每經(jīng)記者｜葉曉丹    每經(jīng)編輯｜許紹航    

葡萄牙波爾蒂芒賽道，中國摩托車品牌張雪機(jī)車（ZXMOTO）力壓杜卡迪、雅馬哈、川崎等國際老牌強(qiáng)隊(duì)，在世界超級(jí)摩托車錦標(biāo)賽（WSBK）葡萄牙站W(wǎng)orldSSP組別中奪得雙回合冠軍。

“黑馬”張雪，一戰(zhàn)成名。

這不僅僅是一場(chǎng)比賽的勝利，更是一場(chǎng)教科書級(jí)別的“技術(shù)豪賭”。

4月1日，浙江省國有資本運(yùn)營有限公司旗下浙江省創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)有限公司（下稱“浙創(chuàng)投”）總經(jīng)理程俊華表示，自研發(fā)動(dòng)機(jī)是張雪機(jī)車的核心技術(shù)，而張雪機(jī)車在大賽得獎(jiǎng)，就是其技術(shù)實(shí)力的最好證明。

事實(shí)上，截至4月2日，張雪機(jī)車成立才剛滿2年。

2年間，張雪機(jī)車拿到兩筆投資，其中一筆為2026年1月，浙創(chuàng)投通過兩只基金（杭州浙創(chuàng)百舸、金華浙創(chuàng)金義智控）完成對(duì)張雪機(jī)車的A輪投資，投資總額9000萬元，而張雪機(jī)車奪冠后，品牌估值已突破10億元。

兩個(gè)月后張雪爆火，這筆投資也被網(wǎng)友解讀為浙江國資的“神級(jí)操作”，然而在這背后，是浙江國資圍繞“早小硬”項(xiàng)目投資的嘗試與摸索。

張雪對(duì)機(jī)車保有一種近乎偏執(zhí)的熱愛。這份熱愛曾驅(qū)動(dòng)他從修車工轉(zhuǎn)向賽車手，又從賽車手轉(zhuǎn)變?yōu)槠放苿?chuàng)始人。

“張雪對(duì)技術(shù)的癡迷，僅憑聽發(fā)動(dòng)機(jī)的聲音就能做出相應(yīng)改進(jìn)的能力，這是最打動(dòng)我的，也不可復(fù)制。而投資有不可復(fù)制壁壘的時(shí)候，才是一筆好的投資。”程俊華說。

9000萬元投資背后：張雪具備不可復(fù)制的壁壘

出生在湖南，創(chuàng)業(yè)在重慶，張雪和浙江除了資本的交集外，在十多年前，還曾有一段工作經(jīng)歷。

2009年，當(dāng)年22歲的張雪來到金華武義，進(jìn)入浙江阿波羅運(yùn)動(dòng)科技股份有限公司（以下簡稱“阿波羅”）工作。期間，他曾接受電視臺(tái)采訪，在鏡頭前展示了蒙眼將發(fā)動(dòng)機(jī)零件組裝成成品的絕活。2012年，張雪離開浙江，帶著滿身技術(shù)和夢(mèng)想奔赴重慶。

草蛇灰線，伏脈千里。

而打動(dòng)投資方的正是當(dāng)年的這期視頻，“閉著眼睛裝發(fā)動(dòng)機(jī)，這其實(shí)是對(duì)技術(shù)非常癡迷的人。”程俊華表示。

最早接觸到這個(gè)項(xiàng)目的是浙創(chuàng)投一名“95后”投資經(jīng)理，他本身也是一名摩托車愛好者，向公司推薦了這個(gè)項(xiàng)目，但最開始，這個(gè)領(lǐng)域并不被看好。

張雪所處的并非熱門賽道。高端摩托車（250CC以上）在國內(nèi)長期被視為小眾市場(chǎng)。然而，浙創(chuàng)投深入調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，該細(xì)分領(lǐng)域正以超過40%的年增速擴(kuò)張，且出海潛力巨大。

“我們撥開表象看本質(zhì)。”程俊華解釋，中國的制造能力已經(jīng)具備與國際高端品牌競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力。在張雪身上，程俊華看到了張雪機(jī)車脫穎而出的潛力。

雖然張雪看上去有一點(diǎn)大大咧咧，但他的風(fēng)格是他效率的保障，對(duì)凝聚團(tuán)隊(duì)也有一定的積極作用。更關(guān)鍵的是，張雪對(duì)技術(shù)的癡迷程度，以及聽發(fā)動(dòng)機(jī)的聲音就做出相應(yīng)的改進(jìn)能力，這對(duì)于有著多年投資經(jīng)驗(yàn)的程俊華來說，是最難以復(fù)制的能力。

