每經記者｜閆峰峰    每經編輯｜吳永久    

2025年，我國生豬養殖行業在供需失衡、價格低迷和虧損擴大的困境中持續磨底。然而，政策引導與市場力量正共同倒逼產能加速去化，行業格局面臨深刻重塑，而生豬養殖企業也正面臨行業周期底部和估值底部的雙重局面。

行業現狀：供給量高位震蕩且虧損擴大

2025年，生豬供給量總體維持高位，加劇了市場供需矛盾。根據農業農村部數據，2025年前三季度全國生豬出欄量達5.30億頭，同比小幅增長1.85%，處于近五年同期次高水平（僅低于2023年）。2025年三季度末，全國生豬存欄43680萬頭，同比增加986萬頭，增長2.3%，環比增加1233萬頭，增長2.9%。

生豬產能高位震蕩的核心在于能繁母豬存欄量仍高于合理水平。廣發證券研報數據顯示，截至2025年9月末，全國能繁母豬存欄量為4035萬頭，較3900萬頭的合理保有量仍高出3.5%，供給壓力尚未緩解。

供給過剩導致豬價全年震蕩下行。申萬宏源證券研報顯示，本輪豬周期自2024年三季度見頂后開始下行，2025年全年豬價震蕩向下，豬價自年初的15元~16元/kg跌至四季度的11元~12元/kg左右。

隨著豬價跌破成本線，養殖盈利轉入虧損區間。申萬宏源證券研報顯示，本輪盈利周期自2024年5月開始，于2025年8月結束，持續時間達16個月；9月伊始養殖盈利轉負，虧損周期再啟。

廣發證券研報顯示，2025年9月中旬以來豬價快速跌破行業成本線，養殖全面陷入虧損。根據Wind數據，11月份自繁自養群體頭均虧損達到122元。在當前價格水平下，全行業基本陷入虧損狀態。

虧損擴大對中小養殖戶資金鏈形成擠壓，部分上市頭部企業通過縮減資本開支、調減母豬存欄以應對壓力。

同時，仔豬價格大幅下降，深度跌破生產成本。據廣發證券研報數據，9月中旬以來，養殖虧損影響行業情緒，仔豬價格快速下行，仔豬銷售亦陷入虧損，當前7公斤仔豬價格跌至209元/頭，遠低于行業生產成本。

政策與市場共振推動行業產能去化

在養豬行業供給高位的背景下，生豬價格持續下跌，導致行業普遍陷入虧損。不過，2026年養豬行業將迎來曙光，或迎來行業周期拐點，這主要源于政策和市場的共振。

政策層面或成為生豬產能去化的關鍵推力，“反內卷”和產能調控加速行業出清。2025年7月，農業農村部召開生豬產業高質量發展座談會，明確以“反內卷”為導向，要求頭部企業控制產能、地方落實調減任務。

2025年9月，發改委聯合農業農村部等有關部門召開生豬產能調控座談會，會議再次釋放減產能的明確政策信號，頭部養殖集團中短期內將不再為行業帶來增量產能。

浙商證券研報顯示，已有頭部企業主動停建豬場、淘汰低效母豬，計劃將能繁母豬存欄量逐步調減至政策目標區間。政策干預下，產能去化節奏有望提速，為周期反轉奠定基礎。

除了政策層面的指導，市場本身也在倒逼生豬產能的去化，虧損周期階段會驅動養豬企業主動去化產能。

廣發證券研報顯示，歷史經驗表明，當仔豬與肥豬同時陷入虧損后1~2個月，能繁母豬去化將明顯加速。當前行業已滿足這一條件：2025年三季度以來，仔豬銷售陷入虧損，養殖戶補欄意愿降至冰點。2025年10月能繁母豬存欄量環比下降1.1%，同比降幅達2.1%，去化斜率逐步陡峭。市場自發出清與政策約束形成合力，產能去化進入加速通道。

歷史上生豬、仔豬價格均處于低位的階段，去產能會加速。生豬價格會影響當期養殖端補欄積極性以及仔豬價格，而仔豬價格則直接決定當期母豬養殖的利潤情況。東方證券研報數據顯示，當前行業肥豬12元/公斤，仔豬價格在200元/頭左右，仔豬自繁自養肥豬頭均虧損近300元，外購仔豬育肥頭均虧損超400元。價格處于歷史低位，行業快速陷入深虧，市場化去產能啟動是確定的。

在行業低迷期，成本控制成為企業生存發展的關鍵。目前行業成本分化顯著，頭部企業憑借多方面優勢構建起競爭壁壘。例如，浙商證券研報數據顯示，某頭部上市公司2025年10月養殖成本降至11.3元/公斤，而部分中小企業成本仍高于14元/公斤。

這種分化推動行業集中度進一步提升。據東方證券研報數據，2024年TOP20生豬養殖企業出欄量占比升至27.63%，較2023年增加3.04個百分點。龍頭企業通過低成本、高現金流韌性穿越周期，中小散戶持續退出，行業格局向規?；⒓s化演進。

2026年下半年或迎來生豬行業新周期起點

基于產能去化傳導規律，申萬宏源證券認為，參考能繁母豬產能波動節奏（影響10個月以后生豬供給），預計2026年上半年生豬供應仍將逐步釋放。二季度為傳統消費淡季，豬價震蕩探底是大概率事件，而在后“非瘟”時期，豬價共經歷2輪周期：產能平均去化幅度達8.8%，對應10個月后豬價平均漲幅89%。目前正處在豬周期的下行階段，下行或漸近尾聲：本輪豬周期自2024年9月起進入下行階段，至今已下行14個月（過去六輪周期的平均下行時長約22個月）。

據廣發證券研報，展望2026年，上半年行業整體供給壓力相對較大，預計2026年上半年豬價繼續低位震蕩；而2025年三季度以來行業母豬產能去化節奏逐步加快，對應2026年下半年供需有望逐步改善，豬價或震蕩上行，廣發證券判斷2026年中期豬價有望迎來拐點。

當前生豬養殖行業正處于產能去化的關鍵窗口期。政策精準調控與市場虧損倒逼共同作用，驅動供給端加速出清。成本分化、集中度提升與產業鏈整合將重塑行業競爭格局，龍頭企業有望在周期反轉中率先受益。2026年，隨著供需關系逐步再平衡，行業或迎來新一輪景氣起點，具有成本優勢和資金實力的龍頭企業，有望在本輪周期反轉中獲得更大發展空間。

行業虧損、產能見頂通常意味著板塊底部向上趨勢的逐步確立。對于生豬行業的投資機會，申萬宏源證券認為，當前生豬行業處于周期底部，估值低位，多數豬企估值水平仍處于2022年至今低位，產能加速調減或是驅動行情的“催化劑”。

免責聲明：本內容與數據僅供參考，不構成交易建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1354372881