每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜廖丹    

9月12日，人民銀行宣布，為保持銀行體系流動性充裕，2025年9月15日，中國人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展6000億元買斷式逆回購操作，期限為6個月（182天）。

東方金誠首席宏觀分析師王青解讀，綜合考慮相應(yīng)品種到期量及本月此前操作，9月買斷式逆回購合計加量續(xù)作3000億元，加量規(guī)模與上月相同，為連續(xù)第4個月加量續(xù)作。

業(yè)內(nèi)專家表示，下半年宏觀政策將保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，適度寬松的貨幣政策仍保持對實體經(jīng)濟(jì)較強(qiáng)的支持力度，財政政策也在積極發(fā)力，有助于推動經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回升向好。

買斷式逆回購連續(xù)第4個月加量續(xù)作

王青指出，9月有3000億元6個月期買斷式逆回購到期。由此，央行9月15日開展6000億元買斷式逆回購操作，相當(dāng)于本月6個月期買斷式逆回購加量續(xù)作3000億元。考慮到9月5日央行已對到期的10000億元3個月期買斷式逆回購實施等量續(xù)作，這意味著9月兩個期限品種的買斷式逆回購合計加量續(xù)作3000億元，加量規(guī)模與上月相同，為連續(xù)第4個月加量續(xù)作。9月還有3000億元MLF到期，也不排除加量續(xù)作的可能。

針對背后的主要原因，王青分析，9月政府債券繼續(xù)處于發(fā)行高峰期；當(dāng)月商業(yè)銀行同業(yè)存單到期量達(dá)3.5萬億元，為年內(nèi)次高水平；另外，當(dāng)前股市走強(qiáng)，居民存款“搬家”現(xiàn)象較為明顯，也會在一定程度上帶來資金面收緊效應(yīng)。由此，著眼于應(yīng)對流動性收緊態(tài)勢，預(yù)計9月央行會綜合運(yùn)用買斷式逆回購和MLF政策工具，持續(xù)向市場注入中期流動性。這一方面有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，保持市場流動性充裕，助力政府債券發(fā)行，同時也將釋放數(shù)量型政策工具持續(xù)加力信號，顯示貨幣政策延續(xù)支持性立場。

王青預(yù)計，從保持流動性充裕，引導(dǎo)銀行加大信貸投放力度，釋放穩(wěn)增長政策適度加力信號等角度出發(fā)，四季度央行有可能實施降準(zhǔn)，并適時恢復(fù)國債買賣。這意味著后期數(shù)量型貨幣政策有望進(jìn)一步發(fā)力。

中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬判斷，美聯(lián)儲9月準(zhǔn)備重啟降息，我國貨幣政策空間也進(jìn)一步打開，降準(zhǔn)降息仍在工具箱之中，疊加前期提消費(fèi)、穩(wěn)地產(chǎn)等政策效果逐步釋放，相應(yīng)拉動總需求、撬動增量信貸需求，促進(jìn)財政、金融與實體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。

另有業(yè)內(nèi)專家表示，下半年宏觀政策將保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，適度寬松的貨幣政策仍保持對實體經(jīng)濟(jì)較強(qiáng)的支持力度，財政政策也在積極發(fā)力，有助于推動經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回升向好。

未來貨幣政策重點要在優(yōu)化結(jié)構(gòu)方面下功夫

從全局看，溫彬分析，我國金融總量已經(jīng)很大，在保持總量合理增長的同時，未來貨幣政策重點要在優(yōu)化結(jié)構(gòu)方面下功夫。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具可以繼續(xù)發(fā)揮牽引帶動作用，提供政策支持和激勵引導(dǎo)，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持重點領(lǐng)域的能力和意愿；同時也要發(fā)揮好貨幣信貸政策與財政貼息、風(fēng)險補(bǔ)償?shù)却胧┑膮f(xié)同效應(yīng)，不斷增強(qiáng)金融支持重點領(lǐng)域的實效。

從長遠(yuǎn)看，金融機(jī)構(gòu)破除內(nèi)卷式競爭會擠出虛增空轉(zhuǎn)貸款，逐步從“比規(guī)模、比增速”轉(zhuǎn)向“比服務(wù)、比精準(zhǔn)”，促進(jìn)金融支持實體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效更高、更可持續(xù)。伴隨我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，傳統(tǒng)信貸需求減少、新動能領(lǐng)域信貸需求增加，金融機(jī)構(gòu)需適應(yīng)形勢變化，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)營思路，進(jìn)一步下沉客戶，在細(xì)分市場中挖掘有效信貸需求。同時，隨著金融市場創(chuàng)新和直接融資發(fā)展，企業(yè)融資渠道日益多元化，加上政府債券發(fā)行擴(kuò)容提速，貸款作為企業(yè)融資渠道之一，越來越難以完整反映金融支持實體經(jīng)濟(jì)的成效，宜更多觀察社會融資規(guī)模、M2這些更全面的指標(biāo)，進(jìn)行綜合衡量。

另有業(yè)內(nèi)專家提出，未來貨幣政策重點要在優(yōu)化結(jié)構(gòu)方面下功夫。當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)向中高速、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加快，居民杠桿率較高，銀行資產(chǎn)質(zhì)量承壓，信貸需求放緩。我國金融總量已經(jīng)很大，在保持總量合理增長的同時，更需要優(yōu)化結(jié)構(gòu)。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具已實現(xiàn)對金融“五篇大文章”領(lǐng)域的全覆蓋，7月末，科技貸款、綠色貸款、普惠小微貸款分別同比增長12.5%、25.5%、11.5%，均高于全部貸款增速。未來，結(jié)構(gòu)引導(dǎo)重點還在于發(fā)揮市場高效配置資源的優(yōu)勢，激發(fā)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)生動力。

此外，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具可以繼續(xù)發(fā)揮牽引帶動作用，提供政策支持和激勵引導(dǎo)，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持重點領(lǐng)域的能力和意愿。同時也要發(fā)揮好貨幣信貸政策與財政貼息、風(fēng)險補(bǔ)償?shù)却胧┑膮f(xié)同效應(yīng)，不斷增強(qiáng)金融支持重點領(lǐng)域的實效。

封面圖片來源：圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 魏小凡 攝