每經記者｜高涵    每經編輯｜王嘉琦    

“黃金一開口，道理就低頭。”這是在波蘭廣為流傳的一句諺語。

波蘭人對黃金有一種歷史情結。

長達123年的被瓜分歷史、二戰時期79.5噸黃金險些被他國占有的記憶以及地處俄烏沖突附近的現實處境，讓“手中有金，心中不慌”的理念，融入了波蘭金融決策。

2025年，波蘭國家銀行（NBP，以下簡稱波蘭央行）以約100噸購金量，連續第二年成為全球最大黃金央行買家，且黃金儲備已達550噸，超過英國。

2026年，該行宣布將繼續增持150噸黃金，儲備達到700噸。

為何波蘭對黃金如此執著？

2月4日，波蘭央行管理委員會成員阿圖爾·索邦（Artur Soboń）接受了《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪，深入解讀了波蘭央行黃金戰略。

作為管理委員會成員，他參與波蘭央行的貨幣政策的決策和執行、外匯管理以及銀行系統的運行監督等事務。

波蘭央行的十年黃金戰略：目標是囤到700噸

波蘭央行的大規模增持黃金行動，始于2016年行長亞當?格拉平斯基（Adam Glapiński）上任后，2018年正式邁入規模化階段，至今已持續8年。

2016年，波蘭央行的黃金儲備僅為約103噸，占其外匯儲備的比例不過3.32%，在全球央行中幾乎沒有存在感。當時，其外匯儲備結構嚴重依賴美元、歐元等主權貨幣以及美國國債等信用資產。

然而，過去8年間，波蘭央行通過穩健且持續的購買節奏，徹底改變了這一局面。

2018年至2019年間，波蘭央行購入了125.7噸黃金，拉開了大規模增持的序幕。

2023年，該行新增130噸黃金儲備，成為當年全球第二大黃金買家。

到了2024年，波蘭首次登頂，成為年度最大黃金央行買家。

2025年，波蘭央行再度購入約100噸黃金，不僅蟬聯全球最大央行買家，其黃金儲備總量也攀升至550噸。使其在全球央行黃金儲備排名超越了老牌金融強國英國。

與此同時，黃金在波蘭外匯儲備中的占比也大幅提升至28.43%，逼近其在2025年10月設定的30%目標。

波蘭央行的黃金戰略還未結束。2026年1月20日，該行正式宣布，出于“國家安全原因”，已批準一項高達150噸的黃金購買新計劃。這意味著，在不久的將來，波蘭央行的黃金儲備總量將歷史性地達到700噸，從而躋身全球黃金儲備最多的十大央行之列。

阿圖爾·索邦，波蘭央行管理委員會成員，曾先后擔任波蘭財政部副部長、發展與技術部國務秘書、國有資產部國務秘書等。圖片來源：波蘭政府網站

NBD：波蘭央行在2025年成為全球最大的黃金央行買家，背后的戰略考量是什么？

阿圖爾·索邦：波蘭央行的購金行為并非受短期市場波動的驅使，而是長期戰略轉型的一部分，旨在加強波蘭外匯儲備的韌性和公信力。

我們的目標是，通過部分脫離對單一法定貨幣依賴，并在金融或地緣政治緊張時期提供更多保護的方式，來增強外匯儲備組合的長期穩健性。

NBD：波蘭央行將黃金在官方儲備中的占比目標從20%提高到30%，這一目標是如何確定的？

阿圖爾·索邦：黃金在官方儲備中的實際占比會隨著金價波動、匯率變化以及外匯儲備組合的資金流入流出而動態變化。因此，與追求固定百分比配置的傳統金融投資不同，波蘭央行的策略是循序漸進地積累符合倫敦金銀市場協會（LBMA）標準的金錠，最終實現700噸的戰略儲備目標。

二戰時期79噸黃金險些丟失，黃金將成波蘭金融安全的永久支柱

除了持續增持，2019年，波蘭央行還采取了一項重大舉措，將存放在英格蘭銀行的100噸黃金運回本國。

把黃金握在自己手中，不僅僅是出于金融層面的考量，也源于一段歷史記憶。

1939年，納粹德國入侵前夕，波蘭央行擁有79.5噸黃金儲備。這份“國家寶藏”被寄予在危難關頭支撐國家運轉的厚望。當年9月，戰事迫在眉睫，波蘭政府決定將幾乎全部黃金轉移至法國。總計75.5噸的黃金（另有4噸留在了羅馬尼亞）踏上了漫長而艱險的旅程，先后經由羅馬尼亞、土耳其、敘利亞等國轉運，最終抵達法國。

