每經(jīng)記者｜袁園    每經(jīng)編輯｜黃博文    

近期，中信保誠(chéng)人壽發(fā)布2025年第四季度償付能力報(bào)告摘要。數(shù)據(jù)顯示，2025年，公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入達(dá)337億元，同比增長(zhǎng)12%；凈利潤(rùn)為50億元，不僅扭虧轉(zhuǎn)盈，而且創(chuàng)成立以來(lái)新高。

然而，業(yè)績(jī)“大翻身”背后，2025年逐季度遞增的綜合退保率，引發(fā)業(yè)內(nèi)對(duì)其增長(zhǎng)可持續(xù)性的擔(dān)憂。最新報(bào)告顯示，2025年第四季度，中信保誠(chéng)人壽的“智尚人生”年金保險(xiǎn)C款（投資連結(jié)型）（以下簡(jiǎn)稱“智尚人生”）退保規(guī)模為18.33億元，對(duì)應(yīng)單季退保率9.1%，這一數(shù)字尚在行業(yè)常規(guī)波動(dòng)區(qū)間內(nèi)。然而，從2025年全年來(lái)看，該產(chǎn)品全年累計(jì)退保規(guī)模高達(dá)91億元，年度累計(jì)退保率為34.7%。

為何兼具保障和投資功能的投資連結(jié)保險(xiǎn)（以下簡(jiǎn)稱“投連險(xiǎn)”）逐漸失去消費(fèi)者青睞？立足當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，保險(xiǎn)公司該如何提升投連險(xiǎn)的市場(chǎng)吸引力與適配度？

“除了因正常到期沒(méi)有手續(xù)費(fèi)而退保，消費(fèi)者退保投連險(xiǎn)的原因無(wú)非有二：收益不及預(yù)期和買錯(cuò)了。”對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授、博導(dǎo)、院長(zhǎng)助理王國(guó)軍對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“投連險(xiǎn)未來(lái)的發(fā)展方向還是強(qiáng)化投資屬性，畢竟它本來(lái)就是投資型險(xiǎn)種，客戶買它就是要獲得更高的投資收益。投連險(xiǎn)需要透明的業(yè)務(wù)流程，賣的時(shí)候別忽悠，只賣給懂風(fēng)險(xiǎn)的人，同時(shí)提高保險(xiǎn)公司投連產(chǎn)品板塊的投資回報(bào)率。”

2025年中信保誠(chéng)人壽實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)50億元

中信保誠(chéng)人壽報(bào)告顯示，2025年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)50億元，創(chuàng)成立以來(lái)新高；保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入達(dá)337億元，同比增長(zhǎng)12%。截至2025年末，公司總資產(chǎn)升至2702億元，綜合償付能力充足率為209%，核心償付能力充足率為123.5%。

投資成為中信保誠(chéng)人壽凈利潤(rùn)高增的主要推手之一。償付能力報(bào)告摘要顯示，2025年中信保誠(chéng)人壽投資收益率達(dá)4.83%，顯著高于近三年平均投資收益率（2.44%）。

中信保誠(chéng)人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，面對(duì)過(guò)去一年復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境，公司持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，升級(jí)資產(chǎn)配置，實(shí)現(xiàn)質(zhì)量與效益協(xié)同增長(zhǎng)。

據(jù)悉，在負(fù)債端，中信保誠(chéng)人壽積極推動(dòng)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，加大浮動(dòng)收益型及養(yǎng)老產(chǎn)品布局；在資產(chǎn)端，公司秉持長(zhǎng)期投資理念，充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金“耐心資本”優(yōu)勢(shì)。截至2025年三季度末，中信保誠(chéng)資管資產(chǎn)管理總規(guī)模近 3700 億元。

官網(wǎng)顯示，中信保誠(chéng)人壽成立于2000年，是由中國(guó)中信金融控股有限公司和英國(guó)保誠(chéng)集團(tuán)股份有限公司攜手打造的合資壽險(xiǎn)公司，雙方各持股50%。截至目前，中信保誠(chéng)人壽已在廣東、北京、江蘇等地設(shè)立了23家分公司。

成立以來(lái)，中信保誠(chéng)人壽的經(jīng)營(yíng)一直比較穩(wěn)定，直到2022年凈利潤(rùn)才開始出現(xiàn)驟降，并進(jìn)入虧損狀態(tài)。

為了應(yīng)對(duì)業(yè)績(jī)下滑帶來(lái)的償付能力壓力，中信保誠(chéng)人壽于2024年啟動(dòng)兩輪合計(jì)50億元的增資：2024年2月，經(jīng)國(guó)家金融監(jiān)督管理總局批復(fù)，公司注冊(cè)資本由23.6億元增至48.6億元；2024年11月，再次增資25億元，注冊(cè)資本進(jìn)一步提升至73.6億元，資本實(shí)力得到逐步夯實(shí)。與此同時(shí)，公司在業(yè)務(wù)端同步推進(jìn)轉(zhuǎn)型，逐步向長(zhǎng)繳別、高價(jià)值產(chǎn)品傾斜，分紅險(xiǎn)與健康險(xiǎn)的產(chǎn)品占比持續(xù)提升。

