每經記者｜劉嘉魁    每經編輯｜董興生    

11月14日，第五屆中國上市公司產業升級高峰會在山西太原舉行。會上，國家金融與發展實驗室理事長、中國社會科學院學部委員李揚圍繞“‘十五五’時期資本市場發展的機遇”發表主題演講，深入討論“并購市場迎來新發展”“理財市場大有可為”等話題，系統闡述了并購重組在中國經濟存量調整時代的關鍵作用，以及理財市場與資產管理的未來趨勢等。

國家金融與發展實驗室理事長、中國社會科學院學部委員李揚 圖片來源：主辦方供圖

并購市場呈現新趨勢，成為經濟結構調整核心引擎

李揚在演講中指出，當前并購市場正展現出顯著的新發展趨勢。在互聯網與大數據時代，越來越多的創新企業正積極運用并購手段來構建完整的產業價值生態鏈。這些企業以達成上市標準為目標，搜尋戰略合作伙伴，共同構建互利共贏的資本結構與商業模式，最終通過并購實現上市目標。

“在科技飛速發展的背景下，并購已成為企業獲取前沿技術的有效途徑。同時，通過借殼上市、換股并購等方式，為企業拓寬了上市路徑。”李揚表示。

李揚特別強調，要充分發揮并購產生的協同效應，包括經營協同、管理協同和財務協同。

在行業邊界日益模糊的當下，跨界并購正成為企業創新發展的重要利器。他指出，并購重組的活躍度不僅反映了資本市場的活力，更預示著中國經濟正在進行深層次的結構性重塑。

“并購重組已超越簡單的資本運作層面，成為推動產業整合與經濟轉型升級的核心引擎。”他指出，在這一過程中，國資國企要在產業重組中發揮主導作用，同時更要注重加強國企與民企的合作。特別是在發展戰略性新興產業方面，民企在進取性、創新性和風險承擔方面可能更具優勢，需要建立新機制，充分發揮雙方優勢。

“并購六條”深化市場化改革，營造更寬松發展環境

李揚重點解讀了2024年9月24日中國證監會發布的《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（簡稱“并購六條”）。他表示，“并購六條”的核心在于恢復市場化和法治化的基本常識。

新政策首先放寬了并購標的條件，允許上市公司開展跨行業、跨領域的并購，有效打破產業壁壘，為企業開辟全新的增長路徑。針對陷入困境但具備發展潛力的資產，新政策鼓勵通過并購重組實現轉型發展。

在審核流程方面，通過簡化手續、提升效率，顯著縮短了并購周期，降低了企業的時間成本。同時，監管層提高了對創新性、探索性并購項目的容忍度，給予適度的容錯空間。只要符合戰略發展方向、有利于長遠布局，監管層都支持企業先行先試，為企業家和并購交易創造了更大的市場空間，鼓勵創新成長。

李揚分析認為，中國經濟已經基本結束了過去40多年以增量擴張為主的發展階段，進入以存量調整為主的時代。在這個背景下，并購作為存量調整的主要載體和手段，已成為企業實現快速成長和轉型升級的核心動力。“并購六條”的出臺，為并購活動提供了更加寬松的政策環境，也為新一輪經濟周期的啟動注入了強大動力。

第五屆中國上市公司產業升級高峰會現場 圖片來源：主辦方供圖

理財市場前景廣闊，資產管理堅持受托人定位

在談到理財市場發展時，李揚引用上海金融與發展實驗室的預估數據指出，中國理財市場規模在2024年已達到29.95萬億元，預計2025年將突破32萬億元，2026年有望攀升至45萬億元。在宏觀經濟增速預計保持5%左右的背景下，銀行理財市場仍然具備較大的增長潛力。

“當前，在低利率、低利差、資產荒等多重因素沖擊下，投資者對理財產品的選擇方向已經發生實質性改變。”李揚表示，傳統穩健型的固收類產品吸引力有所下降，更多投資者開始主動尋求多元化、非標準化、更高收益的資產配置。權益類、混合類及主題類理財產品逐漸獲得市場青睞，投資者的風險偏好正在從低風險向適度分散風險、追求長期穩健收益的理念轉變。

與此同時，銀行理財產品的凈值波動性增強，逐步擠出“剛兌”預期，投資者的風險意識顯著提升。李揚強調，資產管理業務必須堅持受托人定位，應當積極推動明確信托法作為資產管理業務的上位法，并加強與證券法、基金法的協同，為行業發展建立更加規范、健全的法律環境。

李揚表示，資產管理公司在開展融資類業務過程中，要堅守受托人定位，以提供服務為前提獲取受托報酬，而不是以賺取利差為收入來源。這是具有直接融資特點的資金信托的基本要義，也是資產管理與銀行貸款的根本區別。在業務領域方面，要重點開展投向科技創新企業、中小微企業、綠色金融等領域的資產管理業務。

李揚指出，資產管理顯示出不同于直接融資或間接融資的獨特品格，更能契合廣大金融消費者日益增長的需求。從功能上看，資產管理具有將間接融資轉化為直接融資，將債務投資轉化為權益投資的重要作用。