每經編輯｜程鵬 畢陸名 向江林    

本周，白銀價格上演史詩級暴漲，COMEX白銀期貨周五暴漲超11%，現貨白銀暴漲超10%，再創歷史新高，年內累計漲幅達175%，迅猛漲勢遠超黃金。在近期暴漲后，現貨白銀價格已升至每盎司79.19美元；與此同時，美國WTI原油期貨價格收于每桶56.93美元。

這意味著，一盎司白銀的價格已超過一桶美國原油——上一次出現這一情形還是在2020年4月份，當時新冠疫情爆發重創能源價格，但之后油價很快收復了跌幅；再早的紀錄則要追溯到1980年。

有分析認為，當前投資者和工業界對白銀的需求近乎“來者不拒”。在投資方面，這種貴金屬同時被以實物和金融資產兩種形式大量囤積，用于儲存財富并對沖美元及其他貨幣面臨的風險。

值得一提的是，特斯拉首席執行官埃隆·馬斯克對白銀價格上漲表示擔憂。他在社交媒體平臺發帖稱：“這可不好。白銀在許多工業生產過程中都必不可少。”他此番言論是對一篇描述白銀價格因“全球供應嚴重短缺而暴漲”的帖子的回應。

馬斯克的擔憂主要源于白銀在現代工業中的核心地位。與黃金不同，白銀不僅僅是避險資產，更是工業金屬，其在太陽能電池板、電動汽車、電子產品及醫療設備中都具有不可替代的作用。

目前工業需求在白銀總需求中的占比已攀升至50%至60%，因此白銀價格的瘋漲正在加劇實體制造商的焦慮。

花旗分析師估計，太陽能產業消耗了近30%來自采礦和回收的白銀年產量。

資產管理公司Sprott Asset Management首席執行官John Ciampaglia表示：“即便美國在削減對太陽能的支持，其他國家也未放緩太陽能裝機速度，而這正在大量吞噬白銀需求。”該公司旗下基金持有實物白銀。

白銀供給端幾乎看不到新增產量大幅入市的可能。全球“純白銀”礦床基本已經枯竭，如今更多是作為銅、金、鋅等其他金屬開采的副產品出現。

Ciampaglia指出，這意味著白銀供應的變化往往由其他金屬的需求驅動，而非白銀本身。

世界白銀協會數據顯示，市場已連續五年處于供應短缺狀態，2021年到2025年累計缺口約為2.55萬噸。這種“短期流動性推動+長期結構性短缺”的雙重邏輯，再加上金價持續上漲，在比價效應下白銀也迎來了瘋狂行情。

2025年的數據顯示，全球白銀需求量達到12.4億盎司，而供應量僅為10.1億盎司，這意味著市場面臨著1億至2.5億盎司的供應缺口。這種供不應求的局面被描述為一種“結構性赤字”，且沒有任何快速修復的跡象。

更為嚴峻的信號來自庫存數據的下跌。自2020年以來，COMEX（紐約商品交易所）的白銀庫存下降了70%，倫敦金庫的庫存下降了40%。按照目前的需求速度，部分地區的可用白銀庫存僅能維持30至45天。

不過，盡管白銀有綠色能源需求等長期支撐，但其價格已處于歷史高位。瘋狂上漲后也可能抑制需求。短期來看，白銀價格可能已經計入了大量樂觀預期，回調風險正在逐步累積，投資者在參與此類產品時，必須清醒認識其高投機屬性，避免盲目追高。

有人警告，貴金屬價格已站在“懸崖邊緣”。

凱投宏觀分析師在報告中寫道：“貴金屬價格已經上漲到我們認為難以用基本面解釋的水平。”他們預計，隨著對黃金的狂熱情緒消退，白銀價格到明年年底可能回落至約42美元。

瑞銀警告稱，當前貴金屬價格的迅速上漲，很大程度是由于市場流動性不足——這意味著很可能快速回落。

瑞銀認為此次漲勢的規模“有些偏離正常”，并表示，很難確定一個確切的觸發因素來完全解釋這種強勁且快速的上漲態勢。

另據中國基金報報道，受訪基金經理認為，本輪貴金屬行情是“短期催化”與“長期邏輯”共振的結果。黃金價格持續攀升并刷新歷史紀錄，核心推手為美聯儲降息周期的持續推進，以及全球避險情緒的升溫；白銀的行情則來自“貴金屬屬性”與“工業屬性+戰略儲備”的敘事得到市場認可。

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不過，這些基金經理普遍認為，本輪行情雖然有基本面支撐，但短期快速上漲后，市場波動可能加劇，需要警惕回調風險。中長期來看，黃金仍受到美元信用弱化、央行購金等邏輯的支撐，或仍具有較好的配置價值。白銀走勢與黃金相關性較強，金銀比還有一定修復空間，但白銀波動可能更大。

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（聲明：文章內容和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

編輯|程鵬?畢陸名?向江林

校對|許紹航

封面圖片來源：視覺中國（資料圖）

每日經濟新聞綜合自中國基金報、財聯社、券商中國、公開信息