文章來源：豐年資本 微信公眾號

矽電股份

關(guān)鍵詞：重倉、管理賦能、自主可控

在矽電股份的賦能上很好地詮釋了精益思想中的“現(xiàn)場（Gemba）”原則。

2019年，豐年資本重倉投資了專注于半導(dǎo)體探針測試技術(shù)領(lǐng)域的企業(yè)矽電股份,持股比例高達(dá)7.9%。探針臺是半導(dǎo)體測試環(huán)節(jié)的三大設(shè)備之一，長期以來海外廠商壟斷了全球絕大部分市場。正是在這樣的環(huán)境背景下，豐年資本認(rèn)為矽電股份憑借優(yōu)秀的技術(shù)，在未來發(fā)展大有可為。

2021年，隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展和壯大，矽電股份很快迎來了增長拐點(diǎn)。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)開啟景氣周期，加上嚴(yán)重的“芯片荒”，使得訂單如雪片般飛來。但突然翻倍的訂單使得交付壓力劇增，產(chǎn)能、質(zhì)量面臨一定挑戰(zhàn)。這直接影響企業(yè)收入和利潤表現(xiàn)，以及市場口碑，甚至戰(zhàn)略卡位。作為矽電股份的最主要的機(jī)構(gòu)類股東，豐年資本心系企業(yè)發(fā)展，2021年初決定助力矽電股份應(yīng)對迫在眉睫的產(chǎn)能挑戰(zhàn)。

投資機(jī)構(gòu)賦能企業(yè)不是一件簡單的工作。一方面要具備企業(yè)家思維，去思考企業(yè)發(fā)展；另一方面更要在管理上具有充分的專業(yè)性。豐年經(jīng)營管理中心（HMSC）團(tuán)隊在丹納赫、GE、博世、諾和諾德等國際制造業(yè)巨頭積累過豐富的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗，能夠充分了解現(xiàn)場發(fā)生的事情，深入了解作業(yè)流程、標(biāo)準(zhǔn)化工作，有能力對實際情況進(jìn)行評估與分析，挖掘如觀察到的問題找出根本原因，并有效解決。

解決問題與改進(jìn)流程必須追溯源頭、親自觀察，然后驗證所得數(shù)據(jù)。HMSC派出了一個賦能改善小組直接下場，僅第一期就持續(xù)了6個月，HMSC賦能專家平均每人每月21天駐廠輔導(dǎo)，矽電各部門實現(xiàn)受訓(xùn)——這正是精益思想中的“現(xiàn)場（Gemba）”原則。

一期的精益變革方向由問題出發(fā)，從三個方面進(jìn)行賦能：一、建立精益生產(chǎn)線和價值流組織；二、從救火到問題解決，建立日常管理基礎(chǔ)；三、從無序到有序，建立現(xiàn)場管理標(biāo)準(zhǔn)。

以一個為期12天、針對11DM生產(chǎn)線的改善周為例，空間由改善前的400平方米，降為230平方米，降幅約40%；在制品庫存由60降為12，降幅80%；人員行走距離由500米降為50米，降幅為90%；單臺設(shè)備總裝周期時間由34小時降為15小時，降幅達(dá)55%；日產(chǎn)量由4臺升為8臺，產(chǎn)能翻倍；生產(chǎn)力（人均月產(chǎn)出）由6.9升為14.3，升幅達(dá)107%。

在一期的賦能中，僅用了半年時間，矽電股份管理效率大幅提升。在人員、設(shè)備不增減的情況下，公司產(chǎn)能同比提升100%以上，空間甚至節(jié)省了50%。此后矽電的產(chǎn)品成功打入華為供應(yīng)鏈，并在2021年獲得哈勃投資。

之后，在矽電繼續(xù)向前發(fā)展的多個關(guān)鍵時刻，豐年繼續(xù)幫助矽電進(jìn)行銷售、研發(fā)、供應(yīng)鏈、生產(chǎn)運(yùn)營等全價值鏈的管理提升，建立了在產(chǎn)品質(zhì)量、交付、成本和創(chuàng)新層面的競爭優(yōu)勢。賦能也直接表現(xiàn)在公司業(yè)績上：豐年資本投資后，矽電的業(yè)績呈爆發(fā)式增長。招股書顯示，2019年-2021年，矽電股份的營收復(fù)合增長率為106.82%，同期凈利潤分別為528.38萬元、3285.38萬元和9603.97萬元，足足增長了18倍，年復(fù)合增長率為326.34%。

目前，矽電股份已成長為中國大陸規(guī)模最大的探針臺設(shè)備制造企業(yè)，也是中國大陸首家產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的12英寸晶圓探針臺設(shè)備廠商。

