盡管過去一年行業(yè)整體承壓，“國產醫(yī)療器械一哥”邁瑞醫(yī)療的這場業(yè)績交流會依然吸引了360多家機構、近800名投資人參會。

近日，邁瑞醫(yī)療發(fā)布2025年年報，公司實現營業(yè)收入332.82億元，同比下滑9.38%；凈利潤84.51億元，同比下滑28.01%；扣非凈利潤83.62億元，同比下滑27.28%。

盡管數據不算亮眼，但邁瑞醫(yī)療管理層在業(yè)績會上對外釋放了積極信號：國內醫(yī)療設備行業(yè)歷經了過去連續(xù)三年的深度調整，最困難的時刻已經過去，近期設備行業(yè)迎來弱復蘇。2026年全年公司國內業(yè)務有望實現正增長，2027年及之后將有望進入更加穩(wěn)定的持續(xù)快速增長階段?！拔覀冇行判目朔唐诘睦щy，回歸快速發(fā)展的軌道，給投資人帶來一個全新的、值得信賴的、全球化的邁瑞。”

2026年國內業(yè)務有望實現正增長

邁瑞醫(yī)療的2025年，本質上是“海外突圍”與“國內調整”的雙向交織，是“成熟業(yè)務穩(wěn)盤”與“新興業(yè)務破局”的協同發(fā)力。從區(qū)域維度來看，國際業(yè)務與國內業(yè)務的分化的背后，是全球醫(yī)療市場格局的深刻變化，也考驗著企業(yè)的全球化運營與本土化適配能力。

其中，國際業(yè)務全年收入176.50億元，同比增長7.4%，占公司整體收入的比重達53%。這一成績的取得，實屬不易——當年全球普遍面臨高息滯脹、本地貨幣貶值的宏觀環(huán)境，部分發(fā)展中國家醫(yī)療器械采購項目放緩，地緣沖突也給局部地區(qū)業(yè)務拓展帶來阻礙。

邁瑞醫(yī)療能夠實現突破，核心在于精準的戰(zhàn)略布局：一方面加快高端戰(zhàn)略客戶滲透，另一方面推進本地化平臺建設，有效對沖了外部環(huán)境的負面影響。其中，歐洲市場在2024年高增長的基礎上，2025年進一步實現17%的同比增長，成為國際業(yè)務的核心增長點；國際新興業(yè)務板塊更是實現近30%的高速增長，展現出強勁的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

國內業(yè)務下滑背后，折射的是中國醫(yī)療器械產業(yè)正在經歷的一場深層調整。DRG/DIP支付方式改革、體外診斷試劑集中帶量采購、檢驗結果互認等一系列政策密集落地，使得以設備與體外診斷試劑為核心的醫(yī)療器械行業(yè)進入陣痛期。

邁瑞醫(yī)療表示，雖然政策帶來了行業(yè)波動，但有效規(guī)范了診療行為，提升了醫(yī)保支付效率，也對醫(yī)療機構的診療能力提出了更高的要求，這正是公司發(fā)揮創(chuàng)新能力、提供價值醫(yī)療、搶占市場份額的歷史機遇期。但是，邁瑞在困境中反而對解決路徑及未來的發(fā)展道路有了更清晰、堅定的認知，2026年全年公司國內業(yè)務有望實現正增長，2027年及之后有望進入更加穩(wěn)定的持續(xù)快速增長階段。

研發(fā)為基：高投入筑壁壘，支撐業(yè)績韌性突圍

過去30多年，每年占營收超過10%的研發(fā)投入從來都是邁瑞醫(yī)療修煉“內功”的壓艙石，2025年，邁瑞醫(yī)療研發(fā)投入達到39.29億元，占總營業(yè)收入的11.80%，占比再度提升。

邁瑞醫(yī)療介紹，為了支撐體外診斷產線的長期快速增長，公司不斷加大該領域的研發(fā)投入力度，2025年推出了雌二醇測定試劑盒、骨鈣素測定試劑盒等14項化學發(fā)光免疫試劑，截至去年，公司化學發(fā)光免疫試劑NMPA已上市產品94個，CE已上市產品99個。

值得一提的是，邁瑞與海肽聯合開發(fā)的“單表位復合夾心SEMS技術平臺”已成功應用于性激素、骨代謝等多種檢測項目中，其結果展示出堪比質譜“金標準”的卓越靈敏度，為多種疾病檢測帶來了新的希望，也證明了邁瑞免疫完全有實力成為行業(yè)技術的引領者。

邁瑞醫(yī)療談到， 經過過去幾年的研發(fā)投入，公司 IVD業(yè)務的市場競爭力得到全面提升，部分設備已經達到行業(yè)領先水平；在試劑方面，以心肌、激素檢測為代表的一些項目也已達到行業(yè)領先水平。公司也正在將試劑的底層創(chuàng)新能力逐步拓展到更多的新試劑開發(fā)中。

邁瑞醫(yī)療還分享了一個技術創(chuàng)新助力的案例——在進口品牌長期占據主導的上海，邁瑞已經突破4家大型三甲醫(yī)院。得益于行業(yè)領先的SEMS（單表位復合夾心技術）平臺，邁瑞開發(fā)出檢測結果堪比質譜的免疫試劑。

“實現這些突破的背后，除了客戶自身有強烈的降低耗占比、提升檢測效率的訴求以外，根源還是邁瑞在底層技術創(chuàng)新上的突破打動了客戶。”邁瑞醫(yī)療表示，“在行業(yè)深刻變革、客戶求新求變、邁瑞綜合競爭力提升這幾個變量的共同作用下，我們有理由相信，邁瑞一定能在這場行業(yè)博弈中脫穎而出，贏得最終的勝利。IVD產線也將成為這3年時間里推動國內業(yè)務加速復蘇和增長的核心力量?！?/p>

