每經記者｜彭斐    每經編輯｜陳柯名 陳俊杰 潘海福    

歷經一年多的周旋，山東赫達（SZ002810，股價14.54元，市值50.59億元）終于在美國對原產自中國的硬殼空心膠囊“雙反”調查中迎來了具有轉折意義的終裁結果。

12月21日晚間，山東赫達公告披露，美國商務部對來自巴西、中國、印度和越南的硬殼空心膠囊產品反傾銷、反補貼調查作出最終肯定性裁定。其中，在反傾銷終裁方面，山東赫達為強制應訴企業，稅率為18.71%，較初裁大幅降低153.53個百分點。

《每日經濟新聞》記者注意到，這一超預期的反轉，不僅意味著公司面臨的關稅壁壘大幅削減，更釋放了前期預繳的高額保證金差額退還的利好。不過，反傾銷稅的最終落地仍懸于美國國際貿易委員會（ITC）的產業損害終裁。

此外，面對國際貿易壁壘的“緊箍咒”，山東赫達通過加速美國建廠進程及全球化戰略布局，積極對沖單一市場風險。

官網截圖

反傾銷終裁稅率大幅“瘦身”

根據山東赫達于12月21日晚間發布的公告，公司于近日獲悉，美國商務部于美國時間2025年12月19日發布公告，對來自巴西、中國、印度和越南的硬殼空心膠囊（hard empty capsules）反傾銷、反補貼調查作出最終肯定性裁定（以下簡稱“終裁”）。

此次終裁結果對山東赫達及其全資子公司山東赫爾希膠囊有限公司（以下簡稱“赫爾希”）而言，呈現出極大的正面修復。

公告顯示，山東赫達公司獲得的反補貼稅率為6.90%，中國其他生產商/出口商獲得的反補貼稅率為3.14%～ 8.81%。在反傾銷終裁結果上，公司為強制應訴企業，稅率為18.71%，較初裁大幅降低153.53個百分點，中國其他生產商/出口商獲得的反傾銷稅率為0～18.71%。

在今年5月份的公告中，山東赫達在公告中稱，2025年5月22日，美國商務部發布反傾銷初裁，初步裁定赫爾希獲得的反傾銷稅率為172.24%，中國其他生產商/出口商獲得的反傾銷稅率為 5.4%～88.82%。初裁后，美國進口該產品時將按照上述稅率以保證金的形式交于美國海關，待第一次年度復審結果出具后，按照第一次年度復審核定最終稅率予以實際繳納稅金。

更為關鍵的是，對于此前已按初裁確定的高額稅率繳納的保證金，山東赫達在12月21日晚間公告中透露：本次反補貼、反傾銷的終裁結果，大大降低了公司繳納稅費保證金的金額，前期繳納的保證金差額部分也將退還，對公司的經營業績帶來一定的積極影響。

追溯此項調查，始于美國時間2024年11月13日，美國商務部對原產自中國等四國的硬殼空心膠囊正式發起反傾銷、反補貼調查。反傾銷調查期限跨度為2024年4月1日至2024年9月30日，公司出口至美國的硬殼空心膠囊產品的銷售金額占公司當期該產品總收入的 62.38%。反補貼調查期限為2023年1月1日至2023年12月31日，其間公司出口至美國的硬殼空心膠囊產品的銷售金額占公司當期該產品總收入的44.22%。

擬推進在美建廠謀求長效避險

雖然美國商務部的稅率終裁極大地減輕了公司的關稅壓力，但此項調查尚未完全塵埃落定。

資料圖，圖文無關。圖片來源：視覺中國

山東赫達公告顯示，此次美國商務部公布的為反補貼、反傾銷調查終裁結果，美國國際貿易委員會（ITC）將于 2026 年 2 月公布產業損害最終裁定，ITC公布產業損害最終肯定性裁定后 7 天內，美國商務部將正式發布反補貼、反傾銷稅令。

目前，ITC的損害終裁已成為決定未來山東赫達對美出口成本的最后一個關鍵變量。盡管如此，山東赫達深知，單一依賴出口的模式在多變的國際地緣政治環境下極易受阻。在其《2024年年度報告》及2025年的投資者活動記錄中，公司多次強調其全球化布局的必要性。

作為應對貿易壁壘的最有效手段，山東赫達已明確提出將“美國建廠”列為公司2025年年度重點任務。在2024年年報中，山東赫達提到，美國是全球最大的植物膠囊需求國，美國建廠可以應對雙反與加稅，且能夠進一步深入美國及周邊市場。但同時對公司自動化、供應鏈、現金流和國際化管理提出新的挑戰。隨著美國工廠的進一步推動，讓美國工廠成為集團未來發展的新引擎。

而在2025年5月15日的業績說明會上，公司高管透露：“目前美國建廠正在進行中，公司將根據監管要求披露進展情況”。

與此同時，山東赫達正積極拓展除美國之外的全球版圖。目前，公司產品已穩定銷往德、法、意、加、巴、印、日等100多個國家和地區。2024年，公司還與全球化學品分銷巨頭 IMCD 簽署獨家代理協議，發力中東、東非和巴西等戰略新興市場。

“2025年，面對更為復雜的內外部環境，我們只有活下去，才能贏未來。”這是山東赫達在 2024 年報中傳遞的冷峻宣言。通過美國建廠和多元化分銷網絡，山東赫達正試圖在國際貿易摩擦的叢林中，修筑起一道堅實的防御工事。

二級市場方面，截至發稿，山東赫達漲停，現報14.59元/股。

（聲明：文章內容和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

記者|彭斐?

編輯|陳柯名?陳俊杰 潘海福

校對|程鵬?

封面圖來源：視覺中國（資料圖 圖文無關）

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