11月25日上午，代糖行業龍頭三元生物（301206.SZ）披露了一份投資者關系活動記錄表，透露了公司在復雜國際貿易環境下的最新動向。 面對美國商務部對中國赤蘚糖醇產品高達450.64%的反傾銷初裁稅率，三元生物稱，原定于2025年12月1日公布的終裁結果，因美國政府停擺預計將順延。 《每日經濟新聞》記者注意到，初裁結果對中國赤蘚糖醇出口美國形成了明顯阻礙，短期內導致美國市場出現階段性供應偏緊。 三元生物在投資者關系活動記錄表中提到，由于北美市場的需求仍然存在，相關產業鏈在經歷一段時間調整后，加拿大、墨西哥等周邊國家對公司產品的進口量逐步增加。總體來看，公司第三季度銷售收入同比增長，海外收入占比較上半年略有下降。 11月25日午間，《每日經濟新聞》記者以投資者身份致電三元生物方面，公司證券部人士表示，美國終裁結果最終時間尚不清楚，赤蘚糖醇這一品類在美國的銷售比前一年有所下降，但公司業務還是一切正常。 終裁結果最終時間尚不清楚 根據三元生物披露的信息，美國生產商Cargill公司于2024年12月13日發起的“雙反”調查已進入關鍵階段。2025年7月15日，美國商務部公布初裁結果，三元生物作為強制應訴企業，面臨高達450.64%的反傾銷稅。 《每日經濟新聞》記者注意到，市場屏息以待的終裁結果，原定于2025年12月1日公布，但如今又生變數。三元生物董事長聶在建、董事會秘書高亮在回答機構提問時表示：“因近期美國政府停擺，終裁時間預計將順延。” 對于最終結果能否在2025年年內做出，11月25日14時，記者以投資者身份致電三元生物，證券部人士表示，目前尚不清楚，具體建議關注公司后續公告。 面對懸而未決的終裁和高企的初裁稅率，三元生物并未坐以待斃。三元生物表示，針對美國“雙反”調查，公司已聘請專業律師團隊依法參與應訴，積極就調查程序及裁定依據提出意見。 值得注意的是，三元生物在投資者調研時透露的信息顯示：美國市場的下游客戶也加入了這場博弈，他們針對調查期內美國本土企業未生產的有機赤蘚糖醇、復配糖和非轉基因赤蘚糖醇等細分產品，向美國商務部提交了異議材料，力圖維護自身權益。目前，公司出口至美國市場的赤蘚糖醇價格維持在每公斤一美元多的水平，未發生顯著變化。 除了美國市場，歐盟的貿易壁壘同樣森嚴。2025年1月，歐盟委員會作出反傾銷終裁，決定對三元生物相關產品征收156.7%的反傾銷稅。 對此，三元生物采取了更為直接的業務調整策略。一方面，公司向歐盟客戶推出了赤蘚糖醇含量低于90%的復配產品，經過一段時間推廣，客戶認可度和出貨量逐步提升；另一方面，公司正在建設玉米加工生產線，以改善替代國淀粉價格偏高的問題，并在符合歐盟貿易規則的基礎上積極準備復審，力爭通過法律途徑維護合法權益。 多元布局欲解單一依賴 盡管直接出口受阻，但北美市場的剛性需求依然存在。產業鏈在經歷調整后，溢出效應開始顯現。 三元生物指出，加拿大、墨西哥等周邊國家對公司產品的進口量逐步增加，其他國家和地區的出口增長對美國市場的下降產生了一定的對沖作用。 在應對外部貿易摩擦的同時，三元生物內部的產品結構調整和技術迭代也在加速推進，意圖擺脫對單一產品赤蘚糖醇的過度依賴。 《每日經濟新聞》記者注意到，長期以來，赤蘚糖醇占據了三元生物營收的“半壁江山”，2024年該產品收入占比高達72.30%。 “赤蘚糖醇這一品類在美國的銷售比前一年度有所下降，但公司的業務還是一切正常。”11月25日，三元生物證券部人士表示。 不過，壓力已經體現在了財務報表上。三元生物2025年三季報顯示，前三季度公司實現營業收入4.76億元，同比下降7.54%，歸母凈利潤為0.67億元，同比大幅下降16.80%。 單看第三季度，雖然營業收入達到1.58億元，同比增長14.51%，顯示出營收端的企穩回升態勢，但凈利潤表現則相對承壓，第三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為991.68萬元，同比下降65.91%。 在赤蘚糖醇行業競爭加劇、價格處于底部運行的背景下，單一產品結構的風險日益凸顯。為此，三元生物正在加速推進“多元化”戰略，試圖通過新品矩陣來扛起未來的增長大旗。 在眾多儲備新品中，阿洛酮糖被寄予厚望。作為一種在自然界中含量極少的稀有糖，阿洛酮糖不僅口感柔和、熱量極低，還具備調節血糖等生理功效，被視為最具潛力的蔗糖替代品。 在11月25日披露的投資者關系活動記錄表中，三元生物管理層介紹，公司已投產1萬噸阿洛酮糖產能，新增的1萬噸產能正在建設過程中。今年1至9月，該產品銷量同比提升明顯。在國內，阿洛酮糖獲批為新食品原料后，三元生物較早取得了生產許可證，已開始滿足奈雪的茶等首批客戶需求；在國際市場，泰萊等多家美國客戶需求旺盛，澳大利亞和東南亞市場的接受度也開始增加。 “國內目前擁有阿洛酮糖生產許可證并具備實際產能的廠家較少，為公司搶占市場先機創造了有利條件。”三元生物管理層表示。 值得注意的是，除了阿洛酮糖，三元生物還在著眼其他高端甜味劑領域。在回答投資者提問時，三元生物提到：由于各個產品的開發進展和市場認可度存在差異，目前尚難以準確判斷產品潛力的具體排序。從市場認可度來看，整體排序大致為：阿洛酮糖、萊鮑迪苷 M、塔格糖。其他新產品的市場開發將根據不同的應用場景和市場需求逐步推進。