11月25日半導體芯片相關板塊漲幅居前，或受到隔夜美股反彈的溢出影響。展望后市，我們仍建議密切關注AI的投資主線，并推薦投資者同時關注國內和海外的AI算力產業鏈，通過通信ETF（515880）、半導體設備ETF（159516）等產品布局相關機會。

近期，全球市場充斥著對AI投資回報比的擔憂，導致上周出現英偉達業績超預期而美股高開低走的異常現象。此外，在債券市場，科技巨頭及數據中心開發商為支持其算力基礎設施建設大量發債融資。自今年9月以來，據統計，亞馬遜、谷歌、Meta、Oracle已合計發行了900億美元的債券，超出了此前40個月的總和。其中，一些發行者不得不付出（和其公司債相比）更高的利息以招徠投資人，體現出和供給相比，市場的需求不足。這些都是AI“脆弱性”的直觀表現。（提及具體公司僅為說明行業觀點，不構成投資建議，下同）

展望后市，我們認為對于AI投資回報比的討論會長期存在，從而使該領域的波動加大，但并不意味著產業趨勢發生根本改變，故而板塊自身仍然能夠成為未來的投資主線。和2000年前后的互聯網泡沫相比，AI的優勢至少在于：（1）對經濟的拉動效應明顯更高，其對今年上半年的全球GDP增長的貢獻已接近于私人消費；（2）頭部公司已經產生可觀規模的營收并仍在加速，營收增幅可比于互聯網泡沫的初期，而非后期；（3）科技投資占名義GDP比重的增幅遠低于互聯網泡沫時期（約為后者的一半），且更加依賴自身現金流而非外部融資（需要警惕的是這一趨勢在當前科技公司的資產負債表情況下不一定能夠延續）。

消息面上，谷歌發布Gemini3、美聯儲降息概率抬升等催化直接導致了海外市場的反彈，并使投資者將前段時間的調整視為技術性回調。展望后市，我們仍建議密切關注AI的投資主線：（1）通信ETF（515880）光模塊占比高，深度參與海外AI算力產業鏈，其位于上游供應商的位置保證了業績更高的確定性，并直接受益于資本開支的增長態勢；（2）我們重申在大國博弈和“十五五規劃”的宏觀背景下，長期看好半導體芯片領域的國產替代趨勢，投資者可通過半導體設備ETF（159516）等產品布局這方面的機會。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。