每經記者｜趙李南    每經編輯｜黃博文    

3月25日，安踏體育（HK02020，股價75.75港元，市值2118.5億港元）發布了2025年年度業績公告。

《每日經濟新聞》記者注意到，安踏體育在2025年交出了一份總收入首破800億元大關的答卷。然而，透過這份財報，仔細解構其內部的收入版圖，能清晰地發現安踏的增長動能正在經歷一場深刻的結構性重塑。

作為集團基石的安踏主品牌，2025年收入增速僅為3.7%，面臨著毛利率與經營溢利率雙向承壓的增長乏力困境。與之形成鮮明對比的是，FILA品牌及“新勢力”其他品牌挑起了集團增長大梁。

主品牌增長乏力

財報詳細數據顯示，2025年安踏體育整體業務保持高速發展，實現總收入802.19億元人民幣，同比增長13.3%。

在2024年不包括由Amer Sports（亞瑪芬體育）上市事項及Amer Sports配售事項權益攤薄所致的利得下，2025年股東應占溢利同比增長13.9%，達到135.88億元。

同時，安踏體育的整體毛利率微降0.2個百分點至62.0%，但得益于嚴格的成本管控和營運提效，整體經營溢利率逆勢上升了0.4個百分點至23.8%。

然而，拆解這超800億元的龐大營收結構，各品牌的表現卻呈現出“冰火兩重天”的分化態勢。作為集團營收占比第一的安踏分部（主品牌），其2025年收入為347.54億元，同比增長僅為3.7%，占集團總收入的比重已經從2024年的47.3%滑落至43.3%。

同時，安踏主品牌的盈利能力也面臨著壓力。期內，安踏分部的經營溢利為72.11億元，經營溢利率同比下降了0.3個百分點至20.7%，其毛利率也較2024年下降了0.9個百分點至53.6%。

對于主品牌利潤率的雙降，安踏在財報中直言，這主要歸因于品牌加大了對專業產品的成本投入，以及通常毛利率較低的電子商務業務占比持續上升。

在主品牌乏力的背景下，FILA與以戶外運動為主的“新勢力”品牌成功挑起了集團業績飆升的大梁。2025年，FILA分部收入達到284.69億元，同比增長6.9%。在確立了“ONE FILA”核心戰略并深度聚焦網球與高爾夫賽道后，FILA經營溢利率逆勢上升0.8個百分點至26.1%。

“所有其他品牌”板塊迎來快速增長。2025年，該分部收入同比增長59.2%，達到169.96億元；經營溢利同比增長55.3%至47.36億元。

其中，高質感專業運動品牌DESCENTE（迪桑特）憑借差異化商品體系與高端專業定位，流水成功突破百億元大關，正式成為安踏體育旗下第三個達成此里程碑的王牌品牌。而戶外專業運動品牌KOLON SPORT（可隆）憑借高端戶外產品的市場高認可度，一躍成為集團年內增長最快的品牌。

公司稱并購并非追求規模擴張

除了靚麗的營收和盈利數據，安踏在2025年至2026年初的一系列并購同樣值得關注。

2025年4月，安踏體育通過間接全資附屬公司與Topgolf Callaway Brands Corp.簽署買賣協議，以2.9億美元的現金基礎對價，另加營運資金等調整，全資收購了總部位于德國的專業戶外品牌JACK WOLFSKIN（狼爪）的母公司。

2026年1月，安踏宣布與Artémis達成購股協議，擬以每普通股35歐元的價格、總計約15億歐元（折合人民幣約122.78億元）的對價，收購全球知名運動品牌PUMA29.06%的股權。

安踏體育董事會主席丁世忠在本次財報的“主席報告書”中稱：“過去一年，我們完成收購德國戶外品牌JACK WOLFSKIN，以及擬收購全球知名運動品牌PUMA 29.06%的股權，并成為其單一最大股東。這些布局并非追求規模擴張，而是圍繞未來全球化能力建設所做的長期投資。”

丁世忠著重強調：“今年是集團成立35周年。我們穿越了多輪行業起伏與消費周期變化，未來更有信心以堅定的戰略指引，保持韌性、健康與活力。安踏體育的文化是持續打勝仗、長期主義和好商品、懂經營。不以短期速度透支品牌資產，不因環境波動改變長期方向。”

他還表示，未來幾十年，安踏的目標絕非追逐階段性的賬面排名，而是致力于將安踏建設成為一家具備全球影響力與持續價值創造能力的世界級企業。

市場拓展方面，安踏明確提出將東南亞市場作為推進全球化戰役的“橋頭堡”，拋出了“安踏東南亞千店計劃”，明確目標是在2028年前在該地區鋪設多達1000家安踏零售網點。

不僅如此，在中東和非洲，安踏的零售網絡版圖已經悄然延伸至阿聯酋、沙特阿拉伯、卡塔爾、埃及和肯尼亞等國家。在極具潛力的印度市場，集團已與國際運動經銷商Brandman Retail達成重量級合作，預計從2026年起在印度各大核心城市開設線下零售門店。

在成熟的歐美市場，安踏不僅成功進駐了Foot Locker、Dick's Sporting Goods等當地主流權威零售渠道，并順利在亞馬遜平臺啟動了電商業務。

經過長時間精心籌備，北美首家安踏旗艦店在2026年初于洛杉磯比華利山莊正式啟動試營業。

“這標志著集團正式切入全球頂級商圈，對提升品牌國際影響力具有里程碑意義。”安踏體育表示。

封面圖片來源：每經媒資庫