預期增長或可持續 盈利預測與投資建議:公司未來將成為國內惟一濃醬兼皆有、高中低端產品十分豐富、風險抵御與成長兼具的企業。隨著集團公司與股份公司股權結構逐漸清晰化，內部治理結構將實質性邁上新臺階；公司已經著手進行營銷體制改革和產品線的梳理、進一步提升激勵水平以及開展區域兼并收購，力爭在2015年達到600億元的收入規模，因此我們認為公司已成為白酒行業最具“兩高一低”（高成長性、高確定性和低估值）的投資標的。預計公司12-14年EPS2.46元、3.54元以及5.09元，12年對應的PE不到14倍，估值優勢明顯。12年目標價55元，提升空間超63%，繼續強烈推薦。（東興證券分析師：劉家偉） 大連電瓷（002606）:業績扭虧，單季度業績仍有增長空間 報告摘要: 1-9月實現凈利潤1320萬元:公司1-9月實現營業收入4.25億元，同比增長2.6%；實現凈利潤1320萬元，同比下降68%。公司上半年虧損17萬元，三季度開始扭虧。 公司扭虧的主要原因是毛利率環比提升幅度明顯。預計全年實現凈利潤3500萬元-4500萬元，同比下降17%-35%。 三季度實現凈利潤1337萬元，環比增長118%:公司三季度實現營業收入1.37億元，環比下降15%；實現凈利潤1337萬元，環比增長118%。公司營業收入環比略微下降的原因是由于公司的銷售收入確認具有一定的波動性，整體的生產情況良好。凈利潤環比高增長的原因是毛利率大幅提高。 三季度毛利率38.5%，環比提升10%:三季度公司實現毛利率38.5%，環比提升10%。 公司前三個季度的毛利率分別為22.5%、27.5%和38.5%，環比提升非常明顯。公司毛利率提高的主要因素有原材料成本下降，能源成本下降，產品價格提升和優質訂單改善產品結構等。由于“淮南-上海”交流特高壓線路即將交貨，預計四季度的毛利率有望繼續改善。 中標國內和印度特高壓直流訂單，將增厚明年一季度的業績:公司剛剛中標國內的“哈密-鄭州”直流輸電項目，并簽訂了印度第一條±800kV直流輸電項目的后續訂單，這些優質訂單將增厚明年一季度的業績。 盈利與測與投資評級:維持“買入-B”的投資評級，預計2012-2014年EPS為0.2元，0.44元和0.7元，給予目標價11元，對應2013年25倍的EPS。 風險提示:1.特高壓建設放緩的風險；2.海外電網建設不達預期的風險。（安信證券分析師：黃守宏） 雙良節能（600481）:余熱利用發力，業績超預期 報告摘要: 凈利潤率同比大幅上升，盈利增長超預期:報告期內，實現營業收入40.85億元，利潤總額1.70億元，凈利潤1.37億元，同比分別增長4.60%、20.36%和23.73%，每股收益為0.17元，超出市場預期。分季度數據顯示，三季度單季度實現營業收入16.62億元，同比上升817.84%，環比上升25.61%，實現歸屬于母公司凈利潤8465萬元，同比大幅上升102.07%，環比大幅上升229.05%，折合EPS0.105元。三季度綜合毛利率14.69%，凈利率5.09%，均較二季度大幅改善。 溴化鋰余熱利用熱泵推廣好于預期:由于國內企業節能減排需求加大，公司余熱利用系統產品的經濟效益和環保效益突出，客戶實施節能技術改造的積極性提高。公司的余熱利用業務在前幾年示范的基礎上，由于節能效果顯著，開始獲得客戶的大量訂單，不但在熱電供熱領域獲得杭州華電能源（600726）項目、撫順礦業熱電廠項目的應用，而且在石油開采、鋼鐵等高耗能領域也獲得突破。中報已經顯示該業務的毛利率高達47.14%，預計2012年的銷售收入能夠達到10億元左右。在主營收入中的占比持續上升，從而推動公司綜合毛利率的提升。 苯乙烯漲價推動四季度盈利增長:2012年9月國內苯乙烯市場呈現繁榮局面，走出了自2008年經濟危機以來的最高位，華東市場一度沖至13500元/噸。