每經記者｜章光日    每經編輯｜吳永久    

近期，海立股份發布控股股東擬減持的公告。而不久前，公司的股價才創下歷史新高。相較于去年的低點，海立股份的股價最大漲幅高達468.80%。最近幾年，海立股份營業收入增長較快，但凈利潤表現卻很一般，扣非凈利潤更是持續處于虧損狀態。

海立股份為何增收不增利？在凈利潤表現一般的情況下，公司的股價為何能夠持續走牛？接下來每經資本眼專欄記者就來詳細探究一番。

財務費用同比減少131.64% 合同負債同比增幅高達918%

目前，海立股份初步形成了“冷暖關聯解決方案及核心零部件、汽車零部件”兩大主業。其中，冷暖關聯解決方案及核心零部件業務主要為從事制冷轉子式壓縮機、制冷電機及鑄件的研發、生產和銷售；汽車零部件業務主要為從事汽車熱管理系統及關鍵部件產品的研發、生產和銷售。

最近三年，海立股份一直處于增收不增利的狀態。2021年海立股份凈利潤創下歷史新高，達到3.23億元。2021年之后，盡管營業收入持續增長，但海立股份的凈利潤卻表現不佳。2022年至2024年，公司營業收入分別為165.03億元、170.31億元和187.47億元，凈利潤分別為3545.62萬元、3051.29萬元和3384.85萬元，而扣非凈利潤更是持續處于虧損狀態。

今年上半年，海立股份的凈利潤表現有所改善。2025年上半年，公司實現營業收入124.26億元，較去年同期增長13.16%；實現凈利潤3335.46萬元，同比增幅高達693.76%；實現扣非凈利潤3335.46萬元，同比增長269.05%。

不難發現，盡管海立股份凈利潤增幅可觀，但絕對值不高。而財務費用減少為海立股份凈利潤大幅改善的主因。海立股份2025年半年報顯示，公司上半年財務費用約為-3126.52萬元，而去年同期則高達約9880.09萬元，同比減少131.64%！

（圖片來源：截圖自海立股份2025年半年報）

海立股份的財務費用減少的原因主要是本期匯兌收益同比增加。從過去三年的營收構成來看，海外市場增長是海立股份營業收入增長的主要來源。2021年至2024年，公司的海外營收規模分別為45.88億元、56.35億元、63.33億元和73.57億元。2025年上半年，海立股份其他國家/地區的營業收入為45.21億元，占全部營業收入的比重為36.38%。截至2025年6月末，海立股份境外資產規模約47.15億元，占總資產的比例為19.21%。

為什么海外營收增長較快的情況，公司的盈利水平卻明顯下滑呢？對此，每經資本眼專欄記者致電海立股份證券部，相關工作人員表示，自己并沒有得到授權，因此不便接受采訪，并多次建議記者去看公司已經披露的公告。

最近幾年，海立股份的合同負債規模增長較快。合同負債的快速增長通常意味著企業產品供不應求，客戶提前支付貨款以鎖定訂單，預示著未來收入將大幅增長。同花順數據顯示，2022年至2024年，海立股份的合同負債規模從4942.61萬元增長至截至7.99億元。2025年6月末，公司的合同負債規模為11.61億元，而去年同期僅有1.14億元，同比增幅約為918%！

股價創新高后 控股股東擬減持

同花順顯示，海立股份具有光刻機、芯片等多重熱門概念。由于熱門概念加持等原因，海立股份的股價持續走牛。以前復權方式計算，2024年7月份，海立股份股價最低跌至4.81元，而2025年9月2日，公司股價創下歷史新高，最高價為27.50元。相較于去年的最低價，僅僅一年多的時間，海立股份的股價最大漲幅達到468.80%！

在股價創新高后不久，海立股份的控股股東擬進行減持。9月8日晚間，海立股份發布了關于控股股東減持股份計劃的公告。該公告顯示，因自身內部業務安排需要，公司控股股東上海電氣控股集團有限公司（以下簡稱“電氣控股”）擬通過集中競價交易的方式減持不超過10733444股公司股份，減持比例不超過公司總股本的1%。截至目前，電氣控股及其一致行動人合計持股比例為28.96%。

（圖片來源：截圖自海立股份公告）

而在控股股東擬減持之前，海立股份董監高就已經計劃進行減持。公司于2025年2月份披露的《上海海立（集團）股份有限公司董監高集中競價減持股份計劃公告》顯示，李軼龍先生、孫珺女士、崔榮生先生擬通過集中競價方式合計減持公司A股股份數量不超過56300股。不過，根據2025年6月17日公司披露的《關于減持股份結果情況告知函》，此次減持計劃時間屆滿，李軼龍先生、孫珺女士、崔榮生先生均未進行減持。

在發布控股股東擬減持公告的次一個交易日（9月9日），海立股份股價開盤跌停，盡管盤中有所拉升，但最終仍以跌停收盤，跌幅為9.98%。截至2025年9月9日，海立股份收盤價為20.21元，市值為172.50億元，動態市盈率高達344.3倍，市凈率也有3.55倍。若公司控股股東以20.21元減持10733444股，那么套現金額將接近2.17億元。

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封面圖片來源：每日經濟新聞 資料圖