每經AI快訊，中國銀河12月11日發布研報，給予機械設備行業推薦評級。

11月份挖機內外銷分別增長+9.11%/+18.8%。據協會，（1）挖掘機：11月銷售各類挖掘機20027臺，同比增長13.9%。其中國內銷量9842臺，同比增長9.11%；出口量10185臺，同比增長18.8%。（2）裝載機：11月銷售各類裝載機11419臺，同比增長32.1%。其中國內銷量5671臺，同比增長29.4%；出口量5748臺，同比增長34.8%。11月電動化率25.7%，環比+0.34pct，1-11月累計電動化率約23.35%，環比1-10月增加0.26pct。

其他產品：10月汽車和履帶起重機內銷繼續高增長；叉車內外銷均維持雙位數正增長；升降工作平臺出口不佳拖累整體銷量增速。協會數據顯示10月銷量增速：汽車起重機整體+15%%/內銷+41.7%/出口-4.47%；履帶式起重機整體+71.4%/內銷+54%/出口+79.7%；隨車起重機整體+10.2%/內銷+2.4%/出口+59.2%；塔機整體-6.8%/內銷-16.7%/出口+14%；叉車整體+15.9%/內銷+16.2%/出口+15.4%；升降工作平臺整體-38.8%/內銷-41.8%/出口-36.3%。

11月國內開工小時數同比仍走弱；10月小松海外開工小時數：北美和印尼同比下滑，歐洲和日本同比回暖。協會數據，11月工程機械主要產品月平均工作時長為84.2小時，同比下降13%，環比增長4.08%；主要產品月開工率為56.5%，同比下降12.1個百分點，環比增長1.5個百分點。據小松官網，2025年10月北美、歐洲、日本、印尼小松挖掘機開工小時數分別為72.9h、80.9h、48.2h、219.3h，同比增速分別-2.9%、+2.1%、+4.5%、-0.3%。

1-10月挖機出口額同比25.9%；世界級鐵礦西芒杜鐵礦投產。1）1-10月我國挖掘機出口總額85.2億美元，同比增長25.9%。比利時、菲律賓、馬里市場當月同比下降，印尼、俄羅斯、幾內亞市場累計、當月增長，其中俄羅斯當月增幅達三位數，沙特、巴西市場累計、當月均同比下降。2）世界級鐵礦西芒杜鐵礦投產。全面投產后，鐵礦年出口量最高可達1.2億噸。3）11月19日三一南非產業園竣工，預計可年產1000臺挖掘機。

投資建議：我們認為，11月挖機內外銷增速較10月環比均增長，行業內外需共振向上態勢明確。10月風電水電驅動的非挖板塊復蘇態勢持續；海外，一方面，歐美需求有所恢復，澳非拉礦山機械需求保持強勁，另一方面，24年國內品牌出口量占全球（不含中國）需求比例為19.2%，尚有較大提升空間。我們看好中國工程機械行業繼續保持內外銷向上的良好態勢，推薦龍頭主機廠三一重工、徐工機械、柳工、中聯重科、核心零部件廠商恒立液壓。

風險提示：宏觀經濟不及預期的風險，政策推進程度不及預期的風險，行業競爭加劇的風險，出口貿易爭端的風險，匯率波動的風險。

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（記者 王曉波）

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