主要是由于企業檢修不斷，導致現貨資源不斷減少，需求端顯示部分下游需求則依然時處旺季，同時原料純苯大幅連續上漲等利好因素強勁支撐苯乙烯市常最近一個季度，苯乙烯價格上漲了32.68%。對于公司四季度乙烯業務的盈利提升有利。 維持“增持-A的”投資評級:我們上調公司的2012年每股收益至0.21元，預計公司2012、2013、2104年的EPS預測分別為0.21元、0.23元、0.25元。我們維持增持-A投資評級和6個月目標價7.0元。 風險提示:海水淡化項目、空冷器項目訂單確認低于預期，化工原材料價格大幅波動。（安信證券分析師：劉軍，譚志勇，賈鵬） 伊力特（600197）:三季高增速難以持續，穩健增長仍是長期主基調 伊力特公布三季報，收入凈利分別增長35%、51%，其中三季凈利增297%。業績超預期的主因是白酒三季度毛利率大幅提升及所得稅下降，前者是因渠道庫存導致三月份提價效應延后，后者為早年股權轉讓虧損經協商獲得一次性抵稅，預計未來高毛利率和低稅率均難以持續，此外煤化工尚有大量庫存急待清理，Q4業績難言樂觀。以12EPS25倍定位目標價14.5元，維持“審慎推薦-B”評級。（招商證券（600999）分析師：朱衛華，董廣陽，龍雋） 中國銀行（601988）:中間收入企穩回升，資產質量保持穩定 業績概述 12年前三季度中國銀行實現歸屬于母行股東凈利潤1064億元，同比增長10.4%，EPS0.38元、BVPS2.84元，第三季度凈利潤環比持平。前三季度凈利潤增速高于我們預測2pc，主要源自凈息差擴大幅度超預期。 l主要亮點 1.息差環比小幅回升按日均余額口徑計算，中行前三季度凈息差2.12%，比前兩季度擴大2bp。按期初期末平均余額口徑計算，第三季度凈息差2.14%，環比擴大8bp。第三季度息差上升很可能與存款增長偏慢、貸存比上升有關。 2.資產質量維持穩定中行資產質量保持穩定，三季度末中行不良單升:不良貸款環比增加5.4億元，增幅0.8%；不良率0.93%，環比下降1bp，年初以來持續下降。 3.中收增長企穩回升第二季度中收大幅下滑之后，第三季度企穩回升。第三季度實現手續費及傭金凈收入156.8億元，環比增長19.7%。 4.資本充足環比上升三季度末核心資本充足率和資本充足率分別為10.38%和13.16%，分別環比上升23bp和16bp。中行是否下調可轉債價格，很大程度取決于匯金的態度。l 存在不足 1.存款增長偏慢三季度末中行存款較二季度末減少1394億元，環比減少1.5%，低于全行業1.9%平均水平。 2.貸存比存壓力由于存款增長偏慢，導致三季度末貸存比上升較快。三季度末中行貸存比為71.49%，較二季度末上升了2.90個百分點。l投資建議 預計中行12/13年凈利潤增長10%/2%，對應EPS0.49/0.50元，BVPS2.89/3.24元，現5.54/5.43倍PE，0.94/0.84倍PB。中行整體息差水平行業偏低，吸存壓力較大，基本面處于上市銀行中等水平，維持原來的中性評級，給予未來12個月目標價3.14元，漲幅空間16%。（國泰君安證券分析師：邱冠華） 華夏銀行（600015）:息差顯著收窄，資產質量穩定 業績概述 12年前三季度華夏銀行實現歸屬母行凈利潤91.8億元，同比增長40.4%，EPS1.34元，BVPS10.39元；第三季度凈利潤環比下降17%。前三季度凈利潤增速超我們預測6pc，主要源自第三季度撥備環比減少15.1%超預期。 主要亮點 1.存款增長快于同業 9月末華夏銀行存款較6月末增長9.4%，遠超股份制銀行4.4%平均水平。今年是公司五年規劃最后一年，預計第三季度公司加大了與大型企業一對一存款產品定制服務，以確保全年存款目標和五年規劃計劃的完成。