在新興業(yè)務的創(chuàng)新方面，邁瑞也有諸多亮點。新興業(yè)務板塊主要包括微創(chuàng)外科、微創(chuàng)介入和動物醫(yī)療，2025年實現收入53.78億元，同比增長38.85%，占公司整體業(yè)務收入的比重約16%。依托惠泰醫(yī)療在電生理和介入領域的技術積累及渠道優(yōu)勢，公司正加速推進微創(chuàng)介入診療產品的研發(fā)和整合，重點布局電生理、冠脈通路和外周血管介入等核心賽道。

邁瑞醫(yī)療表示，未來五年，邁瑞不可避免將與成熟的全球頭部醫(yī)療器械企業(yè)在國際市場上正面競爭。“我們要逐漸向他們看齊，這個底氣來自邁瑞深耕行業(yè)幾十年所掌握的核心技術，甚至在很多方面，我們已經開始實現行業(yè)領先和超越。邁瑞想在國際市場有更好的表現，就必須加大全球研發(fā)、營銷、本地化、供應鏈、人力資源等各方面的建設和投入?！?/p>

數智化成果豐碩

在行業(yè)持續(xù)擴容的背后，醫(yī)療行業(yè)正加速邁向數字化、智能化、均質化的全新階段，以AI大模型為代表的前沿技術，正從輔助工具升級為驅動醫(yī)療服務模式變革的核心引擎。在年報中，邁瑞醫(yī)療詳細披露了啟元大模型的真實世界落地數據。

在重癥方面，邁瑞醫(yī)療推出的“啟元重癥醫(yī)學大模型”是全球首個臨床落地的重癥大模型，目前已在浙江大學醫(yī)學院附屬第一醫(yī)院、上海交通大學醫(yī)學院附屬仁濟醫(yī)院、北京大學深圳醫(yī)院等30家全國頂尖醫(yī)院先行部署。

財報透露，它能在5秒內瞬間梳理完患者過去24小時錯綜復雜的病情并生成動態(tài)數字畫像；能在1分鐘內生成嚴謹規(guī)范的病歷，輔助完成70%的病歷書寫，減少醫(yī)護人員50%以上的人工錄入時間?；诖才愿叻直媛蕯祿亩嗄B(tài)融合，該模型與EIA早期預警等底層技術能將患者病情惡化的預警平均提前約20分鐘，識別準確率超過80%。

在圍術期，啟元大模型同樣展現了不錯的統籌能力：術前輔助生成個體化麻醉計劃，術中智能識別危機并輸出治療建議，術后生成復蘇建議。

此外，邁瑞在2025年推出“啟元檢驗大模型”，這是一個專為檢驗科室打造的AI專家系統，包含“審核、解讀、管理、應審”四個智能體，可以實現全實驗室的智能化管理與運營，包括對樣本與耗材的管理、結果的自動審核與解讀、檢驗設備質量的實時控制，管理者視角的高效運營管理等。

南方醫(yī)科大學深圳醫(yī)院，引入該大模型后，科室平均樣本審核時間提升了約30倍，報告審核準確率超過90%，在業(yè)務高峰期錯誤報告發(fā)生率趨近于零。更為重要的是，當遇到疑難異常樣本時，模型會自動提示并聯動復檢，幫助檢驗醫(yī)師在更完整的臨床語境下評估結果可靠性。

針對影像科，邁瑞通過“啟元婦產/乳腺大模型”配合其旗下的新一代超高端超聲系統，比如ResonaA20，可自動提取歷史陽性特征、識別關鍵切面、病灶自動測量并生成結構化報告。臨床數據顯示，這套系統直接減少了醫(yī)生50%、助手80%的重復性工作量。

同時，得益于智能化功能的加持與顯微造影底層的技術突破，以ResonaA20為代表的超高端系列超聲產品在上市第二年即實現營收超7億元，同比漲幅超過70%。

邁瑞醫(yī)療表示，公司通過多年的數智化布局與加速轉型，為突破行業(yè)發(fā)展瓶頸提供了全新的解決方案。2025年，憑借獨特的數智醫(yī)療生態(tài)系統，公司成功進入歐洲、亞太、拉美、中東等地的高端醫(yī)院與大型采購集團，同時在中國多個頂尖醫(yī)院成功落地“啟元”?？拼竽Ｐ?，持續(xù)提升市場份額，并進一步強化品牌影響力和客戶黏性。

未來，邁瑞將持續(xù)推出能夠覆蓋大、中、小型各級實驗室，以及面向中心實驗室、門急診等多種場景的流水線，并結合IT與AI，發(fā)揮自動化、信息化、智能化的優(yōu)勢，極大地促進樣本量的獲取。

值得一提的是，去年邁瑞醫(yī)療已向港交所遞交招股書。邁瑞醫(yī)療表示，從2006年的美股上市，到2018年的A股上市，再到這次推進中的港股上市，每一次的上市動作都給公司的發(fā)展帶來了巨大的活力。本次港股上市，公司尤其關注國際市場，這將是邁瑞未來大有可為的舞臺。同時，邁瑞也借此機會向全球資本市場更加清晰地傳達了公司中長期的戰(zhàn)略方向，希望用未來十年時間進入全球前10名醫(yī)療器械公司的榜單。

（本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告為準。投資者據此操作，風險自擔。）