從最早的摩托車修車工，再到后面做賽車手，再從賽車手轉(zhuǎn)向機(jī)車品牌創(chuàng)始人，張雪能更深刻理解車手對(duì)摩托車的需求，使其能不斷改進(jìn)發(fā)動(dòng)機(jī)、做內(nèi)部結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，提高產(chǎn)品性能。程俊華坦言，從投資的角度來看，張雪具備不可復(fù)制的壁壘，這對(duì)投資機(jī)構(gòu)而言，是一筆非常好的投資。

在完成盡調(diào)之后，浙創(chuàng)投對(duì)張雪的投資快速落地：2025年12月底完成內(nèi)部決策，2026年1月即完成打款，工商變更于3月初完成。

浙創(chuàng)投通過兩只基金完成對(duì)張雪機(jī)車的A輪投資，投資總額9000萬元。天眼查信息顯示，這兩只基金共計(jì)持有張雪機(jī)車8.2398%股權(quán)。

作為國資投資人，浙創(chuàng)投總經(jīng)理程俊華表示，浙創(chuàng)投一直非常注重投早、投小、投硬科技，張雪機(jī)車“目前這個(gè)項(xiàng)目成績超過預(yù)期”。

以賽事推動(dòng)品牌全球化  張雪國際化來了？

在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)，程俊華透露了一個(gè)細(xì)節(jié)，在盡調(diào)期間，他們就得知張雪要參加世界超級(jí)摩托車錦標(biāo)賽，但能取得怎樣的成績，這需要投資團(tuán)隊(duì)自己研判。

事實(shí)上，這背后潛藏著一條國產(chǎn)高端機(jī)車品牌的發(fā)展路徑。在摩托車行業(yè)里，已有多個(gè)機(jī)車品牌通過“賽事奪冠、品牌爆紅、資本追捧、市場(chǎng)爆發(fā)”的路徑，成功出圈。

這就像當(dāng)年的春風(fēng)動(dòng)力，征戰(zhàn)MotoGP賽事，于2024年斬獲Moto3組別車手、車隊(duì)、制造商三項(xiàng)世界冠軍，賽事的勝利，直接推動(dòng)其全球化布局。

張雪走的也是這條路：用賽事證明技術(shù)，用技術(shù)換取資本，再用資本加速市場(chǎng)擴(kuò)張。

“參加賽事得獎(jiǎng)，對(duì)于張雪機(jī)車走向海外，一定是有利的，這也是我們當(dāng)初投資張雪的邏輯之一。”程俊華表示，對(duì)早小硬項(xiàng)目投資，關(guān)鍵是一定要有深度認(rèn)知，有深入理解和研判，如果項(xiàng)目發(fā)展超預(yù)期，未來一定會(huì)追加投資。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從Wind拉取A股摩托車相關(guān)上市公司數(shù)據(jù)顯示，2022—2024年，春風(fēng)動(dòng)力、錢江摩托、隆鑫通用的境外業(yè)務(wù)收入均呈現(xiàn)逐年增長趨勢(shì)，且占上述三家上市公司營收比較高。

國聯(lián)民生證券研報(bào)分析認(rèn)為，展望2026年，中大排內(nèi)外銷預(yù)計(jì)維持較高景氣度，預(yù)計(jì)內(nèi)/外銷分別為47.7萬輛/71.8萬輛，同比增長10.5%/33.0%；排量結(jié)構(gòu)升級(jí)也將成為全年主旋律，預(yù)計(jì)500cc—800cc大排量車型占內(nèi)/外銷比例將分別提升至25%/20%。

展望未來，國聯(lián)民生證券分析認(rèn)為自主摩企聚焦中大排產(chǎn)品平臺(tái)、熱門產(chǎn)品模型復(fù)利、區(qū)域突破策略與品牌文化敘事，逐步從“制造導(dǎo)出”轉(zhuǎn)向“體系輸出”，有望走出一條可持續(xù)的全球化升級(jí)路徑。

當(dāng)前，張雪機(jī)車2025年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)仍面臨著虧損。2025年總產(chǎn)值為7.5億元，研發(fā)投入6958萬元，全年虧損2278萬元。

但張雪對(duì)今年的業(yè)績也非常明確：2026年會(huì)有七款車型上市。公司2026年的目標(biāo)是：年銷量6萬臺(tái)，年產(chǎn)值約18億元。“門店最少達(dá)到450家，銷售額達(dá)20億元。銷售額干到20億元就盈利了，干到15億元就是達(dá)到平衡點(diǎn)，15億元以下就是虧。”

對(duì)于未來的目標(biāo)，張雪稱：“我們目前是國內(nèi)玩樂型機(jī)車第八，明年應(yīng)該成為第五，排到第三也非常有可能。”張雪認(rèn)為，如果一家企業(yè)能成功，“也就幾年就能做成功，做不成功20年還是做不成功。”

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