中信保誠(chéng)人壽表示，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的持續(xù)向好，亦得益于“保險(xiǎn)+”生態(tài)服務(wù)體系的賦能。近年來(lái)，中信保誠(chéng)人壽著力構(gòu)建產(chǎn)服融合的高質(zhì)量發(fā)展模式。2025年，公司正式推出“康、養(yǎng)、育、富”全生命周期產(chǎn)品服務(wù)體系，圍繞健康醫(yī)療、養(yǎng)老陪伴、子女教育、財(cái)富管理四大核心場(chǎng)景，打造覆蓋客戶全生命周期的綜合服務(wù)生態(tài)。

“智尚人生”一年退保91億元

雖然2025年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)“大翻身”，但不斷攀升的退保率依舊不能忽視。2025年，中信保誠(chéng)人壽綜合退保率呈逐季遞增態(tài)勢(shì)：一至四季度分別為1.75%、3.19%、4.93%、6.13%。

具體到產(chǎn)品端，中信保誠(chéng)人壽的“智尚人生”就是極具代表性的產(chǎn)品之一。數(shù)據(jù)顯示，“智尚人生”銷售渠道為銀保渠道等，2025年第四季度退保規(guī)模為18.33億元，退保率為9.1%，2025年度累計(jì)退保規(guī)模為91億元，年度累計(jì)退保率為34.7%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，“智尚人生”當(dāng)前已經(jīng)停售，但從產(chǎn)品說(shuō)明書來(lái)看，“智尚人生”屬于投連險(xiǎn)，是集壽險(xiǎn)保障與投資于一身的綜合保障計(jì)劃，可以為客戶提供身故保險(xiǎn)金、年金等多種利益。保險(xiǎn)公司會(huì)為客戶提供多個(gè)投資賬戶，客戶可以根據(jù)規(guī)定，在當(dāng)時(shí)有效的投資賬戶中選擇一個(gè)或多個(gè)投資賬戶，并確定繳納的保費(fèi)進(jìn)入各投資賬戶的比例。

對(duì)于退保，中信保誠(chéng)人壽方面對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，產(chǎn)品設(shè)計(jì)是五年退保沒(méi)有手續(xù)費(fèi)，屬于正常現(xiàn)象。

但在“正常”之外，“智尚人生”的收益率波動(dòng)也是不可忽視的問(wèn)題。“智尚人生”可投資的賬戶有9個(gè)，分別是現(xiàn)金增利、優(yōu)選全債、穩(wěn)健配置、平衡增長(zhǎng)、策略成長(zhǎng)、積極成長(zhǎng)、成長(zhǎng)先鋒、優(yōu)勢(shì)領(lǐng)航、盛世優(yōu)選，各投資賬戶的資產(chǎn)配置目標(biāo)、投資策略及主要的投資風(fēng)險(xiǎn)均不相同。

截至2025年6月末，中信保誠(chéng)人壽的現(xiàn)金增利、優(yōu)選全債、穩(wěn)健配置、平衡增長(zhǎng)、策略成長(zhǎng)、積極成長(zhǎng)、成長(zhǎng)先鋒、優(yōu)勢(shì)領(lǐng)航、盛世優(yōu)選共9個(gè)賬戶單位凈值分別為0.95、2.22、1.19、-0.93、-2.20、10.21、2.97、-0.40、0.34。對(duì)比成立之初的單位凈值，一些賬戶實(shí)現(xiàn)了收益增長(zhǎng)，且收益率表現(xiàn)還不錯(cuò)，但對(duì)比2024年末的單位凈值來(lái)看，僅積極成長(zhǎng)賬戶收益表現(xiàn)為正，其余賬戶的收益均出現(xiàn)回撤的情況，不及2024年末的賬戶單位凈值。

中信保誠(chéng)人壽投連險(xiǎn)賬戶收益表現(xiàn)　圖片來(lái)源：中信保誠(chéng)人壽

與此同時(shí)，以銀保渠道銷售為主也變相推動(dòng)了該產(chǎn)品的退保行為。

“銀保渠道的客戶整體風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)穩(wěn)健，且年齡結(jié)構(gòu)偏大，對(duì)權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)的容忍度較低。一旦投連賬戶出現(xiàn)回撤，客戶的心理承受能力與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)屬性之間的不匹配程度會(huì)迅速加深。此外，銀保渠道更多是基于客戶對(duì)銀行的信任而完成產(chǎn)品交易，客戶與保險(xiǎn)公司之間的長(zhǎng)期服務(wù)關(guān)系相對(duì)較弱，當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境變化、賬戶波動(dòng)加大時(shí)，缺乏持續(xù)的專業(yè)陪伴和預(yù)期管理，也更容易觸發(fā)退保行為。”北京大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后、教授朱俊生對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

