每經AI快訊，2024年1月10日，國海證券發布研報點評紫燕食品（603057）。

事件:

2024年1月8日，紫燕食品發布《2024年限制性股票激勵計劃（草案）》，擬向192名激勵對象授予限制性股票246.45萬股，占本激勵計劃草案公告時公司總股本的0.6%，授予價格為10.89元每股，為本激勵計劃草案公告前20個交易日公司股票交易均價的50%。

投資要點:

激勵范圍大，綁定核心員工及技術骨干。本激勵計劃授予的激勵對象總人數為192人，占公司2023年底員工總數1,999人的9.60%，包括在公司（含子公司）任職的核心員工及技術骨干，人均獲授的限制性股票數量為1.28萬股，主要目的是為了充分調動員工積極性，有效地將核心員工利益與公司利益、股東利益綁定在一起。

激勵目標穩健，觸發條件合理。根據激勵計劃，公司2024-2026年的收入同比增速目標分別為+19%/+15.97%/+13.77%，凈利潤同比增速目標分別為+15%/+13.04%/+11.54%，收入同比增速目標高于凈利潤同比增速目標。根據要求，公司完成收入或者凈利潤一項指標即可達成100%解鎖，完成收入或者凈利潤目標的70%及以上即可達成等比例解鎖，我們認為公司在實際目標制定的過程中考慮了當前宏觀經營環境，未制定較為激進的目標，希望更多員工能夠獲得公司發展紅利，根據該草案，預計2024-2027年的攤銷費用分別為1002/987/472/114萬元，預計對利潤影響較小。

成本紅利有望延續，后續有望保持高分紅。2023年前三季度營業收入/歸母凈利潤為28.16/3.41億元，同比+2.68%/+50.03%，歸母凈利潤同比增速高于收入主要由于原材料價格的下降，2023年11月進口牛肉價格同比-23.77%，相比2022年下半年最高點-31.08%，當前豬肉、雞肉價格仍低位運行，我們預計2024年成本紅利有望延續。公司上市以來現金分紅率高，2022年股利支付率為139.29%，預計未來高分紅有望延續。

盈利預測和投資評級：公司是佐餐鹵味行業的龍頭，當前仍處于連鎖化的早期，公司有望憑借優秀的產品&品牌力，成熟的單店模型，相對全國化的供應鏈布局，以及穩定的經銷商團隊率先搶占市場份額。我們預計公司2023-2025年EPS分別為0.95/1.11/1.30元，對應PE為24/20/17倍，維持“增持”評級。

風險提示：1）同店增長不及預期；2）原材料供應價格波動影響公司毛利率和盈利能力；3）加盟模式經營管理風險；4）門店擴張不及預期；5）公司成本改善不及預期；6）食品安全問題。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)