當然，通過這種方式吸收的存款很可能成本相對高一些。 2.資產質量保持穩定 華夏銀行資產質量保持穩定。三季度末公司不良貸款率0.85%，與二季度末持平；不良貸款余額59.4億元，環比增加2.5億元，增幅4.4%。關注類貸款余額90.7億元，環比上升3.5%，增幅與二季度3.3%基本持平。 存在不足 1.息差環比顯著收窄第三季度期初期末平均余額口徑凈息差環比收窄29bp至2.56%。我們認為息差環比顯著收窄主要原因有三:①6、7月份非對稱降息，此乃行業共性因素；②經濟下行導致貸款有效需求減弱，貸款利率下行，此亦行業共性因素；③第三季度華夏加大了定制產品吸存力度，存款成本較高。由于華夏80%的信貸資產在今年重定價完畢，管理層預計四季度凈息差已調整充分，明年一季度起凈息差有望企穩。 2.中間收入環比下降第三季度非利息凈收入環比減少14.6%，其中手續費及傭金凈收入環比下降7.3%，其他非息收入環比下降75.8%。可見，中間業務收入專項整治對其產生了較大影響。 投資建議 預計華夏銀行12/13年凈利潤增長28%/5%，對應EPS1.72/1.83元，BVPS10.75/12.29元，現4.81/4.58倍PE，0.77/0.67倍PB。華夏銀行基本面中等，但估值較具吸引力，維持謹慎增持評級。（國泰君安證券分析師：邱冠華） 中國汽研（601965）:業務結構優化，公司發展穩定 公司27日公告三季報，1-9月實現收入8.56億（同比-48.24%），歸屬母公司利潤2.06億元（同比+31.75%），EPS為0.32元，符合我們預期；3季度實現收入2.79億（同比-19.9%），凈利潤0.63億（同比-8.2%）。公司今年產品結構優化明顯，高盈利業務占比明顯提升。我們認為公司在汽車技術服務領域優勢明顯，軌道交通零部件和燃氣系統擁有核心技術，未來汽車監管法規提升、城市軌交建設、天然氣汽車普及等有望支撐公司長期穩定發展，給予“推薦”評級。投資要點:產品結構優化提升公司盈利能力。1-9月公司收入8.56億（同比-48.24%），凈利潤2.06億（同比+31.75%）；3季度實現收入2.79億（同比-19.9%），凈利潤0.63億（同比-8.2%）。3季度凈利同比下滑主要因盈利較強的天津進出口檢測業務本期下滑所致。今年公司低毛利專用車業務大幅收縮，高盈利的軌交零部件放量結算，整體盈利能力明顯提升。 汽車監管法規提升支撐公司技術服務業務穩定發展。公司是國內汽車技術服務綜合提供商，未來隨國家監管法規升級、整車廠新車型推出加快、汽車研發本土化和外包化等，汽車技術服務業務有望獲得長期發展。公司募投項目將提升開發試驗能力（NVH、安全等），支撐公司盈利穩定向好。 軌交零部件技術壟斷。公司在跨座式單軌車轉向架、減速箱等方面具有壟斷優勢，依托重慶2、3號線用車需求，當前在手訂單充足。同時向100%低地板車型等其他領域滲透，已協助北車長客完成主要研發工作，未來此類車型大規模使用時，公司有望成為獨家供貨商，拓寬發展領域。 燃氣系統業務調整后進入快速發展通道的。公司掌握噴嘴、電控單元等燃氣系統關鍵技術，已成立全資子公司重點發展該業務，計劃投產20萬套燃氣系統零部件產能，預計在14年達產貢獻收入。若國內配套設施完善，天然氣汽車有望獲得高速發展，為公司帶來新的發展機遇。 投資建議:我們預計公司12-14年實現收入11.88、13.42和16.72億元，凈利潤2.54、3.34和4.23億元，對應EPS為0.40、0.52和0.66元。未來汽車監管法規提升、城市軌交建設、天然氣汽車普及等有望支撐公司長期穩定發展，給予公司12年20倍估值，目標價8.0元，“推薦”評級。 風險提示:經濟景氣度持續下滑，汽車監管法規升級放緩。