隨著債市波動加大與年化收益率持續下行，傳統的“低波穩健”型理財資金配置策略面臨挑戰。

尤其是近期固收類產品收益持續回落，推動銀行理財公司擺脫同質化競爭，理財資金配置邏輯調整更為明顯，即從依賴單一債券，更強調“固收+期權”等多元復合策略。與此同時，理財資金投資視野正向權益市場積極拓展，沿著科技與“反內卷”政策主線，深度挖掘新質生產力領域的長期機遇。

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低波穩健不再是“一招鮮”

在銀行理財存續產品中，投向債市的固定收益類產品占比超九成。近期債市再次陷入多空博弈的交鋒中，債券投資難度加大成了多家銀行理財公司的普遍感受。

“低波穩健”不再“一招鮮”。浦銀理財投資研究部人士告訴上海證券報記者，隨著債券收益率行至較低水平，過去幾年固收類理財產品向高度同質化發展，“低波穩健”的產品供給方案不再具備市場條件。

銀行理財產品的收益情況也印證了上述情形。普益標準統計數據顯示：截至9月底，銀行理財全市場存續開放式固收類理財產品的近1個月年化收益率的平均水平為2.19%，環比下降0.2個百分點，連續2個月位于2.5%以下；封閉式固收類理財產品的近1個月年化收益率的平均水平為1.69%，環比下降0.39個百分點，連續3個月下行。

普益標準研究員石書玥告訴上海證券報記者，銀行理財產品收益下滑是多重因素疊加的結果，但根本原因在于其配置的底層資產，尤其是債券收益率延續震蕩格局。整體利率環境的變化也從源頭壓縮了利潤空間。

“四季度，債市有望穩步修復，經濟基本面向好、貨幣寬松預期升溫、政府債供給減少及年末配置型機構入場等因素均對債市形成支撐。不過，考慮到利率難以走出大幅單邊下行行情，預計修復幅度或在10個基點以內。”平安理財有關人士在接受上海證券報記者采訪時表示。

在此背景下，近期銀行理財公司資產配置思路更強調從單一資產到強化多元策略。

配置黃金豐富“固收+”產品線

記者注意到，近期銀行理財公司紛紛推出掛鉤黃金期權的理財產品，以吸引投資者。

例如：9月底，招銀理財發布的某款黃金鯊魚鰭固收類理財計劃結束募集，該產品主要投資于固定收益類資產及掛鉤SGE黃金9999的期權等場外衍生品；建信理財于9月下旬首次發行黃金鯊魚鰭結構性理財產品，產品募集規模接近上限。

所謂黃金鯊魚鰭結構性理財產品，是指產品掛鉤黃金，通過設置一個或多個障礙價格，根據標的資產價格與障礙價格的關系來確定收益。當標的資產價格處于不同區間時，收益會呈現出不同的變化趨勢，因產品收益結構與鯊魚鰭的形狀相似而得名。

由此可見，銀行理財公司布局黃金相關業務，已不再局限于傳統的單一金價掛鉤型產品，而是開始探索區間收益、復合結構等模式，以增強“固收+”產品的靈活性和風險緩釋能力。

“固收打底，期權增強。這些產品通過期權工具捕捉黃金價格上漲帶來的收益彈性，既降低了黃金價格波動對產品凈值的沖擊，又契合銀行理財投資者‘下有保底，上有彈性’的風險偏好。”普益標準研究員崔盛悅告訴記者。

科技與“反內卷”雙線布局

多家銀行理財公司在接受上海證券報記者采訪時表示，看好權益市場走勢，四季度將持續積極布局，重點關注科技、“反內卷”等領域。

浦銀理財投資研究部人士表示，在多重因素支持下，權益市場投資機會涌現。其中，受益于產業政策支持、創新周期迭代的新質生產力方向，顯現出更強的結構韌性與收益彈性。

“這揭示了權益市場的演繹邏輯——短期政策在于托底和避免系統性風險，而長期估值重塑則將取決于新周期產業崛起的速度和高度。隨著‘反內卷’政策穩步推進，若企業盈利預期得到改善，更多的投資機會將應運而生。”該人士說。

在此邏輯下，一位資管行業分析師告訴記者，銀行理財資金正沿著兩條主線布局權益市場：一條是明確的產業趨勢線，聚焦以人工智能為代表的科技創新領域，捕捉全球技術共振帶來的成長機遇；另一條則是深刻的內部變革線，著眼于在“反內卷”政策穩步推進下，能夠突破瓶頸、優化供給、實現盈利與估值雙重修復的行業與龍頭企業。

（記者 黃坤 徐瀟瀟）

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