近日港股市場連續調整，恒生科技指數一度跌破250日均線這一牛市支撐線，在此期間，南向資金的動向也被格外關注。

截至12月18日，南向資金連續4日凈流入港股市場。中信建投表示：即使在市場調整期，南向資金多數時間依然保持凈流入態勢，體現出其對港股資產的長期配置決心，而非短期交易行為。隨著海外流動性預期重新恢復，后續有望出現內外流動性共振。

今年以來，南向資金創下1.4萬億港元凈流入紀錄，內資“定價權”逐漸增強，對港股市場過于依賴外資的資金結構進行了重塑。

不過，11月下旬以來，南向資金凈流入持續萎縮，10日移動平均從此前日均70億港元降至不到10億港元，甚至一度轉為凈流出。有投資者認為，南向資金階段性流入放緩，可能與基金新規有部分關系。

12月6日，監管部門下發《基金管理公司績效考核管理指引（征求意見稿）》，要求基金公司建立以投資收益為核心的考核體系，并強化業績基準約束。數據顯示，截至三季度，內地主動股票型基金總共超配港股約1980億元，持倉港股規模占基金股票持倉的30.8%，但業績基準中港股比例僅為17%，的確存在明顯超配，市場擔心調倉或導致資金流出也不是空穴來風。

對此，中金公司分析稱：主動公募在南向中的占比越來越小，截至三季度持倉占比僅9.1%，相比保險、個人和交易型資金等，主動公募持倉并不是主導。增量資金上，我們測算2025年主動公募基金港股凈增量大概在800億-1000億港元，也僅貢獻年初以來南向資金的10%~12%左右。

因此，基金新規對南向資金不排除短期有影響，但影響有限，也不應無限外推，港股市場走勢根本上還是與投資者對市場未來強弱的預期直接相關。