勝科納米

關(guān)鍵詞：重倉、堅定看好、捕捉拐點(diǎn)

“兵馬未動，糧草先行。”

3月25日，豐年資本重倉投資的勝科納米在科創(chuàng)板掛牌上市，發(fā)行前，豐年資本持有勝科納米7.10%的股份，是企業(yè)背后股份占比最高、最主要的機(jī)構(gòu)投資人。

勝科納米上市更深的意義在于，作為行業(yè)公認(rèn)的“芯片全科醫(yī)院”，展示了真正的國產(chǎn)半導(dǎo)體分析測試水平。從國家級專精特新“小巨人”到科創(chuàng)板新星，以行業(yè)公認(rèn)的硬核實力重塑半導(dǎo)體檢測行業(yè)格局。

就在上市前一日（24日）的晚宴上，勝科納米董事長李曉旻回顧了勝科納米上市之前投資機(jī)構(gòu)的陪伴與支持。其中著重感謝了豐年資本，更是形容“兵馬未動，糧草先行。”在疫情期間，勝科納米面臨諸多挑戰(zhàn)，但是豐年資本卻堅定地投資勝科納米。

2020年初特殊的市場環(huán)境下，企業(yè)發(fā)展存在一定的不確定性。但豐年資本果斷投資的原因在于，隨著國內(nèi)半導(dǎo)體和集成電路產(chǎn)業(yè)的不斷成熟，尤其是近年來汽車智能化、網(wǎng)聯(lián)化、電動化等趨勢的快速發(fā)展，對半導(dǎo)體產(chǎn)品的安全性、可靠性要求愈加嚴(yán)苛，半導(dǎo)體制造過程的低容錯率也對檢測分析提出了更高的要求。在這樣的背景下勝科納米的技術(shù)將迎來更加廣闊的應(yīng)用空間。

基于勝科納米在半導(dǎo)體檢測領(lǐng)域的獨(dú)特技術(shù)優(yōu)勢和行業(yè)潛力，豐年資本洞察到了其技術(shù)突破與產(chǎn)業(yè)勢能的雙重稀缺性，果斷完成了重倉投資。而這也成為了勝科納米之后發(fā)展的重要“拐點(diǎn)”。

2020年，豐年資本以近5億的估值完成了重倉投資。投資之后，豐年資本除了提供資金支持外，通過戰(zhàn)略協(xié)同、在經(jīng)營管理的各個方面陪伴勝科納米實現(xiàn)了從1到100的發(fā)展。這種增長不僅體現(xiàn)在估值的快速上升，更體現(xiàn)在業(yè)績表現(xiàn)上。自2021年起，勝科納米業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，營業(yè)收入不斷增加：2021年、2022年、2023年分別實現(xiàn)營業(yè)收入16,757.75萬元、28,720.92萬元、39,398.33萬元，扣非后凈利潤分別為2,275.61萬元、5,158.45萬元、8,587.91萬元，公司盈利能力穩(wěn)步提升。2024年，勝科納米全年營業(yè)收入高達(dá)4.15億元，同比增長5.40%。

當(dāng)然，當(dāng)初這筆重倉投資也帶來了極大的回報。以企業(yè)上市當(dāng)天的股價表現(xiàn)計算，豐年資本在勝科納米單個項目上實現(xiàn)的回報已超7億元。

外界有很多聲音討論豐年資本的“重倉”。實際上，我們從未動搖聚焦的科技產(chǎn)業(yè)細(xì)分賽道，只是以更加長期的視角去支持技術(shù)壁壘高、行業(yè)需求剛性的龍頭企業(yè)。可以理解為，在“0到1”的過程中去尋找好的標(biāo)的，然后繼續(xù)去陪伴賦能實現(xiàn)“1到100”的發(fā)展。

達(dá)夢數(shù)據(jù)

關(guān)鍵詞：非共識、自主可控、高回報

“達(dá)夢數(shù)據(jù)的回報未達(dá)到預(yù)期，企業(yè)還有很大的發(fā)展空間和想象空間。”

2024年，在“國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫第一股”達(dá)夢數(shù)據(jù)上市后的第二日，豐年資本合伙人趙豐接受媒體采訪時，在問到達(dá)夢數(shù)據(jù)上市后豐年獲得的回報，趙豐坦言回答，沒有達(dá)到預(yù)期。實際上，豐年資本2019年以5億多的估值投進(jìn)去，已經(jīng)達(dá)到了數(shù)十倍的回報。而以上市左右兩天的股價來看，豐年資本的回報差不多已經(jīng)達(dá)到了投資成本的26倍。

