南方泵業（300145）:業績穩健增長，水利泵和海水淡化泵為短中期內新增長點

投資要點

事件:

公司公布2012年三季報，1-9月份實現營業收入7.34億元，同比增長19.89%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8322.39萬元，同比增長28.15%，實現基本每股收益0.58元。

點評:

“雙重替代”繼續給力，業績保持較快增長， 公司主營產品不銹鋼沖壓離心泵受益于結構性替代傳統鑄鐵泵和進口替代，在宏觀經濟下滑、投資放緩的背景下，公司逆勢而上，前三季度業績依然保持了較快增長，1-9月份分別實現營業收入和凈利潤7.34億元、8322.39萬元，分別同比增長19.89%與28.15%。公司產品具備節能環保優勢，符合政策鼓勵支持的方向，公司已進入農村飲水安全工程和泵站改造工程推薦企業名錄，伴隨我國從今年下半年開始實施106項自來水指標新標準，將進一步推動公司產品在水處理行業的應用，結構性替代趨勢將更加明顯。 毛利率繼續提升，費用控制良好 公司前三季度的綜合毛利率為35.93%，同比上升1.28個百分點，主要在于公司積極調整產品結構，大流量、高品質、高附加值泵產品的產銷比重上升，并且加大在端吸泵、計量泵的投入，其他系列水泵業務的毛利率也有所提升。

報告期內，公司費用控制良好，期間費用率為20.65%，與去年同期基本持平，其中銷售費用率較去年同期下降0.93個百分點至11.85%，管理費用率較去年同期上升1.24個百分點至9.77%，主要因為研發費用和管理人員薪酬增加所致，管理費用同比增長37.27%，財務費用率較去年同期下降0.29個百分點至-0.97%，主要因為利息收入減少所致。

※大中型高端泵業務進展順利，看好海水淡化泵發展前景

公司于去年收購長河泵業，正式進軍中高端大中型泵領域，今年水利泵業務開拓情況良好，截至三季度末，累計已實現銷售收入3414.52萬元，并且今年南方長河泵業中標伊拉克水利部農業灌溉項目，訂單金額達五千萬元。

公司海水淡化泵業務亦有了新的突破，公司研制的1.25萬噸/日反滲透海水淡化單機的研發取得了成功，經測試各項性能指標均符合任務書要求，現等待2013年下半年項目驗收。公司目前已經具備了500噸、1000噸、2000噸和5000噸等規格的海水淡化泵產品，產品規格齊全，伴隨國內海水淡化產業加速，海水淡化泵業務將開始對公司業績產生明顯貢獻。

※維持“買入”評級

公司是國內不銹鋼沖壓泵龍頭，產品具有節能、環保的特征，符合國家政策鼓勵支持方向，長河泵業業務開拓順利業績逐步釋放，海水淡化泵為公司提供中長期成長動力，考慮到受宏觀經濟影響，下游需求放緩，行業競爭加劇，公司費用開支有所加大，我們調整公司2012-2014年EPS至0.85、1.10、1.41元，對應當前股價的PE為19倍、15倍、12倍，維持公司“買入”投資評級。

※風險提示

原材料價格大幅波動；行業競爭進一步加??；海水淡化泵和水利泵拓展進度低于預期。（方正證券（601901） 分析師：張正華）