每經記者｜張寶蓮    每經編輯｜葉峰    

10月29日，迎駕貢酒披露2025年三季度業績。公司前三季度營收同比下降18.09%至45.16億元，歸母凈利潤同比下滑24.67%至15.11億元，利潤降幅超過營收。

與同屬徽酒陣營的口子窖相比，迎駕貢酒業績雖有下滑，但總體更加穩健。公司認為，業績受到消費需求疲軟影響。但環比來看，第三季度公司業績出現改善。Wind數據顯示，公司前三季度毛利率72.58%，整體受到影響較小。

聯合資信指出，白酒行業經歷十年的持續增長后，受行業自身運行節奏和政策沖擊的影響，2025年上半年白酒行業中端以上產品供需失衡，上市公司營業總收入和營業利潤首次出現同比下降；毛利率整體變化小，體現了上市公司良好的價格把控能力和成本控制能力。

營收凈利雙位數下滑，但毛利率依舊穩健

根據公司2025年第三季度報告，前三季度實現營業收入45.16億元，同比下降18.09%；歸母凈利潤15.11億元，同比下滑24.67%；扣非歸母凈利潤14.74億元，同比降幅達26.16%，基本每股收益1.89元，較上年同期的2.51元下降24.70%。

單季度表現來看，第三季度公司實現營業收入13.56億元，同比大幅下降20.76%；歸母凈利潤3.81億元，同比下滑39.01%。公司稱，業績下滑主要系消費需求疲軟。

雖然公司前三季度業績受到影響，但是毛利率影響相對較小。Wind數據顯示，公司前三季度銷售毛利率為72.58%，同比下降1.7個百分點，毛利率依舊維持在70%以上，公司并未采取更激進的以價換量策略。

費用端方面，今年前三季度，公司銷售費用4.78億元，同比僅增長4.4%，管理費用增長15.57%，研發費用下降28.59%，體現公司在控費上做出一定努力。

公司經營性現金流受到一定程度影響。前三季度，公司經營活動產生的現金流量凈額為7.89億元，同比大幅下降38.13%，主要系銷售商品、提供勞務收到的現金減少所致。截至9月末，公司合同負債為4.82億元，較上年年末的5.78億元有所下降。

中高檔白酒支撐韌性，省內地位暫時穩固

不過從盈利規模來看，迎駕貢酒雖然業績受到影響，但是前三季度較口子窖多出超7億元凈利潤，省內地位暫時穩固。

記者注意到，這或許與迎駕貢酒中高檔白酒布局更加成熟有關。

以第三季度為例，公司以洞藏系列、金星系列、銀星系列為代表的中高檔白酒收入10.14億元，占當期白酒收入比重超過7成，盡管受整體市場環境影響規模有所回調，但仍支撐起公司營收基本盤，抵御了周期來臨時的沖擊。

從渠道結構來看，批發代理仍為主要銷售模式，第三季度實現銷售收入11.80億元，直銷（含團購）渠道實現銷售收入9365.59萬元，占比相對較小，公司業績仍依賴于線下經銷商。

白酒產量下行帶來的增長焦慮并未停止，為了擴大消費人群，觸達年輕消費者，多數白酒品牌試圖以低度酒打開新市場，如五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、舍得酒、汾酒等紛紛推出低度酒。

聯合資信指出，長期看，白酒行業整體將呈現一定的收縮態勢，但產品結構優化、行業集中度提高的趨勢仍有望延續，現有上市公司有望借助在行業中所處的優勢地位進行中長期發展規劃，從而保持更強的發展韌性，以抵御行業收縮和周期性波動帶來的風險。

封面圖片來源：圖片來源：每日經濟新聞 資料圖