投連險(xiǎn)需構(gòu)建攻守兼?zhèn)涞漠a(chǎn)品優(yōu)勢(shì)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，不只是中信保誠(chéng)人壽，從各家保險(xiǎn)公司償付能力報(bào)告中的數(shù)據(jù)指標(biāo)可以看出，跟“智尚人生”一樣“正常退保”的產(chǎn)品不在少數(shù)，多家保險(xiǎn)公司年度退保率前三或退保規(guī)模前三的產(chǎn)品均有投連險(xiǎn)。例如，弘康悅享長(zhǎng)盈終身壽險(xiǎn)（投資連結(jié)型）2025年度退保規(guī)模接近75億元，退保率接近四成；德華安顧穩(wěn)健盈終身壽險(xiǎn)（投資連結(jié)型）2025年度退保規(guī)模雖僅有6.66億元，但退保率超過(guò)九成。

保險(xiǎn)公司的官方解釋均將其列為正常現(xiàn)象，不會(huì)給公司現(xiàn)金流和經(jīng)營(yíng)帶來(lái)壓力，可若從消費(fèi)者的角度來(lái)看，這些行為背后往往有一些非正常因素在推動(dòng)，如對(duì)賬戶收益的敏感性。

北京排排網(wǎng)保險(xiǎn)代理有限公司深圳分公司產(chǎn)品經(jīng)理蘇曉天對(duì)記者表示，當(dāng)前投連險(xiǎn)退保率攀升的核心動(dòng)因在于資本市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致賬戶凈值回撤引發(fā)的業(yè)績(jī)敏感，以及銷售環(huán)節(jié)遺留的預(yù)期錯(cuò)配。許多消費(fèi)者將投連險(xiǎn)視作短期理財(cái)工具而非長(zhǎng)期保障規(guī)劃，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩導(dǎo)致收益不及預(yù)期甚至產(chǎn)生浮虧時(shí)，缺乏長(zhǎng)期持有信念的客戶極易產(chǎn)生恐慌性贖回行為；同時(shí)，部分消費(fèi)者因流動(dòng)性壓力被迫變現(xiàn)，疊加對(duì)產(chǎn)品費(fèi)用結(jié)構(gòu)認(rèn)知不足，導(dǎo)致其在非正常退保階段，即便需承擔(dān)手續(xù)費(fèi)成本，仍因收益預(yù)期落差選擇止損離場(chǎng)。這種“追漲殺跌”的理財(cái)心態(tài)是推動(dòng)退保的主要非正常因素。

然而，這并不意味著投連險(xiǎn)不再具有吸引力。作為一種攻守兼?zhèn)涞漠a(chǎn)品，投連險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)依舊十分明顯，比如投連險(xiǎn)兼具保障功能和靈活轉(zhuǎn)化模式，本身可以給客戶更多的投資標(biāo)的選擇。在全面凈值化的財(cái)富管理大背景下，投連險(xiǎn)仍有一定發(fā)展空間，承接不同客群差異化的投資需要。

但“變”也是當(dāng)下的常態(tài)，高退保數(shù)據(jù)也在提示一個(gè)信息：原有的投連險(xiǎn)設(shè)計(jì)需要做出改變。

“保險(xiǎn)公司應(yīng)從全生命周期管理的角度構(gòu)建防御體系：在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，應(yīng)優(yōu)化賬戶轉(zhuǎn)換機(jī)制，增設(shè)穩(wěn)健型或防御型賬戶供客戶靈活調(diào)配，降低單一市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)賬戶的沖擊，并考慮引入利益共享機(jī)制來(lái)平滑短期波動(dòng)；在客戶服務(wù)上，要實(shí)現(xiàn)從‘銷售導(dǎo)向’向‘陪伴式服務(wù)’轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)投資者教育，建立關(guān)鍵市場(chǎng)節(jié)點(diǎn)的賬戶檢視與干預(yù)機(jī)制，在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)期及時(shí)進(jìn)行心理疏導(dǎo)，幫助客戶理性看待短期凈值波動(dòng)；在投資管理上，需提升大類資產(chǎn)配置能力，追求長(zhǎng)期穩(wěn)健的絕對(duì)收益，以過(guò)硬的投資業(yè)績(jī)?cè)鰪?qiáng)客戶持有的信心與黏性。”蘇曉天對(duì)記者表示。

朱俊生認(rèn)為，從2025年至2026年的市場(chǎng)環(huán)境看，投連險(xiǎn)未來(lái)的發(fā)展更可能取決于保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理能力，而非單純的銷售策略。在低利率、高波動(dòng)的背景下，投連險(xiǎn)要保持吸引力，核心仍在于賬戶長(zhǎng)期投資回報(bào)能力。由于投連險(xiǎn)賬戶中權(quán)益類資產(chǎn)配置比例較高，提升專業(yè)化資產(chǎn)管理水平、提高風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率將直接決定產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。總體來(lái)看，投連險(xiǎn)未來(lái)并非簡(jiǎn)單地在“投資”與“保障”之間二選一，而是需要在保持投資彈性的同時(shí)，更加注重客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力和長(zhǎng)期持有體驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)投資屬性與穩(wěn)健性的相對(duì)平衡。

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