（中投證券分析師：張鐳） 漢得信息（300170）:收入穩定增長，利潤增速放緩 事件: 公司公告2012年三季報，前三季度實現營業收入34.94億，歸屬上市公司股東凈利潤8255.2萬，分別同比增長37.2%，28.4%。 點評: 收入增速較快，反應市場景氣程度未明顯惡化:公司前三季度營業收入同比增長37.2%，母公司第三季度的營收增速為33.8%。高端ERP實施市場對經濟惡化的反應有一定滯后，較高的營收增速反應市場景氣程度并未明顯惡化。 毛利率受“營改增”影響略降:由于“營改增”以及夏爾并表的原因前三季度毛利率從33.33%下滑到29.81%。由于營業稅改增值稅，相同金額的合同反應到利潤表上的營業收入會變少，從而導致毛利率下降。如果選取前三季度母公司的數據進行計算，簡單將營業收入放大5%，然后再計算毛利率，會發現毛利率并未降低。 營業外收入減少與資產減值損失拖累利潤增長:隨著應收賬款上升資產減值損失增加226.6萬元，因政府補貼減少導致營業外收入減少198.4萬元。兩項合計對利潤增速影響為5.7個百分點。估值與投資建議:鑒于對下半年宏觀經濟的不景氣預期我們下調公司盈利預測，預計2012-2014年EPS分別為0.74、0.97、1.29元，目前股價對應PE分別為23倍、18倍、14倍，維持“買入”評級。風險提示:經濟下滑導致ERP行業景氣度下滑。（湘財證券分析師：朱程輝） 機器人（300024）:業績符合預期，代理商將加強銷售能力 事項:2012年公司三季報公布，實現營業收入7.55億元，同比增長38.24%；歸屬母公司凈利潤1.17億元，同比增長47.95%；未攤薄EPS為0.39元。公司收入及利潤增長符合市場預期。 平安觀點:單季度毛利率下降不影響全年業績增長. 公司三季度單季收入同比增長30.40%，歸屬母公司凈利潤同比增長6.47%。但由于成本同比增加40.9%以及管理費用同比增加45.6%，導致毛利率下降5個百分點至22.73%，從而導致營業利潤下降12.78%。我們認為，收入增長是因為公司仍然處于產品交付持續增長期，毛利率及營業利潤下降是由于交付產品結構變化的原因。 考慮到今年為公司首次交付軍品訂單，如果全年交付全部軍工訂單，預計公司年終最終核算時毛利率將大幅提升。由于軍品存在年終集中確認收入的特性，我們對本年度業績增長仍然樂觀。 我們預計，軍品將在“增量”新領域中持續閃亮. 我們反復強調，公司強大的技術背景與研發能力，從而持續推出新產品與進入新領域，是公司目前成長的重要驅動力。目前公司受用戶委托研發新型機器人，可看出公司在軍品上已開花結果，預計其持續性也可得到充足保證。 代理商招募取得初步成果，將增強公司銷售能力. 公司目前已正式授權數家代理商，授權業務涵蓋公司全線產品營銷。由于目前公司被動營銷仍占比近半，公司持續成長時必將遇到營銷瓶頸。公司通過招募代理商方式，將可加強公司主動營銷能力，為以后公司規模擴大及機器人量產做好營銷渠道鋪墊。 維持“強烈推薦”評級. 我們預計，公司2012-2014年EPS為0.79、1.09與1.45元，未來3年公司凈利增速達40%，維持“強烈推薦”評級。 風險提示:國內機器替代人工進程低于預期；2，公司技術未能緊跟市場。（平安證券分析師：葉國際） 華峰超纖（300180）:單季業績明顯增長 公司公布2012年三季報。2012年1-3季度公司實現營業收入4.45億元，同比增加23.83%；實現營業利潤7182萬元，同比增加22.25%；實現歸屬母公司凈利潤6215萬元，同比增加22.83%；EPS為每股0.39元，符合我們的預期。同時我們預計2012年凈利潤同比增長幅度為20-30%，折合全年凈利潤為9473-10262萬元，對應EPS為0.60-0.65元。 公司單季度業績明顯增長。