西部證券指出，2018年中國進入工業化成熟期后，投資者對自由現金流的關注度明顯提升，自由現金流（FCFF）改善的行業超額收益顯著增強。當前“反內卷”政策驅動制造業CAPEX收縮，帶來自由現金流“被動改善”；同時美聯儲降息推動跨境資本回流，有望進一步修復制造和消費行業的EBIT，實現自由現金流“主動改善”。資源、消費及輕資產科技（計算機/傳媒）在自由現金流改善階段超額收益顯著，主要源于EBIT抬升與CAPEX/營運資本收縮的共振； EBIT改善驅動超額收益。制造業“反內卷”本質是通過CAPEX收縮（節流）和EBIT提升（開源）修復現金流，新能源、水泥等細分領域已現改善跡象。

投資者可關注現金流ETF（159399）。市場表現來看，標的指數富時現金流指數2016年至2024年連續9年跑贏中證紅利指數和滬深300指數。現金流ETF（159399）的標的指數聚焦大中市值，標的指數央國企占比高于同類現金流指數，月月可評估分紅，感興趣的投資者或可持續關注。

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