每經編輯｜趙云    

1月16日，A股滬深兩市集體下跌，截至收盤，上證指數跌0.26%，深成指跌0.18%，創業板指跌0.20%。全A市場成交額3.06萬億元，較上個交易日放量0.12萬億。 

影視ETF（516620）今日下跌5.07%。

游戲ETF（516010）今日下跌2.91%。 

下跌原因分析 

子版塊前期AI應用情緒催化跟漲，有調整需求。傳媒作為AI應用的直接下游受益較為明顯。傳媒行業子板塊中的廣告營銷近期市場討論從SEO到GEO的范式革命，或成為AI應用的直接商業落地場景。GEO（生成式引擎優化）作為連接品牌內容與AI決策系統的關鍵能力，正從概念走向規模化落地。受此影響，傳媒行業整體前一周上漲較快，部分跟漲的子板塊如影視、游戲等亦漲幅較大。 

融資保證金比例提高，推動市場降溫。14日午間收盤后，滬深北交易所發布通知，針對新開融資合約，適度調整融資保證金比例從80%提高至100%。交易所表示，近期融資交易明顯活躍，市場流動性相對充裕。依據法定的逆周期調節機制，將融資保證金比例適度恢復至100%，旨在適當降低市場整體杠桿水平。 

多家熱點公司發布公告稱AI業務占比較低，市場情緒降溫。1月14日，傳媒行業多家公司發布公告宣布暫不涉及GEO業務、AI相關收入占比小等。受消息面集中影響，市場對AI應用的情緒有一定程度降溫，前期跟漲漲幅較大的相關板塊出現較大幅度調整。 

后市展望 

AI 應用持續催化，估值修復空間大 

傳媒行業近期表現符合歷史上傳媒行情的月歷效應。以中信傳媒指數為例，歷史上在一二月容易有較好表現，行情大多都集中在2月，當前市場與20年、23年行情較為類似，但本次行情漲幅較快，因此短期內有調整需求。長期來看，AI應用對于傳媒行業價值提升的邏輯不改，傳媒行業整體仍有上漲的動力。 

營銷方面當前國內GEO服務商呈現三大流派：人工驅動（占80%-90%）、數據驅動和模型驅動。傳統依賴人工發稿的服務商因效果不穩定、毛利率僅10%-20%，未來出清概率較高。未來競爭核心在于算法能力，模型驅動型公司毛利率可達75%-85%，穩態凈利率有望達40%以上，行業將形成明顯的馬太效應。 

游戲方面，2025年國內移動游戲收入2570.76億，同比增長7.92%；受益于頭部產品及移動游戲PC化，客戶端游戲收入781.6億，大幅增長14.97%；網頁游戲收入43.25億，同比減少6.74%。自研游戲海外收入達204.55億美元，同比增長10.23%，連續六年站穩高基數，其中移動游戲出海收入184.78億，同比增長13.16%，全球競爭中展現強韌實力。 

整體來看，影視ETF和游戲ETF前期受傳媒板塊的AI應用概念加持，跟漲效應顯著，此次下跌是前期市場過熱情緒退潮所造成的。游戲行業有較強基本面支撐，在業績確定性較強的背景下，估值修復需求顯著，疊加AI技術賦能帶來的估值重構預期，板塊長期配置價值顯著。短期來看，年度業績預告即將陸續披露，長期來看AI技術的深度滲透與產品供給的持續加碼，共同推動傳媒行業景氣度提升與估值修復。若近期調整到位，投資者或可通過游戲ETF（516010）把握板塊估值修復機會，重點關注板塊機會。 

風險提示 

本速評已力求報告內容的客觀、公正，但對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，文中的觀點、結論和建議僅供參考，相關觀點不代表任何投資建議或承諾。行業或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構成投資建議或承諾。文中涉及個股僅用于行業表現說明，非個股推薦 

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投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。