中東地緣沖突持續(xù)升級，霍爾木茲海峽陷入實質(zhì)性封鎖，3月19日，國際油價飆漲，布倫特原油日內(nèi)飆漲超4%。在能源聯(lián)動效應(yīng)和替代需求催化下，煤炭板塊的底層邏輯正在重塑——從單純的高股息防御品種，升級為兼具“能源安全溢價+替代需求增量”的攻守兼?zhèn)湫唾Y產(chǎn)。

隨著能源價格狂飆，煤炭ETF（515220）大漲2%，作為全市場唯一一鍵布局煤炭板塊的ETF產(chǎn)品，配置價值凸顯。

【中東局勢升級：霍爾木茲海峽封鎖，全球能源供應(yīng)鏈面臨考驗】

美伊沖突持續(xù)升級，霍爾木茲海峽陷入實質(zhì)性封鎖，這條承擔(dān)全球約20%石油貿(mào)易量的“能源咽喉”幾近癱瘓，國際油價飆升。

伊朗議會議長卡利巴夫3月17日表示，伊朗本無意封鎖霍爾木茲海峽，但敵人正在向伊朗開火，因此伊朗需要予以回應(yīng)。目前特朗普缺乏速勝之道，且沖突仍無結(jié)束跡象。如果霍爾木茲海峽繼續(xù)封鎖，全球能源價格或迎來飆升。上周國際能源署（IEA）釋放的4億桶戰(zhàn)略石油儲備，也僅相當于霍爾木茲海峽20天的供應(yīng)量，伴隨緩沖庫存日漸消耗，全球已經(jīng)迎來了越來越大的壓力。

【地緣沖突催化：能源價格聯(lián)動效應(yīng)，煤價有望跟漲】

地緣風(fēng)險通過能源價格聯(lián)動效應(yīng)傳導(dǎo)至煤炭市場，歷史經(jīng)驗表明能源危機往往伴隨煤價大幅上行。海外煤價已先行上漲，國內(nèi)煤價或跟隨。

資料來源：ifind，長江證券研究所

中東局勢升溫以來，全球油氣化工等產(chǎn)品價格普漲，間接推升海外動力煤價格。截至3月13日，紐卡斯爾動力煤價格較2月末累計漲17%至136美元/噸，同期歐洲ARA港動力煤價格累計漲16%至124美元/噸。

若海外煤價進一步走強，進口供給或繼續(xù)減量，國內(nèi)煤價或隨著內(nèi)貿(mào)煤需求提振跟漲。而對能源進口依賴度較高的海外地區(qū)而言，若中東局勢持續(xù)時間超預(yù)期，這些地區(qū)的能源供需或更偏緊，不排除供需矛盾于今夏集中體現(xiàn)。

【替代需求強化：煤化工與煤電的增量空間】

油氣價格攀升帶來的替代效應(yīng)將逐漸向煤炭傳導(dǎo)。若霍爾木茲海峽長期封鎖，全球電力用煤需求可能年化增加8486萬噸；煤化工裝置滿負荷運行也將顯著拉動國內(nèi)煤炭消費。

地緣沖突推動原油和天然氣大幅上漲，煤化工煤制甲醇受益于原油煤價差擴大與海外供需錯配，同時高油價成本支撐下國內(nèi)烯烴價格隨之走強，甲醇制烯烴行業(yè)利潤得到修復(fù)，市場剛性需求預(yù)期增加。從電力替代角度看，長江證券測算，若霍爾木茲海峽長期封鎖，僅煤電替代需求一項即可年化拉動全球電力耗煤8486萬噸。若我國煤化工裝置滿負荷運行，僅此一項便將拉動國內(nèi)煤炭消費近5000萬噸。

【展望后市，煤價還能漲多高？】

中金公司基于不同油價情景，測算了國內(nèi)動力煤價格的可能運行區(qū)間。在極端風(fēng)險情形下，煤價或?qū)⑼黄?000元/噸。

中金公司預(yù)計溫和、風(fēng)險、極端風(fēng)險情形下，2026年油價中樞或達到76、93、109美元/桶。若發(fā)生極端風(fēng)險情形，從歷史的油煤比價來看，測算國內(nèi)動力煤價格或有突破1000元/噸的風(fēng)險。回顧歷史油煤比價關(guān)系，2008年油價97美元/桶時，國內(nèi)煤價達到1090元/噸；2011年油價111美元/桶時，煤價達到857元/噸；2022年油價101美元/桶時，煤價達到1200元/噸。雖然實際價格表現(xiàn)仍取決于屆時國內(nèi)能源保供力度，但地緣沖突持續(xù)發(fā)酵背景下，煤價的上行風(fēng)險正在顯著增加。

注：時間截至2026年3月17日，資料來源：ifind，煤炭資源網(wǎng)，中金公司研究部

【煤炭ETF（515220）一鍵布局煤炭機遇】

當前煤炭板塊具備雙重邏輯支撐——海外地緣沖突帶來價格彈性，高股息屬性構(gòu)筑安全邊際。

海外地緣沖帶來價格彈性。 美伊沖突持續(xù)發(fā)酵，霍爾木茲海峽封鎖威脅全球能源供應(yīng)鏈，方正證券測算，油氣價格攀升帶來的替代效應(yīng)將逐漸向煤炭傳導(dǎo)，有望帶來煤炭價格的提升。

高股息屬性構(gòu)筑安全邊際。 龍頭煤企分紅率維持高位，現(xiàn)金流穩(wěn)定，在利率中樞下行背景下具備類公用事業(yè)特征。頭部煤炭企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。

煤炭ETF（515220）覆蓋動力煤、焦煤及煤電一體化龍頭企業(yè)，既具備高分紅防御屬性，又擁有海外地緣沖突與供給擾動驅(qū)動的階段性彈性。對于投資者而言，在海外地緣沖突、印尼供給收縮、能源替代需求、國內(nèi)政策定調(diào)等多重邏輯共振下，煤炭板塊的修復(fù)行情具有較強確定性。通過煤炭ETF（515220）進行布局，既可捕捉短期地緣沖突催化的交易機會，也可作為長期配置高股息、高安全邊際板塊的核心品種。

風(fēng)險提示：提及個股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對基金業(yè)績的承諾或保證。觀點可能隨市場環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險等級及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險承受能力匹配的產(chǎn)品，謹慎投資。涉及基金費率請查閱法律文件。