每經記者｜陳晴    每經編輯｜楊軍    

近日，浙江華盛雷達股份有限公司（以下簡稱華盛雷達）正在沖刺科創板上市。

這家成立于2014年的企業，從創業板上市公司宜通世紀的控股子公司起步，歷經無線通信業務的折戟，最終在宜通世紀“舊將”寸懷誠的帶領下轉型相控陣氣象雷達領域。然而，其10余年的創業路并非坦途，2022年、2023年連續兩年虧損超5000萬元，直至2024年才憑借7000余萬元的凈利潤實現“逆襲”。

而這份亮眼的業績成績單背后，暗流涌動，核心產品單價持續下滑，2025年上半年對單一客戶的銷售收入占比竟高達80.87%。不僅如此，與10余家投資機構簽署的對賭條款如懸頂之劍，華盛雷達的上市之路能否順利？

浙江國資背景資本1.5億元押注

華盛雷達的故事始于創業板上市公司宜通世紀。2014年，宜通世紀設立控股子公司華盛雷達的前身（曾名為浙江宜通華盛科技有限公司和湖南宜通華盛科技有限公司），意在布局無線通信。

寸懷誠作為第一批高管加入。這位宜通世紀的元老級人物，早在2001年便參與創立宜通世紀，至2025年前三季度仍持有宜通世紀232.84萬股無限售股份。

然而，無線通信業務的市場拓展并不順利。2015年12月增資擴股之時，宜通世紀放棄華盛雷達優先認繳權，寸懷誠借機成為第一大股東，隨后帶領公司轉型相控陣氣象雷達賽道。

歷經多次股權變動，如今寸懷誠通過直接及間接方式合計控制公司34.12%股權，穩坐實控人之位；而曾經的母公司宜通世紀，僅保留4.11%的股份。

時至2025年底，華盛雷達遞交科創板上市申請。此次申請上市前夕，即2025年3月至6月，公司密集引進了甬元財通、中小基金成都、金錦二期、引智投資等機構股東。

其中，僅甬元財通一家即斥資大約1.5億元，并獲得大約9.83%的股份比例，成為公司上市前最大外部股東。值得注意的是，甬元財通的第一、第二大股東分別為浙江省產業基金有限公司和浙江省產投集團有限公司，二者合計持股50%，具有鮮明的浙江省政府或國資背景。

這筆1.5億元的資金絕非無條件的信任票，甬元財通等10余家機構及個人的入股均附帶回購條款。盡管相關方后續簽署協議解除了對賭安排，但一旦上市失敗，回購條款將自動恢復。

就此，3月23日，華盛雷達向《每日經濟新聞》記者回復稱，該等回購約定系市場化融資慣例。截至目前，公司不存在發行人作為對賭當事人、控制權變更、市值掛鉤、嚴重影響持續經營或投資者權益的對賭情形，符合相關規定。同時，公司目前經營狀況良好。

業績逆襲背后存“雙集中”風險

10余家機構攜可恢復的回購條款位列股東名單，此次IPO對華盛雷達及實控人寸懷誠而言，可謂至關重要。

華盛雷達目前主要產品為相控陣天氣雷達、相控陣測雨雷達及相關算法和應用系統。報告期內，相控陣氣象雷達系統及產品銷售收入分別為2307.40萬元、6109.82萬元、3.39億元和1.26億元，占各期主營收入比重分別為76.54%、84.49%、96.82%和 94.01%。雖然公司在水利、民航等領域有所布局，但尚未形成規模化收入，短期內產品結構單一的格局難以改變。

從業績來看，2022年和2023年，華盛雷達營收分別為3042.70萬元和7322.11萬元，凈利潤分別虧損5508.04萬元和5334.94萬元。至2024年，公司業績卻突然“開掛”，營收大增至3.54億元，并實現凈利潤7761.58萬元。對于業績暴增，華盛雷達解釋稱，隨著相控陣氣象雷達應用區域及范圍推廣，加之2024年客戶驗收項目較多，推動營收及凈利潤快速增長。

