每經記者｜章光日    每經編輯｜吳永久    

在凈利潤大幅下降之后，為了激發員工斗志，上市公司制定員工持股計劃，該計劃對凈利潤增長的要求不高，按理說，這樣的員工持股計劃應該不難完成，但有一家公司的員工持股計劃已經連續三年解鎖失敗了。每經資本眼記者注意到，2025年4月22日，麥趣爾發布了2022年員工持股計劃第三個解鎖期業績考核未達成的公告。此外，麥趣爾2024年虧損達到2.30億元，這已經是公司連續第三年虧損了。麥趣爾在4月22日發布2024年年報后，在今日股價跌停。

麥趣爾員工持股計劃為何連續解鎖失敗？公司業績為何持續處于虧損狀態？接下來每經資本眼記者就來詳細探究一番。

員工持股計劃連續三期解鎖失敗 但第四期仍有望解鎖全部股份激勵

4月22日，麥趣爾發布了關于公司2022年員工持股計劃第三個解鎖期業績考核未達成的公告。每經資本眼記者注意到，麥趣爾2022年員工持股計劃推出之前，公司正面臨增收不增利的局面。2021年麥趣爾實現營業收入11.46億元，同比增長30.93%；實現凈利潤1845.75萬元，同比下降65.01%。

從員工參與人數、員工受讓價、股份數量和業績考核目標來看，麥趣爾2022年員工持股計劃算得上誠意滿滿。

在發布2022年員工持股計劃（草案）三周之后，麥趣爾又發布了關于調整2022年員工持股計劃的公告，計劃將員工持股計劃人數從不超過100人上調至不超過300人。該員工持股計劃的股票來源為公司之前的回購股票，當時員工受讓公司回購股票的價格為3.725元，而公司回購股票的最高成交價為13.71元，最低成交價為10.53元。也就是說，員工受讓價僅為公司回購股票價格的三成左右。該員工持股計劃受讓的股票數量約占公司股本總額的4.65%（參與計劃的員工投入總金額超過3000萬元），其中董監高擬認購比例接近30%。

2022年員工持股計劃制定的業績考核目標并不算高，且考核機制較為靈活。先來看該員工持股計劃的考核目標，2022年至2025年，凈利潤的考核目標分別為不低于1900萬元、2100萬元、2300萬元和2500萬元；營業收入的考核目標為，以2021年營業收入為基數，增長率分別不低于10%、23%、39%、60%。凈利潤和營業收入的增長目標只要有一個達到，就可以解鎖相應的股份激勵。要知道，2020年麥趣爾凈利潤超過5000萬元，2021年凈利潤降幅明顯，但仍然有1845.75萬元。

（圖片來源：截圖自麥趣爾公告）

回過頭來看，即便考核目標不算高，但過去三年，麥趣爾都沒有完成對應的考核目標。不過，由于考核機制較為靈活，參與2022年員工持股計劃的員工仍然有望解鎖該計劃的全部股份激勵。

相關公告顯示，若公司2022年員工持股計劃第一個考核期公司業績不達標，則相應的權益可遞延至第二個考核期，在第二個考核期公司業績考核達標時一起行使相應權益。若第二個考核期公司業績仍不達標，則相應的權益可遞延至第三個考核期，在第三個考核期公司業績考核達標時一起行使相應權益。若第三個考核期公司業績仍不達標，則相應的權益可遞延至第四個考核期，在第四個考核期公司業績考核達標時一起行使相應權益。

根據相關公告，如果麥趣爾2025年凈利潤不低于8800萬元，或2025年營業收入不低于18.336億元，那么參與2022年員工持股計劃且完成個人業績考核目標的員工，就有望解鎖該計劃的全部股份激勵。

業績持續承壓 乳制品業務承壓或為主因

從目前的業績表現來看，2025年麥趣爾想要完成逆襲，難度非常大。在發布2022年員工持股計劃第三個解鎖期業績考核未達成的公告當天，麥趣爾同時發布了2024年年報和2025年一季報。2024年年報顯示，2024年公司實現營業收入6.35億元，同比下降10.40%；凈利潤為虧損2.30億元，同比下降137.37%。2025年一季報顯示，公司營業收入為1.49億元，同比下降3.12%。

在發布2024年年報和2025年一季報后，麥趣爾股價在今日跌停，收盤價報8.80元。2021年至2024年，公司僅2021年有過分紅，且分紅金額僅336.26萬元，因此除權因素對股價的影響微乎其微。對比當前股價和員工受讓價，2022年員工持股計劃仍處于浮盈狀態，且浮盈比例超過100%。

過去四年，麥趣爾的業績持續承壓。2021年至2024年，公司營業收入分別為11.46億元、9.89億元、7.09億元和6.35億元，凈利潤分別為1845.75萬元、-3.51億元、-9709.85萬元和-2.30億元。持續的虧損也消耗了麥趣爾賬上的現金，截至2025年一季度末，公司貨幣資金和交易性金融資產合計僅3600多萬元，而公司短期借款和長期借款合計超過5800萬元。

由于業績持續承壓，麥趣爾的股價表現也長期低迷。以前復權方式計算，在發布2022年員工持股計劃的2022年，公司股價最高上漲至17.18元，但之后持續走低，2024年最低跌至4.96元。從更長周期上來，2015年公司股價最高曾上漲至47.92元。相較于歷史最高點，公司股價最大跌幅接近90%。

公開資料顯示，麥趣爾為一家現代化食品加工企業，立足食品行業中高端領域，以乳制品、烘焙食品制造、分銷及烘焙連鎖門店為核心業態，并輔以節日食品、冷凍飲品等產品的研發、加工與銷售。

乳制品板塊表現不佳，或為麥趣爾業績承壓的主因。從2024年年報來看，公司烘焙食品板塊的營業收入仍然保持了一定增長，毛利率達到24.73%，而乳制品板塊的營業收入則進一步下滑，且處于虧損狀態。

中郵證券研報顯示，乳制品行業2023年開始產能調整，2025年上半年行業產能將繼續去化，或有望于2025年第三季度達供需緊平衡。艾媒咨詢分析師認為，隨著人均消費水平的增長及餐飲消費結構調整，中國烘焙食品行業消費需求旺盛，上下游產業快速發展，市場將進一步擴容。

2025年公司是否會出臺更多市值管理方面的措施？接下來如何改善業績表現？對于這些問題，每經資本眼記者多次撥打麥趣爾2024年年報上顯示的董事會秘書的電話，但始終無法接通，通話顯示該電話處于關機狀態。

封面圖片來源：每日經濟新聞 資料圖