然而，隨著1940年法國自身的淪陷，這批黃金被迫再次踏上“流浪”之路，被轉移至法屬西非的達喀爾，隨后存放于撒哈拉沙漠腹地的凱耶堡。直到1944年盟軍發起反攻，這批黃金才被分批轉運至紐約、渥太華和倫敦三地進行保管。

波蘭黃金在二戰期間的漫長旅程。圖片來源：波蘭央行文庫《波蘭黃金儲備》，2021年9月

二戰結束后，波蘭開啟了長達6年的黃金追索之路。

從1944年到1950年，波蘭政府通過在美國法院起訴法蘭西銀行，成功“凍結”了法國在紐約的黃金資產，并最終在1946年通過協議，收回了67.3噸黃金。加上1947年從羅馬尼亞歸還的4噸，大部分流亡海外的黃金才得以回歸。

NBD：波蘭在過去一個世紀中經歷了重大動蕩。這些歷史如何塑造了目前波蘭央行的黃金儲備策略？

阿圖爾·索邦：盡管增持黃金的主要動力是經濟與金融考量，但波蘭的歷史經歷無疑影響了決策的方向。

黃金撤離的路線橫跨羅馬尼亞、黎巴嫩、法國、薩赫勒地區，最終抵達英國、美國和加拿大——這段歷史至今仍被深刻且痛苦地銘記。

然而，這批歷經千辛萬苦保存下來的國家財富，在二戰后不久便被揮霍殆盡。

波蘭央行在20世紀90年代幾乎沒有任何黃金儲備。在整個90年代，我們僅維持了約15噸的小規模庫存。直到后來，隨著外匯儲備規模增長到足以支撐資產組合的多元化，我們才最終決定重新積攢黃金儲備。

NBD：決定將部分黃金運回波蘭國內，主要驅動因素是什么？

阿圖爾·索邦：這一決定是基于安全性、運營韌性以及戰略自主性的綜合考量。

目前，我們約有20%的黃金儲備存放在國內。同時，波蘭央行維持著多樣化的存儲安排，以確保資產的流動性并能夠順暢進入國際市場。

我們堅信，黃金將成為國家金融安全和危機應對準備的永久支柱。

“黃金是零信用風險資產，美元是最大變量”

當前，美元雖仍是全球最主要的儲備貨幣，但其信用根基正面臨持續的挑戰。美國國債規模在2025年已突破38萬億美元，其財政可持續性承壓，疊加美聯儲反復無常的貨幣政策，使得過度依賴美元資產的風險日益凸顯。

2026年開年，國際金價經歷了劇烈震蕩，上演了“狂飆”與“跳水”的極端行情，在不到兩周時間內，從突破5500美元/盎司到跌破4400美元/盎司。

圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝

NBD：與美元或歐元等傳統儲備相比，波蘭央行認為，黃金有哪些獨特優勢？

阿圖爾·索邦：黃金的核心價值在于其作為“零信用風險資產”的獨特屬性。黃金獨立于任何國家的政治或經濟決策，是全球公認的超主權流動資產。這種特性讓黃金在廣泛的宏觀經濟和金融場景下支持儲備的穩定性。

美元是影響波蘭外匯儲備日常損益最大的匯率變量。配置黃金能夠有效對沖美元敞口，降低因資產過度集中所帶來的風險，從而增強央行資產負債表在極端壓力情景下的韌性。

當前，地區及全球緊張局勢日益加劇，在這樣的背景下，配置一種“真正多元化的資產”顯得尤為重要。

NBD：隨著金價震蕩，波蘭央行是否會調整購買節奏？

阿圖爾·索邦：未來的增持行動將主要取決于戰略儲備目標的達成進展、市場流動性以及風險狀況，而非任何特定的價格水平。

記者|高涵

編輯|王嘉琦

視覺|陳冠宇

排版|高涵

統籌|易啟江