每經記者｜趙雯琪    每經編輯｜張益銘    

8月28日，維天運通（02482.HK，股價0.77港元，市值10.73億港元，品牌名“路歌”）披露2025年中期業績報告。今年上半年，路歌總收入約為30.3億元，較去年同期的32.6億元減少約7%，路歌在財報中解釋，收入的減少主要因貨運服務業務量的下降。

營收下降，路歌的盈利水平卻實現顯著改善。財報顯示，路歌上半年經調整凈利潤為2676.1萬元，同比增長7.04%；毛利為2.02億元，增幅15.7%，毛利率從5.35%提升至6.65%，創下近年中報新高。

對于毛利和毛利率提高的原因，路歌在財報中解釋，公司精選具有數字化合作價值的托運方客戶，以高質量線上GTV（數字貨運平臺完成的線上運費結算總額）提升毛利及毛利率水平。“我們逐步向更廣泛的托運方客戶推廣數據服務，該服務的高毛利率特性有效驅動了本集團的毛利及毛利率的增長。”路歌表示。

近兩年來，數字貨運行業競爭持續激烈。在行業監管趨嚴、市場競爭加劇的背景下，路歌提到，公司將以智能調度為核心，借力AI（人工智能）助手“婷姐”重構運輸管理流程，深耕一線數據資源，拓展數據服務的深度與廣度，構建數據驅動的新商業模式。

押注技術和AI，路歌能在數字貨運競爭中突出重圍嗎？

營收同比減少7%  毛利率逾6%創近年中報新高

財報顯示，公司的收入主要來自數字貨運業務，該業務提供貨運服務和貨運平臺服務。

從業務細分來看，路歌上半年貨運服務線上GTV（結算運費總額，含增值稅）約31億元，貨運平臺服務線上GTV達148億元，兩者共同支撐起平臺整體179億元的線上GTV規模。財報顯示，路歌平臺上的核心托運方年度留存率達到91.2%，可見其在存量客戶維護上具備較強競爭力，不過在增量市場拓展上仍面臨頭部平臺的擠壓。

此外，在C端司機生態建設上，維天運通的“卡友地帶”仍保持較強競爭力。

財報顯示，截至2025年6月30日，卡友地帶注冊用戶超350萬人，在298個城市設立線下分部，由司機自主運營、平臺協助管理；2025年上半年，從卡友地帶轉化至數字貨運平臺的司機達18.22萬人（同比增加6.9%），轉化比例從21.7%提升至22.4%。

財報顯示，路歌的盈利水平實現改善。上半年，路歌毛利從2024年同期的1.74億元增至2.02億元，增幅15.7%，毛利率從5.35%提升至6.65%，創下近年中報新高。報告期內，公司營業成本約28.29億元，同比下降8.3%，降幅超過營收降幅，主要因貨運服務業務量減少導致司機運費支出下降。

毛利率的提升，既是成本管控的結果，也體現出業務結構優化的成效。財報顯示，公司通過“精選數字化合作價值高的托運方客戶”和“推廣高毛利數據服務”兩大舉措，推動盈利水平升級。

值得一提的是，路歌上半年研發投入同比增加16.4%至4540萬元，銷售費用同比減少13.7%至3730萬元。財報同時披露，截至2025年6月30日，路歌的現金及現金等價物約為3.7億元（2024年12月31日：人民幣5.472億元），主要來自經營所得。

押注AI和大模型，路歌能否紅海突圍？

近兩年來，從“小黑板”（早期貨運行業依賴人工記錄運單信息）到數字化，網絡貨運平臺在物流數字化過程中發揮了重要作用。而如今隨著大模型等新技術出現，如何使用AI、大模型等技術繼續改變物流行業，也是擺在數字貨運平臺面前的重要問題。

路歌也在財報中提到了將進一步押注AI和大模型。2025年6月，公司旗下好運寶App上線“找婷姐（路歌AI數字人）”服務，司機可通過首頁對話框完成履約操作，實現從“被動查菜單”到“主動獲服務”的交互升級；今年上半年，路歌AI數字人“婷姐”已覆蓋集團全部物流項目，在司機運營管理中實現76%的人力成本節約，同時通過高頻互動獲取“第一現場數據”，提升對托運方的數據輸出價值。

從行業技術應用節奏來看，AI在數字貨運領域的落地仍處于“初步滲透期”。頭部平臺如滿幫已推出智能調度、路徑優化等AI功能，但多聚焦于“交易匹配”環節；而維天運通的“婷姐”則進一步延伸至“運營管理全鏈路”，涵蓋司機履約引導、托運方決策支持等場景，這種“端到端”的AI應用模式具備一定的差異化。

路歌在財報中提到，未來“婷姐”將全面接管運輸管理場景。基于對貨運第一現場數據的深度學習與行為模仿，“婷姐”作為托運方智能工作助理直接參與到運輸管理場景中，培養托運方自主可控的運力管理能力并幫助其建成私域運力池。

此外，路歌還在財報中特別提到了數字貨運行業政策層面的變化。2025年6月，《互聯網平臺企業涉稅信息報送規定》的出臺，成為數字貨運行業的重要轉折點——政策要求互聯網平臺向稅務機關報送經營者身份、收入等涉稅數據，標志著行業從“粗放發展”進入“合規化、穿透式監管”新階段。

路歌在財報中提到，這一政策將推動行業兩大變化：一是低效產能出清，部分缺乏數字化能力、合規資質的小型平臺將被淘汰；二是競爭焦點轉移，從“價格戰”轉向“數字化能力、數據積累、合規運營”的綜合比拼。

對于整個數字貨運行業而言，2025年既是合規轉型的一年，也是頭部平臺密集布局和應用AI的一年。未來，能夠在合規框架下持續投入研發，將AI技術與物流場景深度融合，并真正為托運方降本增效、為司機創造價值的企業，才能在行業變革中占據主動。

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