至2025年上半年，公司實現營收1.34億元和凈利潤1149萬元，這一數據（凈利潤）僅相當于2024年7761.58萬元凈利潤的大約15%。

不僅如此，公司還面臨“區域依賴”與“客戶集中”的“雙集中”困境。報告期內，公司在浙江省內的銷售收入占主營業務收入比例分別為77.20%、43.15%、63.93%和82.66%；前五大客戶銷售收入占比分別高達96.46%、78.37%、79.36%及96.82%。

尤其是2025年上半年，公司對單一客戶“浙江藍天氣象科技有限公司”的銷售收入占比飆升至80.87%。而這家公司的背后，正是浙江省氣象服務中心。換言之，華盛雷達的“命脈”，很大程度上系于浙江省氣象系統這一個“金主”身上。

對此，華盛雷達回應稱，公司收入具有一定季節性特征，下半年收入占比較高，使得上半年對部分客戶收入占比較高。預計2025年全年，公司對浙江藍天氣象科技有限公司銷售占比將降至2023~2024年水平。

公司進一步解釋稱，其主要產品為X波段相控陣氣象雷達，主要應用于天氣探測領域，用戶為各地氣象部門，單個項目訂單往往規模較大。公司對浙江藍天氣象科技有限公司銷售占比較高，主要系公司在浙江區域銷售占比較高，該公司為浙江規模最大的氣象探測產品和系統集成解決方案供應商。

值得注意的是，公司客戶結構的劇變，與公司引入重要股東在時間上高度重合，2025年3月至6月，即公司遞交上市申請前夕，具有浙江國資背景的甬元財通以1.5億元投資入股華盛雷達；幾乎在同一時期，浙江省氣象系統旗下的浙江藍天迅速躍升為公司最大客戶。

核心產品價格持續下滑

對單一客戶的強依賴性往往意味著議價能力的缺失。這一說法在華盛雷達的核心產品定價上得到了印證?！跋嗫仃囂鞖饫走_”的單價正在持續下滑，從2022年的592.63萬元/臺，一路下滑至2025年上半年的542.32萬元/臺，累計降幅達8.49%；尤其是2025年上半年，降幅達6.94%。

對于2025年上半年價格加速下滑的原因，華盛雷達在回復中并未直接解釋，僅表示：“最近三年公司相控陣氣象雷達整機銷售單價基本保持平穩。同時，報告期內，公司主要產品相控陣氣象雷達整機的銷售數量與主營業務收入變動趨勢一致，整體呈上升趨勢，其中2024年度銷量增長較快?！?/p>

價格是市場競爭力的最直觀體現，持續降價不僅侵蝕了公司的利潤空間，也引發了外界對其“以價換量”增長模式的質疑。

毛利率差距同樣引人關注。盡管華盛雷達的主營業務毛利率已從2022年的28.81%提升至2025年上半年的44.81%，但與其最主要的競爭對手納睿雷達相比，差距仍然達18個百分點以上。對于報告期初毛利率低于納睿雷達，華盛雷達歸結于“產銷量低”，但2024年其營收已與納睿雷達相當，規模效應理應顯現，兩家公司毛利率差距仍然明顯。

科創板強調科技屬性，企業往往寄托于技術研發來提高產品競爭力，但華盛雷達的研發投入力度卻在業績爆發后顯著“掉隊”。報告期內，公司研發費用率分別為77.25%、35.18%、7.36%和13.69%。2024年營收與納睿雷達相當之時，研發費用率卻僅為對方的三分之一左右。

華盛雷達招股書解釋稱，2024年研發費用率偏低系因研發項目聚焦產品迭代及新產品論證，支出金額穩定，加之營收增長較快所致。

相比之下，華盛雷達在銷售費用上卻頗為大方。報告期內，公司累計銷售費用（約9937.53萬元）甚至高于累計研發費用（約9364.17萬元）。尤其值得注意的是，華盛雷達的銷售費用中包含大量的“折舊攤銷費用”，這一結構與同行納睿雷達主要由職工薪酬、差旅費等構成的模式截然不同。

對此，公司向《每日經濟新聞》記者回復稱，銷售費用主要由折舊攤銷費用、職工薪酬費用、招標及市場服務費用、市場推廣費和廣告宣傳費用等構成，報告期內穩步增長主要系生產經營規模逐步擴大所致。但公司并未詳細說明折舊攤銷費用的具體構成與計算依據。

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