從2025年的回顧來看，債券市場表現并不算強，全年各階段的交易主題也有所不同。從當前圖表可以看到，一季度利率上行較為明顯，這主要是因為2024年年底市場對利率寬松、資金寬松政策存在過度定價和提前搶跑的情況，2025年第一季度核心就是修復這一過度搶跑的預期。

數據來源：Wind，長江證券研究所

進入二季度后，受關稅擾動影響，利率市場迎來一波行情。到了三季度，在“反內卷”的背景下，股市走勢偏強，出現了反內卷股債蹺蹺板效應，疊加市場對再通脹的交易行為，債券利率再度上行。整個四季度則呈現偏弱震蕩態勢，此前的反內卷、股債蹺蹺板等效應對債券市場的影響出現一定邊際鈍化，但同時也存在費率新規等不確定性因素的擾動。

2026年第一個交易周即將結束，前幾個交易日債券市場表現依舊偏弱。一方面是2025年12月降息預期落空的影響——當時市場上有部分觀點認為12月可能會降息；另一方面，債券供給壓力擔憂、年初信貸“開門紅”的預期等因素，也可能對后續債券市場產生影響。

不過從2026年全年維度和債券市場配置節點來看，我們認為一季度可能是較好的配置時點。從債券市場的利空與利多因素綜合分析，一季度的利率有望成為全年高點。

先看利空因素，主要包括市場擔憂的長債供給問題（雖無法完全證實，但短期也難以證偽）、年初信貸“開門紅”，以及對后續股債蹺蹺板效應是否延續的顧慮。目前“看股做債”的特征依然明顯——比如此前股市表現相對偏弱時，債券市場就出現了明顯的修復行情，這種效應在一季度可能會表現得更為強烈。

再看利多因素，比如今年市場雖預期降息節奏不會太快，但從全年來看仍可能有10個BP的降息空間；此前制約市場看多力量的費率新規已正式落地，且落地結果好于市場預期；此外，從全年視角來看，市場對經濟數據及經濟基本面修復的成色預期也相對溫和。

綜合這些因素，一季度利率債走勢確實可能面臨一定壓力，但從全年配置角度出發，若在一季度相對偏低的位置布局，既能獲得全年票息收益，也有望博取資本利得，因此一季度或許是配置利率債的較佳時點。

2026年經濟呈“弱現實”，貨幣政策偏寬松，全年降息概率較大，股債蹺蹺板效應下半年或趨弱。一季度利空集中釋放后，逢調布局十年國債ETF（511260），是兼顧穩健與收益的優選策略。

十年國債ETF（511260）核心優勢突出：持倉為剩余期限7-10年國債，組合透明；2018年起每年實現正收益，2025年二級市場漲跌幅0.3%，牛市有進攻性、熊市穩收益。對比其他品種，其波動小于30年超長債，票息優于短久期債，且能獲得穩定票息，表現優于十年國債期貨。

產品交易價值顯著：支持T+0日內回轉，質押率約94%，成分券為CTD券適配期現套利；截至2026年1月6日規模達158.44億元，近一月日均成交額47億元，流動性充足；綜合費率僅0.2%，處于行業低位，支持場內買賣、場內外申贖等多元參與方式。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

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