一、熱點聚集

貴州茅臺披露2025年三季報，期內(nèi)經(jīng)營數(shù)據(jù)呈現(xiàn)“整體穩(wěn)健、單季放緩”特征：前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入1309億元，同比增長6.3%；歸母凈利潤646.3億元，同比增長6.2%，盈利規(guī)模持續(xù)穩(wěn)居行業(yè)首位。單季度來看，2025年Q3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入398.1億元，同比僅增0.3%；歸母凈利潤192.2億元，同比增長0.5%，單季增速顯著低于前三季度均值，反映行業(yè)需求疲軟背景下的經(jīng)營調(diào)整。

二、機構(gòu)解讀

1.招商證券：降速去包袱，龍頭擔當凸顯

招商證券指出，茅臺Q3業(yè)績表現(xiàn)是行業(yè)需求承壓階段的“真實反饋”，公司選擇“降速去包袱”而非硬性追求增長，體現(xiàn)龍頭企業(yè)責任。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，茅臺酒核心基本盤保持相對韌性，但系列酒及i茅臺渠道受行業(yè)環(huán)境影響承壓明顯；同時，茅臺酒收入占比提升疊加成本費用控制優(yōu)化，帶動公司凈利率維持平穩(wěn)水平，盈利質(zhì)量仍具優(yōu)勢。此外，茅臺主動調(diào)整增速的行為，正引導行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)進入理性調(diào)整周期，利于行業(yè)長期健康發(fā)展。

2.國信證券：筑底信號增多，板塊進入布局階段

國信證券發(fā)布研報認為，當前白酒行業(yè)筑底信號持續(xù)累積，板塊估值已處于歷史低位區(qū)間，食品飲料板塊（含白酒）當前配置性價比顯著。展望后市，建議聚焦兩類標的：一是業(yè)績穩(wěn)定性較強的行業(yè)龍頭，二是當前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、渠道策略優(yōu)化具備長期增長空間的優(yōu)質(zhì)白馬股，板塊已進入布局窗口期。

值得注意的是，貴州茅臺是食品飲料ETF（515170）的重倉股，持倉占比達14.8%。從估值方面來看，食品飲料板塊估值仍處低位，當前或為較好配置時機。食品飲料ETF（515170）跟蹤中證細分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)，聚焦白酒、飲料乳品、調(diào)味發(fā)酵品等高壁壘、強韌性板塊，前十大成分股囊括“茅五瀘汾洋”，相較于其成分股動輒數(shù)萬、數(shù)十萬的最低投資門檻，ETF是小資金參與板塊投資的便捷工具。（聯(lián)接A類：013125；聯(lián)接C類：013126）