公司2012年3季度單季度實現營業收入1.53億元，同比增長28.63%，實現凈利潤2265萬元，同比增加32.14%，業績明顯提升。 公司3季度毛利率為28.50%，較去年3季度上升了1.56個百分點，較去年盈利能力同比出現回升。前三季度綜合毛利率達到26.59%，分季度來看，一季度毛利率偏低，只有21.48%，二季度毛利率大幅回升，達到28.5%。 四季度有望保持旺勢。去年四季度超纖行業卻出現旺季不旺的局面，主要原因是超纖行業產能過剩，存貨積壓嚴重。今年公司將努力開拓新用戶和新領域，同時加強應收賬款的管理，將應收賬款余額保持在較低水平。 毛利空間將進一步收窄。2009-2011年，公司超纖產品毛利率分別為34%、32%、29%，毛利率逐年下降的主要原因是原材料價格逐步上升，引起生產成本增加所致。過去三年，毛利率逐步下降，未來兩年，超纖產品毛利率仍將下降，主要原因是超纖行業將會有大量新增產能投放，超纖企業將會采取降價來換取市場份額的營銷策略，超纖產品毛利率逐步逼近20%。 維持“增持-A”評級。未來兩年，公司收入增長主要來源超纖革的新增產能，不過超纖革價格和毛利率將有所下降。我們調整公司2012-2014年盈利預測0.60元、0.63元和0.75元，對應2012-2014年18、17和14倍PE，維持“增持-A”評級，6個月目標價12元。 風險提示:（1）原材料價格波動風險；（2）市場需求不足的風險。（安信證券分析師：潘凡） 長城汽車（601633）:SUV表現超預期，業績高增長至少持續至明年中 事項: 公司披露三季報:2012前三季實現收入同比37.8%為294.6億，實現凈利潤同比50.6%為38.4億，EPS1.26元，每股凈資產6.46元。 平安觀點: 我們在2012年1月9號長城汽車調研報告《核心業務SUV2012年將有高增長》中調高了對長城汽車的評級為“強烈推薦”。報告中我們認為“公司對其三大車型戰略定位清晰，2012年長城汽車高增長確定，天津基地投產迎來再次騰飛，SUV產品從傳統越野走向越野與城市型兼備”并給出18.4元的目標價。 目前看公司前三季度發展超出預期，我們上調了公司12/13年銷量及盈利預測。 n國內最大SUV車企，前三季SUV同比增76%，占公司總銷量達44%前三季長城汽車銷量同比27.7%為42.3萬輛，其中SUV/轎車/皮卡銷量分別同比增76.1%/1.4%/13.9%達18.4萬輛/13.7萬輛/10萬輛。公司哈弗H6月銷量環比持續上升，增長強勁，在產能爬坡后體現出遠優于其它自主SUV的競爭實力，H6至9月月銷創歷史新高達1.35萬臺；轎車C50銷量亦于9月創歷史新高達4518輛，在哈弗M4等新車推動下哈弗M系列從年初至今每月銷量均環比增長，至9月銷量創9000臺新高。 前三季公司銷量/收入/凈利潤同比增幅依次為27.7%/37.8%/50.6%，顯示出在核心增長利器H6的推動下公司產品結構進一步優化，取得了量、價、利齊升的良好發展局面。 據中汽協數據，長城汽車是目前國內SUV產銷規模最大的企業，2012前三季SUV市占率達13.3%，SUV占長城汽車整車銷量比例高達43.8%。 n第三季度表現尤其優異3Q單季情況看，公司SUV/汽車銷量同比144%/43%；由于H6、C50等重點車型的上量，公司銷量/收入/利潤同比增幅依次為43.4%/55.7%/101.2%，毛利率同比增2.9個百分點，三項費用率同比減少0.5個百分點，凈利率同比增加3個百分點。 n盈利預測與投資建議公司SUV業務表現突出，競爭優勢明顯領先其它自主車企，國內SUV龍頭地位穩固，且SUV行業正處于高成長期，此前由日系占據近三成的SUV份額未來或呈下行趨勢，讓出的份額將被其它合資品牌SUV及處于領先地位的自主SUV車企占據，長城汽車作為國內自主SUV中的領先者必將受益于此。