之所以形容“未達(dá)到預(yù)期”的原因在于，達(dá)夢數(shù)據(jù)技術(shù)在行業(yè)絕對是頭部的，其發(fā)展還有很大的想象空間。

達(dá)夢數(shù)據(jù)是少數(shù)投資機(jī)構(gòu)投資的項目。2017年豐年資本就接觸到了達(dá)夢數(shù)據(jù)。但彼時以美元機(jī)構(gòu)為主的市場上真正在系統(tǒng)性研究數(shù)據(jù)庫的機(jī)構(gòu)就很少，甚至很多機(jī)構(gòu)沒有投資達(dá)夢的原因在于，都認(rèn)為達(dá)夢的技術(shù)和Oracle比起來仍然具有一定的差距，投資“替代性的企業(yè)”價值不大。但是豐年資本仍然比較堅持投資的原因在于，本土一定會崛起中國自己的、有一定實力的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫企業(yè)，其中達(dá)夢是最佳候選者。

不負(fù)所望，豐年資本從2019年開始一路見證并陪伴企業(yè)高速發(fā)展。根據(jù)賽迪顧問報告,2019-2021年中國國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫管理軟件市占率,達(dá)夢連續(xù)三年位列第一。就在達(dá)夢數(shù)據(jù)剛剛發(fā)布不久的2024年度業(yè)績快報顯示，2024年實現(xiàn)營業(yè)收入10.44億元，同比增長31.49%；歸母凈利潤3.62億元，同比增長22.26%。

達(dá)夢數(shù)據(jù)對于國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫到底有怎樣的意義？如果將時間拉長，那將是長達(dá)40年的國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫奮斗史。作為國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品龍頭，達(dá)夢數(shù)據(jù)聚焦戰(zhàn)略前沿和數(shù)據(jù)庫領(lǐng)域制高點(diǎn)技術(shù)，走出了一條自力更生、自主創(chuàng)新的發(fā)展之路，助力數(shù)據(jù)庫基礎(chǔ)軟件產(chǎn)業(yè)自主可控。憑借核心源代碼的獨(dú)立性及自主原創(chuàng)的研發(fā)路徑，達(dá)夢數(shù)據(jù)形成了以數(shù)據(jù)庫管理系統(tǒng)為核心的產(chǎn)品生態(tài)體系，覆蓋從數(shù)據(jù)交換、數(shù)據(jù)儲存、數(shù)據(jù)治理到數(shù)據(jù)分析的全產(chǎn)業(yè)鏈，可為客戶提供企業(yè)級的全棧數(shù)據(jù)解決方案和技術(shù)服務(wù)，真正掌握了數(shù)據(jù)安全的主動權(quán)‌。

達(dá)夢數(shù)據(jù)也是豐年資本非常具有代表性的案例畫像。它很好地詮釋了豐年資本投資項目過程中，比較關(guān)注的“自主可控”這一重要屬性。

市場水大魚大、風(fēng)起風(fēng)停，但扎根在地下的價值從不會動搖，即使別人看不到。達(dá)夢數(shù)據(jù)也再次印證了中國科技產(chǎn)業(yè)的趨勢和發(fā)展脈絡(luò)，逐漸強(qiáng)大的本土技術(shù)和企業(yè)戰(zhàn)略競爭力必將在世界舞臺產(chǎn)生巨大的價值增量。

達(dá)利凱普

關(guān)鍵詞：控股、主導(dǎo)經(jīng)營、管理實踐

嚴(yán)格意義來說，達(dá)利凱普不算是一個“投資”項目，但是通過實踐企業(yè)經(jīng)營，以及通過實踐帶來的認(rèn)知和核心能力，為豐年帶來了與眾不同的成功和長期價值。2023年最后一天12月31日，豐年資本控股投資的企業(yè)達(dá)利凱普在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。作為中國科技產(chǎn)業(yè)中一個經(jīng)典的“控股+賦能”的投資案例，達(dá)利凱普的上市，引發(fā)了行業(yè)的討論，關(guān)于投資、關(guān)于控股、關(guān)于管理。

作為市場的“少數(shù)派”，豐年資本于2017年控股投資了達(dá)利凱普。如何將一家擁有技術(shù)特長的東北傳統(tǒng)企業(yè)賦能為一個現(xiàn)代化、具有全球競爭力的科技細(xì)分龍頭企業(yè)，這個過程確實充滿了挑戰(zhàn)。

