市場震蕩走弱，周三在銀行等權重板塊帶動下略有反彈，隨后延續跌勢，受美聯儲降息預期降溫、海外科技股拋售潮蔓延影響，周五滬指跌超2%失守3900，TMT板塊集體熄火，前期漲幅較大的創業板和科創50上周跌幅更是高達6.15%和5.54%。

經濟數據方面，上周公布10月財政數據。

10月，一般公共預算收入增速（+3.2%）繼續回升0.6個百分點，其中稅收（+8.6%）保持高位，幾乎持平上月；非稅（-33%）受去年同期大幅征收、基數走高的影響跌幅擴大。支出增速（-9.8%）大幅回落12.9個百分點，既有高基數的原因，也有財政融資節奏前置、后期可用資金減少的因素。

根據中信建投證券，10月財政延續稅收強勢的特征。背后因素部分是由基本面驅動，如企業所得稅偏強是物價修復盈利改善帶動，增值稅偏強是前期出口韌性驅動。部分則是資本市場熱度與稅收征管加強所致，如個稅高增27.6%，主要由股權轉讓節奏加快、平臺企業報送涉稅信息貢獻。而內需相關的汽車、地產類稅收則轉弱。但10月更大的邊際變化在于支出放緩顯著。部分是由于去年穩增長基數走高所致，但全面負增長以及環比也弱于歷史季節性水平，仍能反映逆周期力度略有下降，一方面是今年財政融資節奏前置，后期面臨可用資金相對有限的客觀約束。另一方面由于全年完成經濟目標無虞的背景下，財政或無發力的必要。

--------------

海外方面，流動性預期對市場影響較大，上周市場圍繞美聯儲降息預期波動。

9月美非農數據大超預期，市場預期12月美聯儲降息概率大幅下滑，擾動市場情緒。根據報告，美國9月非農就業人口增長11.9萬人，是預期5.1萬的兩倍多。最新美聯儲貨幣政策會議紀要也反映，美聯儲決策者對12月是否降息存在嚴重分歧，認為今年不必再降息的人數未達到多數，但超過了支持降息的人數，市場預期美聯儲12月降息概率大幅下滑至50%以下，引發海外市場波動。

上周另一海外重大事件為英偉達披露最新財報，業績數據亮眼，但AI融資問題仍是市場關注焦點。根據英偉達財報，三季度營業收入570.1億美元，同比增長約62%，是兩年來首次同比加快增長。黃仁勛稱，云GPU售罄，訓練和推理的計算需求均呈指數級增長，反映資本開支增長健康。美聯儲副主席Jefferson上周也表示，目前AI已建立實際盈利能力，但需關注AI行業的杠桿率可能會上升，一旦AI情緒轉變，損失可能也會增加。

美股經歷一輪大跌后，美聯儲放鴿安撫市場。美聯儲理事米蘭11月20日表示隔夜公布的9月非農就業報告“明顯偏向鴿派”，強化了美國勞動力市場持續降溫的證據。他進一步透露政策傾向稱，如果他的投票在下一次議息中具有決定性作用，“會投票支持降息25個基點”，美股周五盤中反彈。

值得注意的是，美國勞工統計局取消10月CPI報告發布，11月的CPI報告現定于12月18日發布，也就是美聯儲今年最后一次會議之后。短期仍處于美經濟數據真空期，后續關注12月美聯儲降息進展。

--------------

本周重點關注：美國9月PPI數據，美國第三季度GDP和PCE價格指數，10月PCE價格指數，中國10月工業企業利潤數據。

短期受海外股市風險偏好波動影響，短期市場波動較大，長期牛市趨勢不改，基本面維度，2025年三季度全A盈利改善，尤其科技板塊業績亮眼，反映產業趨勢仍在延續。在“反內卷”堅定推動下，物價水平也有望持續回升。建議關注中證A500ETF（159338）一鍵打包行業龍頭，把握中國經濟中長期企穩回升的戰略性機會。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。