每經(jīng)編輯｜葉峰    

近期，“反內(nèi)卷”行情活躍，相關(guān)行業(yè)ETF持續(xù)吸金。具體來(lái)看，煤炭ETF（515220）連續(xù)5日累計(jì)凈流入額超12億元，鋼鐵ETF（515210）連續(xù)3日累計(jì)凈流入額超4.3億元，建材ETF（159745）連續(xù)3日累計(jì)凈流入額超1.6億元。

以上一輪供給側(cè)改革為例，在2016年2月到2017年底，建材行業(yè)漲幅達(dá)45.75%，鋼鐵行業(yè)漲幅達(dá)41.61%，煤炭行業(yè)漲幅達(dá)31.55%。若本輪改革政策落地，相關(guān)行業(yè)有望受益。

1、煤炭

供給側(cè)改革對(duì)煤炭的核心措施是 “去產(chǎn)能”（淘汰落后小煤礦、限制新增產(chǎn)能），直接減少了市場(chǎng)供給總量，從而提振煤炭?jī)r(jià)格，煤炭企業(yè)利潤(rùn)有望修復(fù)。疊加煤炭處于產(chǎn)業(yè)鏈上游，價(jià)格彈性更大。

除此之外，碳中和背景下，煤炭板塊面臨變相供給側(cè)改革，疊加新增產(chǎn)能批復(fù)受嚴(yán)格限制，未來(lái)新建礦資本開(kāi)支有限，在高現(xiàn)金流背景下，煤企高股息、高分紅確定性增強(qiáng)。截至2025年二季度末，中證煤炭指數(shù)股息率超6%，具有明顯優(yōu)勢(shì)。

相關(guān)機(jī)會(huì)：煤炭ETF（515220）全市場(chǎng)唯一，規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)

2、鋼鐵

當(dāng)前鋼鐵需求正面臨房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷、基建投資拉動(dòng)有限、海外市場(chǎng)對(duì)中國(guó)鋼材出口壓力加大等多重挑戰(zhàn)，表觀消費(fèi)連年下滑，但產(chǎn)量卻并未同步下降。政府若推出相關(guān)政策，將在市場(chǎng)自發(fā)去產(chǎn)能的基礎(chǔ)上進(jìn)一步強(qiáng)化供給收縮力度。目前鋼材價(jià)格估值已處于歷史低位，進(jìn)一步下跌空間有限。若鋼鐵產(chǎn)量調(diào)控落地，行業(yè)利潤(rùn)有望修復(fù)。

相關(guān)機(jī)會(huì)：鋼鐵ETF（515210）全市場(chǎng)唯一，規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)

3、建材

近日，33家建筑工程行業(yè)巨頭發(fā)布倡議書(shū)聯(lián)手“反內(nèi)卷”；7月1日，中國(guó)水泥協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”“穩(wěn)增長(zhǎng)”高質(zhì)量發(fā)展工作的意見(jiàn)》。市場(chǎng)劇烈競(jìng)爭(zhēng)下的優(yōu)勝劣汰疊加“反內(nèi)卷”等各項(xiàng)政策落地，共同加速建筑建材行業(yè)落后產(chǎn)能的淘汰，加速行業(yè)供給端優(yōu)化，推動(dòng)建材企業(yè)估值修復(fù)。

相關(guān)機(jī)會(huì)：建材ETF（159745）全市場(chǎng)規(guī)模最大

4、光伏

光伏作為我國(guó)整治內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)的重要行業(yè)之一，政策方向已經(jīng)較為明確。中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)引導(dǎo)企業(yè)簽署自愿控產(chǎn)自律公約；7月1日，國(guó)內(nèi)頭部光伏玻璃企業(yè)宣布自7月起集體減產(chǎn)30%。若后續(xù)光伏行業(yè)減產(chǎn)政策落地，有望加快產(chǎn)能淘汰，助力產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格及盈利中樞企穩(wěn)回升。

光伏估值位于歷史低位

注：數(shù)據(jù)來(lái)源wind，截至2025年6月底。

相關(guān)機(jī)會(huì)：光伏50ETF（159864）

風(fēng)險(xiǎn)提示：

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。