每經記者｜范芊芊    每經編輯｜文多    

提及卡夫亨氏，中國消費者可能并不熟悉，但公司旗下的亨氏番茄沙司等產品早已出現在不少中國家庭的餐桌上。這家巨頭進入中國市場已經超過40年，旗下品牌超20個，涉及調味品、奶酪等多個品類，卡夫亨氏還在2010年收購了中國的調味品品牌“味事達”。

近年來，卡夫亨氏的日子并不好過，去年凈銷售額出現了3%的同比下滑，股價更是一路下跌。在“自救”路上，卡夫亨氏今年拋出了兩大消息，一是宣布計提93億美元的非現金減值，二是計劃在2026年下半年將公司“一分為二”。

一時間，上述消息引發市場熱議，尤其是其中牽涉到了“股神”巴菲特：一是因為巴菲特旗下公司作為卡夫亨氏的股東，也進行了巨額減值計提；二是因為卡夫與亨氏在十年前的并購由巴菲特等推動，如今卻要成為一段歷史。

在市場關注下，當地時間10月29日，卡夫亨氏披露了三季報。第三季度，卡夫亨氏凈銷售額為62.37億美元，同比下降2.3%，調整后的營業收入為11.06億美元，同比下滑16.9%，凈利潤為6.13億美元。凈銷售額持續下滑，業績仍然承受壓力，與此同時卡夫亨氏也下調了全年的業績指引。

卡夫亨氏旗下品牌 圖片來源：公司官網截圖

前三季度凈銷售額同比下滑3.5%，下調全年業績指引

相較于上半年的數據來看，卡夫亨氏凈銷售額的下滑速度正在收窄，這也導致前三季度卡夫亨氏的凈銷售額降幅收窄至3.5%，而上半年的這一數據是4.2%。

雖然三季度有回暖跡象，但公司管理層對于第四季度的業績預期并不太樂觀，下調了全年的業績指引：有機凈銷售額下調至同比下滑3%~3.5%，此前預期為同比下滑1.5%~3.5%；按固定匯率調整后營業收入預期下調為同比下滑10%~12%，此前預期為同比下滑5%~10%。

卡夫亨氏首席財務官Andre Maciel介紹了全年業績指引下調的原因：“新興市場呈現增長放緩的趨勢，這主要受印尼市場收入持續下滑影響。同時美國零售業持續承壓。”

從財報來看，新興市場是目前卡夫亨氏增速最快的市場。三季度，新興市場凈銷售額為7.1億美元，同比增長3.8%，而北美市場凈銷售額同比下滑3.8%，其他發達市場凈銷售額則同比增長1.6%。對比二季度來看，新興市場第三季度的增速也有所放緩。

圖片來源：財報截圖

相較于凈銷售額的小幅下滑，卡夫亨氏前三季度的凈虧損達到了64.96億美元。《每日經濟新聞》記者注意到，這主要源于今年產生了93億美元的非現金減值。

卡夫亨氏的表現，還影響了股東伯克希爾·哈撒韋的業績，其對卡夫亨氏的投資計提了37.6億美元的非暫時性減值損失。熟悉資本市場的都知道，伯克希爾·哈撒韋是巴菲特旗下公司，也就是說，卡夫亨氏竟讓“股神”也遭遇了滑鐵盧。

從去年開始，卡夫亨氏的凈銷售額已有多個季度出現同比下滑，去年全年也是同比下滑3%。除了業績表現不理想，卡夫亨氏的股價也下跌明顯，2015年剛上市時在50美元/股以上，截至當地時間今年10月29日，公司股價已跌到24.38美元/股。

再回應分拆：“現階段我們認為初始方案是合理的”

更具戲劇性的是，就在上個月，卡夫亨氏官宣計劃分拆為兩家公司，在2026年下半年完成。十年前的一場“聯姻”走向了合久必分。

不過，這次拆分也并非簡單回歸十年前的狀態。計劃分拆的兩家公司分別為“Global Taste Elevation Co.”（暫定名，意為“全球風味提升公司”）和“North American Grocery Co.”（暫定名，意為“北美雜貨公司”），兩家公司都擁有卡夫品牌。

不同的是，全球風味提升公司擁有亨氏、味事達等標志性或本土特色品牌，聚焦高潛力品類及區域市場，其2024年約20%凈銷售額來自新興市場；后者則聚焦穩定增長的品類，2024年約75%的凈銷售額來源于各自品類數一數二的品牌。綜合高管對分拆計劃的闡釋來看，全球風味提升公司追求在不同區域市場實現高速增長，更強調國際運營策略布局，北美雜貨公司則追求在限定區域內保證穩定增長。

圖片來源：公司官網截圖

對于此次分拆的原因，Andre Maciel在三季報財報電話會上再度強調，此舉首先是為了聚焦核心業務。

將一家年凈銷售額超250億美元的企業分拆為兩家公司，這背后涉及到的環節極為復雜，在卡夫亨氏將上述計劃官宣后，市場上也出現了一些不同的聲音。

在三季報財報電話會上，有分析師問及此次分拆是否有變化，Andre Maciel回應：“現在，我們正開展全面的底層調研工作，相關工作量之大可想而知。如果后續發現某些調整能為股東創造更大價值，我們隨時會作出調整。但現階段我們認為初始方案是合理的，因為此前已進行了充分考量。”

回過頭來看，十年前的一場“聯姻”成就了一個食品巨頭，規模效應顯著，而十年后的“一分為二”則更多考慮到龐大體系下的管理復雜性。實際上，不僅僅是卡夫亨氏，全球其他快消品巨頭在近兩三年內都提出了“聚焦核心業務”的戰略方針，通過裁員、分拆、出售等方式“瘦身”。更大的企業規模，在當前的背景下反而成為了“拖累”。而“瘦身”究竟是削弱了競爭力，還是能夠更快速前進，這也是市場所關注的重點。