（平安證券分析師：王德安，余兵） 中天科技（600522）:非經常性損益影響短期業績 事件: 公司26日公布2012年三季報:報告期內實現營業收入41.8億元，同比增長24%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.9億元，同比下降1.5%，基本每股收益0.4130元。其中Q3實現營收14.3億元，同比增長17%，環比下降5%，歸屬于母公司的凈利潤1.1億元，同比增長7%，環比下降12%。 點評: 非經常性損益影響短期利潤。Q1-Q3資產減值損失達到2700萬，而去年同期為270萬，主要是存貨跌價和壞賬準備所導致；營業外收入為2100萬，較去年同期少了3300萬元，主要是本期收到的政府補助減少，預計部分政府補助可能會延遲至Q4兌現。 毛利率持續提升，盈利能力增強。Q1-Q3公司毛利率達到21.3%，同比提升1.4個百分點。這主要得益于毛利率較高的特種電纜、射頻電纜等占比的提升，再加上今年度電信光纖集采價格達到每芯公里70.9元，較去年69元的價格大幅上升，導致光纖光纜產品毛利率也有所上升。 管理費用率偏高，源于研發投入增加。Q1-Q3公司三項費用率達11.8%，同比上升1.6個百分點。其中管理費用率同比增加了1.7個百分點，主要源于今年光纖提速和光棒技改項目方面的研發投入有所加大。 光纖、光棒產能升級，光棒自給率持續提升。公司光纖預制棒11年底達到200噸產能，通過技改，到12年底將達到400噸，能生產1300萬芯公里光纖，公司計劃到13年底光棒產能將提升至600噸，光棒將完全實現自給。公司12年初光纖產能已經達到1300萬芯公里，12年底將達到1500萬芯公里。相對于公司1600-1800萬芯公里的制纜需求，公司光纖產能仍不足，短期內仍將主要通過外購來解決產能瓶頸。 裝備電纜項目盈利仍需等待。裝備電纜產品受造船、軌交、光伏等行業景氣度下滑影響，產能未能得到合理釋放，規模效應未能體現，導致今年前三季度錄得虧損，而去年同期實現盈利2千多萬。 維持“增持”評級。預計公司12-14年EPS分別為0.56元、0.69元、0.78元，對應PE分別為15、12、10倍。我們看好公司毛利率和費用率的改善，并且對國內光纖行業供需情況持樂觀態度，對公司維持“增持”評級。（太平洋（601099）分析師：劉讓杰） 國藥一致（000028）:業績繼續保持高增長 事件:公司公布三季度報告，2012年1-9月實現營業收入為134.97億，同比增長21.17%，主營業務利潤為12.05億，同比增長24.2%，營業利潤為4.66億，同比增長52.7%，利潤總額4.63億，同比增長42.6%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.57億，同比增長45.0%，基本每股收益1.24元，每股經營活動產生的現金流凈額為0.042元/股。 投資要點 第三季度依然保持高速增長:今年7-9月份公司實現營業收入46.93億元、比去年同期增長19.45%，營業利潤為1.49億元、比去年同期增長44.9%，利潤總額為1.56億元、比去年同期增長45.8%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.17億元、比去年同期增長44.3%。 預計頭孢業務毛利率同比提升明顯。公司前三季度整體毛利率為9.2%，同比上升0.2個百分點，預計頭孢業務毛利率同比仍然上升，主要由于公司劑型調整，繼續提升固體制劑占比所致，前三季度銷售費用率和管理費用率分別為2.6%和2.1%，同比分別下降0.4、0.2個百分點，公司調整內部架構，費用控制較好。