但實際經(jīng)營的過程中，達(dá)利凱普為豐年資本實現(xiàn)更好的投資、創(chuàng)造更多的價值提供了非常多的經(jīng)驗和視角。

從2016年接觸到企業(yè)再到2017年控股投資，背后是對中國高端制造業(yè)超前的洞察和堅定的信仰。豐年資本一直認(rèn)為中美關(guān)系下高端制造和科技產(chǎn)業(yè)必將崛起，不僅僅是在產(chǎn)業(yè)上，在資本市場、政策等方面也會受到戰(zhàn)略性的鼓勵和支持。而電子元器件是一個很好的細(xì)分領(lǐng)域，尤其是被動元器件（主要是電阻、電容、電感）和模擬器件，體現(xiàn)出“靜水深流”的特點(diǎn)。達(dá)利凱普及射頻微波MLCC行業(yè)技術(shù)壁壘高，國內(nèi)沒有強(qiáng)有力的競爭對手，主要競爭對手都是有幾十年以上歷史的國外老牌企業(yè)，并且他們的業(yè)務(wù)格局也已經(jīng)非常成熟穩(wěn)定。從上下游關(guān)系上來講，下游客戶、行業(yè)較為分散，達(dá)利凱普的產(chǎn)品在客戶成本中占比低，但對質(zhì)量和成本的要求高。因此也呈現(xiàn)出產(chǎn)品進(jìn)入周期長、客戶粘性大、現(xiàn)金流情況好等特點(diǎn)。在這樣的行業(yè)洞察和分析思考之下，豐年資本決定控股投資。

控股就涉及到“用人”。豐年資本對于控股投資的理念是，要為一個有良好技術(shù)基礎(chǔ)的企業(yè)注入先進(jìn)的經(jīng)營理念和方法，這就決定了我們自己是要坐一號位的，而不再只是一個副駕駛或旁觀者。相較于“去外邊找一個有豐富行業(yè)經(jīng)驗的高管”，豐年資本采用了一個很大膽的理念：“勇敢”地委派豐年資本的團(tuán)隊成員去擔(dān)任達(dá)利凱普的高管，并不斷根據(jù)我們的理念為企業(yè)招募優(yōu)秀的中高管團(tuán)隊，搭好班子。同時持續(xù)對中高管進(jìn)行了股權(quán)激勵，充分分享企業(yè)發(fā)展的紅利，收獲豐厚的回報。

達(dá)利凱普的管理過程中驗證了一點(diǎn)：在技術(shù)和產(chǎn)品已經(jīng)初步成熟并量產(chǎn)，并且有基本成型、穩(wěn)定的生產(chǎn)和研發(fā)團(tuán)隊，就要快速搭建現(xiàn)代化的管理體系，讓企業(yè)像一部精密的機(jī)器一樣運(yùn)轉(zhuǎn)，實現(xiàn)效益的快速放大。再開發(fā)更多的產(chǎn)品線和更高階的產(chǎn)品，才能進(jìn)入發(fā)展的飛輪。

控股投資之后，管理賦能涉及到方方面面：從戰(zhàn)略到團(tuán)隊，從銷售到生產(chǎn)交付，從質(zhì)量到研發(fā)，甚至財務(wù)和資本市場。結(jié)果證明：超越具體的技術(shù)和生產(chǎn)細(xì)節(jié)之外，優(yōu)秀的管理和正確的理念可以賦予一家企業(yè)重要的成長動力。技術(shù)不能改變管理，但是好的管理可能提升技術(shù)。

控股投資達(dá)利凱普的另一個意義在于，在這樣一個具有“創(chuàng)新性”的實踐過程中，豐年資本積累了對科技產(chǎn)業(yè)成長規(guī)律和經(jīng)營管理的親身實踐經(jīng)驗，當(dāng)然更是通過深入一線建立了扎實的產(chǎn)業(yè)資源調(diào)配和整合能力，形成了比較體系化的助推參股企業(yè)實現(xiàn)業(yè)績增長的有效方法。

上市從來都不是終點(diǎn)，正如豐年資本合伙人趙豐在近期接受上證報采訪時表示：對于當(dāng)下的達(dá)利凱普，需要跨越的不僅是規(guī)模，更是發(fā)展模式的質(zhì)變。達(dá)利凱普下一階段是要成為“高端電子元器件平臺型公司”，孵化更多具有世界級競爭力的產(chǎn)品線，突破更多問題。

綜上，四家企業(yè)只是豐年資本階段性的投資和實踐結(jié)果。豐年資本希望去助推更多嶄露頭角的中國優(yōu)秀科技企業(yè)成為具有世界級競爭力的企業(yè)，從而去創(chuàng)造和分享真正的價值。

我們?nèi)匀灰掷m(xù)做正確的事情去響應(yīng)國家的戰(zhàn)略和時代的趨勢，在大的浪潮中為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造真正的價值，解決產(chǎn)業(yè)最急需的問題，讓更多的企業(yè)煥發(fā)出更多的光彩。