4月10日，港股保險(xiǎn)股開(kāi)盤(pán)大漲，相關(guān)產(chǎn)品港股通非銀ETF廣發(fā)（513750）交投活躍。近期，上市險(xiǎn)企陸續(xù)披露2025年年報(bào)。國(guó)信證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，受益于投資端彈性釋放及負(fù)債端結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，頭部5家上市險(xiǎn)企累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29281.29億元，在高基數(shù)基礎(chǔ)上同比提升7.8%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4252.91億元，同比增長(zhǎng)22.4%。其中，中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)人保、中國(guó)平安歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)44.1%/38.3%/ 19.0%/8.8%/6.5%。受資產(chǎn)端以TPL計(jì)量的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置占比較高因素影響，新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽彰顯出較高的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性。

在此背景下，全市場(chǎng)保險(xiǎn)含量最高的ETF產(chǎn)品——港股通非銀ETF廣發(fā)（513750）受到資金關(guān)注，該產(chǎn)品是全市場(chǎng)唯一跟蹤中證港股通非銀行金融主題指數(shù)（931024.CSI）的品種。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月8日，該指數(shù)申萬(wàn)二級(jí)保險(xiǎn)行業(yè)占比近70%，是目前全市場(chǎng)有掛鉤ETF的標(biāo)的指數(shù)中保險(xiǎn)行業(yè)含量最高的指數(shù)，主要成分股（權(quán)重）包括友邦保險(xiǎn)（17.57%）、中國(guó)平安（15.5%）、中國(guó)人壽（8.98%）、中國(guó)太保（5.5%）、新華保險(xiǎn)（5.5%）等保險(xiǎn)龍頭，以及15.5%的香港交易所，形成約“70%保險(xiǎn)+15%港交所+11%券商”的獨(dú)特組合結(jié)構(gòu)，具有一定稀缺性。

機(jī)構(gòu)持續(xù)看好該指數(shù)長(zhǎng)期投資價(jià)值。比如，開(kāi)源證券韋冀星團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，港股通非銀ETF廣發(fā)（513750，聯(lián)接A/C類(lèi)020500/020501）跟蹤的港股通非銀指數(shù)存在三大顯著特征，分別是集中于保險(xiǎn)、大市值風(fēng)格、較強(qiáng)的盈利能力。從二級(jí)行業(yè)分布看，指數(shù)有近70%的權(quán)重集中于保險(xiǎn)，該指數(shù)憑借其與保險(xiǎn)行業(yè)高度相關(guān)的持倉(cāng)特征以及較強(qiáng)的盈利能力，展現(xiàn)出其稀缺性，可被視為配置保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)時(shí)的優(yōu)質(zhì)渠道選擇。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月8日，港股通非銀指數(shù)最新市盈率PE（TTM）為7.82倍，處于近10年5.24%分位，PB為1.03倍，處于近10年44%分位。

展望后市，中信證券童成墩?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，受外部因素影響，保險(xiǎn)板塊年初以來(lái)下跌15%，目前估值回歸至歷史較低分位。當(dāng)前保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)充分用公允價(jià)值定價(jià)，凈資產(chǎn)指標(biāo)（1倍PB）是可靠的布局指標(biāo)。長(zhǎng)期來(lái)看，基本面周期向上2025年已經(jīng)確立，2026年一季度以來(lái)趨勢(shì)強(qiáng)化，包括負(fù)債端繼續(xù)降低負(fù)債成本、資產(chǎn)端有更多選擇、嚴(yán)監(jiān)管反內(nèi)卷促進(jìn)份額集中等。同時(shí)，期待“十五五”規(guī)劃相關(guān)政策落地，推動(dòng)醫(yī)保商保協(xié)同發(fā)展，實(shí)現(xiàn)患者、醫(yī)院、醫(yī)生、創(chuàng)新藥、保險(xiǎn)公司共贏發(fā)展。預(yù)計(jì)保險(xiǎn)板塊調(diào)整結(jié)束，積極把握重大機(jī)遇期。