上周A股延續震蕩走勢，市場整體表現分化。前三日股指反復波動，兩市成交持續低迷。周四在機器人等科技成長板塊的帶動下，大盤發動上攻，滬指最高觸及3899.96點，距3900點關鍵位置僅差毫厘，深成指與創業板指亦同步創出階段新高。然而午后市場情緒轉弱，指數快速回落，滬指最低探至3801點后方才企穩，全天成交額顯著放大，突破3萬億元。周五市場重歸平淡，呈現縮量整理態勢。 上周中美貿易談判有新進展。 9月19日周五晚，中美兩國元首舉行通話，就當前中美關系和共同關心的問題坦誠深入交換意見，就下階段中美關系穩定發展作出戰略指引。 國內政策方面，9月16日商務部等9部門對外發布《關于擴大服務消費的若干政策措施》提出五方面19條舉措。全面貫徹落實黨中央、國務院決策部署，更大力度提振消費、擴大內需，促進民生改善和消費轉型升級，積極培育服務消費新的增長點，為推動經濟高質量發展提供有力支撐。 國內宏觀數據方面，上周公布了8月經濟數據和財政數據。 8月工業、投資、消費的各項指標有一定走弱趨勢。廣發證券宏觀團隊指出，7-8月經濟放緩特征顯現，地產降幅擴大、地方基建投資放緩、“兩新”影響減速是三個主要線索。 工業增加值同比5.2%，低于前值的5.7%。出口交貨節奏的放緩是主要拖累，8月出口交貨值同比為-0.4%，屬于年內首次負增長。 社零同比3.4%，低于前值的3.7%。其中家電、手機銷售增速較前值明顯下降，可能和“兩新”補貼充裕度低于上半年有關。9月上旬上海以舊換新補貼改為搖號方式。 固定資產投資的下降可能是經濟放緩的源頭之一。8月固定資產投資累計同比從前值的1.6%下降至0.5%，對應單月同比為-6.3%，較前值的-5.2%降幅有所擴大。其中地產、制造業、基建有不同程度拖累。制造業單月投資同比-1.3%，較上半年變化幅度較大，可能和設備更新的邊際帶動力有所放緩有關；大小口徑基建單月同比分別為-6.4%、-5.9%，其中水利投資進入高基數區間，近月增速下行較快；代表地方基建的道路、公共設施管理均明顯偏弱，可能和化債背景下增量項目不足有關。 8月財政數據再度轉弱，稅收、土地、發債對收入均有拖累，支出也回落。7月財政沖高之后似乎持續性有限，財政反映了怎樣的經濟和政府行為？ 中信建投宏觀團隊指出，經濟特征決定了今年的財政特征：一是財政前置，且支出跟隨收入“量入為出”。二是實際稅收表現強于年初預算，所以繳稅大月（例如7月）會發生稅收脈沖。 一旦考慮到上述兩則財政特征，便能理解，7-8月財稅收支屬正常表現，無需過度解讀。 資金面方面，上周兩融余額持續提升，新增508.62億元，站上24000億元，再度升至歷史新高水平，反映市場目前情緒和風險偏好仍較高。南向資金上周再度大幅流入，上周合計流入368.51億元，南向資金持續流入對港股形成支撐。 海外方面，美國如期降息25基點，再度開啟降息周期。 美聯儲在9月議息會議上將聯邦基金利率目標區間下調25個基點至4.%至4.25%之間，本次是美國2025年第一次降息，再度開啟降息周期。新華社報道，美聯儲鮑威爾17日在新聞發布會上表示，美國就業市場疲軟是他和其他政策制定者當前的首要考慮因素。當前，美國就業增長放緩，通脹居高不下，加之關稅對物價影響仍在進一步顯現，美國經濟面臨多重不確定性。此次降息反映美聯儲對就業情況的擔憂甚于通脹風險。 中金公司表示，從結果上看，此次會議算是“中規中矩”，體現為：1）降息25bp；2）鮑威爾把此次降息描繪為“風控式”降息；3）提到就業市場冷卻需要關注的同時，依然提及通脹會繼續傳導的擔憂；4）未來降息路徑上，“點陣圖”預計年內2次降息（但內部分歧很大，在兩可之間），也符合預期。因此，市場在會后的反應也是糾結和“利好兌現”，沒有驚嚇、也沒有驚喜。美債利率和美元走高，黃金下跌，納斯達克小幅回調，道指上漲。 從資產角度來看，全周美股小幅上行，美國2年、10年、30年國債收益率均小幅上行，長端利率上行更多，收益率曲線走陡。 往后看，本周重點關注中國LPR美國8月PCE數據。 本輪行情以來，3900點已經四次上攻不破，階段性形成一定壓力，而上輪回調低點3730附近存有支撐。展望后市，震蕩輪動有望仍是未來一段時間的主旋律。在震蕩調整期不建議追漲殺跌，配置上建議以具有代表性的寬基指數產品為核心，優先中證A500ETF（159338）與上證綜指ETF（510760），或可較好應對未來一段時間較高波動的市場行情。 風險提示： 投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。 無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。 基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。 板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。 文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。 以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。