每經(jīng)評論員 杜恒峰

12月8日晚間，美的集團（SZ000333，股價80.20元，市值6168.09億元）公告稱，公司已完成以集中競價交易方式回購公司部分A股股份，回購金額100億元，對應(yīng)股份1.35億股，其中9500萬股將予以注銷減少注冊資本，注銷股份占注銷前總股本比例為1.24%。

據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來，A股共有1400余家上市公司實施股份回購，回購總金額1406億元，其中美的集團就占了115.45億元。從回報股東角度看，美的集團的回購取得了很好的成效，12月4日其股價達到了2021年2月19日以來的新高，和歷史高點相差不遠。

上市公司回報股東的方式很多，股份回購、現(xiàn)金分紅、業(yè)績增長、股價上漲都是，一些公司還向股東贈送產(chǎn)品或優(yōu)惠券。股份回購相比其他方式有其顯著特點：上市公司以現(xiàn)金換股票，減少了流通股份，對股價的影響直接且迅速；回購的資金從上市公司內(nèi)部流入資本市場，有利于改善市場整體的流動性；可以傳達上市公司對未來發(fā)展的信心等。但要讓股份回購的效果達到最大化，“誠意”是關(guān)鍵，美的集團此次100億元回購就是其他上市公司可以參考的案例。

回購股份只是暫時減少了可自由流通的股份數(shù)，但每股股份的內(nèi)在價值并沒有因此變化。回購股份并注銷后，每股凈資產(chǎn)、每股收益等指標(biāo)才會隨之上升，股份價值也將得到提升。今年10月27日，證監(jiān)會公布《關(guān)于加強資本市場中小投資者保護的若干意見》，其中也重點提出，大力倡導(dǎo)上市公司采用“注銷式回購”回報投資者。

從上市公司回購股份的用途看，注銷式回購仍然是少數(shù)，更多的用途集中在股權(quán)激勵、股價過低時的市值管理等。這些股份只是暫時退出了市場，最終還會以其他形式回流市場。比如，一些上市公司在股價低位回購股份之后，在高位又賣出這部分股份，個別上市公司浮盈甚至能超過2.5倍，金額超過5億元。在這種情況下，股份回購更多只是“短期工具”，而不是真正為股東創(chuàng)造價值的長期制度。上市公司在利潤、現(xiàn)金流狀況允許的情況下，應(yīng)積極采用注銷式回購，盡量避開與市場爭利的博弈。

上市公司回購股份應(yīng)當(dāng)弱化“抄底思維”，只要在承諾范圍內(nèi)就應(yīng)當(dāng)積極實施回購，盡快完成回購。美的集團100億元回購方案于今年5月30日經(jīng)股東大會批準通過，6月17日即實施了首筆回購，12月8日就完成了回購，用時不到半年，回購價格在69.91元/股到80.62元/股之間，可以說是高價回購。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，披露了回購計劃的上市公司有1465家，但有515家公司累計回購金額不足1000萬元，其中還有189家回購金額不足100萬元。這可能有資金調(diào)配的問題，但也有可能是上市公司認為股價還沒到“買點”。筆者認為，回購價無論高還是低，回購款最終都是給了股東、返還給了市場，上市公司完全可以更慷慨一些。

注銷式回購、及時回購是上市公司回購股份時可以對齊的目標(biāo)。創(chuàng)造價值的根本在于業(yè)績，也在于對投資者的誠意，回購股份應(yīng)當(dāng)是內(nèi)在的驅(qū)動，而非為了應(yīng)對外部壓力的被動之舉。注銷式回購考驗的是上市公司真實的業(yè)績，有利潤有充沛現(xiàn)金流入才具備這樣的能力，將這一標(biāo)準貫穿到經(jīng)營之中，上市公司的經(jīng)營質(zhì)量也能有實質(zhì)性的提升。