應收帳款周轉率為3.27，較去年同期略有下降，主要是商業回款速度略有放緩所致。 醫藥商業預計穩定增長。公司在兩廣地區覆蓋醫院已超過2000家，未來有望在兩廣實現二甲以上醫院全覆蓋，繼續鞏固公司在兩廣地區的龍頭地位，預計未來還有可能加大在兩廣的整合力度。公司在建工程較年初減少0.44億元，主要因為公司子公司國控廣西新建物流中心項目、蘇州萬慶新建無菌車間項目等本年完工部分轉固。 財務與估值 我們預計公司2012-2014年每股收益分別為1.63、1.95、2.31元，考慮到公司盈利能力不斷改善，同時公司作為兩廣醫藥商業的龍頭，有望受益于醫藥流通改革，給予公司2012年22倍市盈率估值，對應目標價35.86元，維持公司買入評級。 風險提示 抗生素政策影響超出預期，頭孢原料藥價格大幅波動。（東方證券分析師：李淑花） 天虹商場（002419）:業績基本符合預期，三季度環比改善，明年高彈性品種 業績基本符合預期，1-3Q2012凈利潤同比下降9.24%: 1-3Q2012公司實現收入102.33億元，同比增長10.62%；歸屬于母公司的凈利潤4.0億元，同比下降9.24%，全面攤斌EPS為0.50元，扣非后歸屬母公司凈利潤為3.89億元，同比下降7.11%。公司業績基本符合我們之前EPS0.52元，同比下降5%的預期。1-3Q2012公司同店增速為3.9%，其中3Q單季度同店增速為4.6%，環比有所改善。7-9月，公司共新開1家門店和升級1家門店，百貨門店總數達55家（其中天虹49家、君尚2家、加盟店4家）。公司預計2012年全年凈利潤同比增長幅度為-15%-15%。 1-3Q2012凈利潤同比下滑，但3Q單季度較2Q環比大幅改善: 公司凈利潤較去年同比下滑，主要是由于1）公司受宏觀影響，收入增速放緩，尤其是深圳區域，1-3Q2012收入同比增速僅約3.98%（母公司報表收入）；2）公司外延擴張積極，某些新開門店如北京、浙江部分門店虧損較大，但其經營虧損無法用盈利區域的當年利潤抵補，導致所得稅賦較高，1-3Q2012實際稅率同比提高3.24個百分點至30.66%。未來外埠地區若盈利情況將帶來一定業績彈性（異地擴張門店未來可以享受一次性的扭虧為盈及稅率降低利好，則形成戴維斯雙擊）。 同時從單季度拆分看，3Q2012公司營業收入32.39億元，同比增長12.57%，基本與二季度的13.43%持平；而歸屬于母公司的凈利潤為1.16億元，同比增長2.63%，較二季度的-5.11%有所改善；扣非后三季度單季凈利潤為1.13億元，同比增長10.70%，較二季度的-6.08%有大幅改善。 毛利率有所提升，期間費用率亦有上升: 報告期內，公司綜合毛利率上升0.17個百分點至23.79%，而期間費用率同比增長0.93個百分點至17.50%，其中銷售/管理/財務費用率分別同比變動0.61/0.36/-0.04個百分點至15.78%/2.04%/-0.32%。公司銷售和管理費用率有所上升，主要是由于新店增加及人工成本的增加所致。 經濟復蘇后彈性最大的百貨股，維持買入評級: 我們調整公司2012-14年EPS分別為0.70/0.85/1.01元（之前為0.73/0.90/1.10元），以2011年為基期未來三年CAGR為11.4%，認為公司合理價值為16.0元。公司異地擴張盈利能力屢超預期，而異地擴張曾經是傳統百貨業態較難攻破的一個難題，因此類似于王府井（600859）之類全國擴張門店，未來將形成獨特的全國連鎖擴張優勢，未來明年經濟一旦復蘇，較高的稅率以及今年深圳的低基數將成就其極強的彈性，維持買入評級。 風險提示:外延擴張人才管理及租金上漲風險，新開門店培育期超預期。（光大證券（601788）分析師：唐佳睿）