每經編輯｜肖芮冬    

2023年從年初的上漲，到4月后步入調整期，行情和年初大家的預期有差距。全年來看，上證綜指下跌3.70%，收在2974點，市場不及預期的主要原因可能還是海外加息不確定性，以及經濟復蘇放緩帶來的信心不足。

在ChatGPT掀起的人工智能熱潮的背景下，產業鏈相關的通信、傳媒、計算機等板塊領漲全年。盡管二三季度美元強勢表現下，北向資金有所流出，但全年來看還是凈流入437億元，并且已經保持連續十年凈流入。

來源：Wind

當前時點，對于2024年的行情還是可以樂觀一些。經歷2023年的調整，上證綜指目前12.54倍PE估值，僅位于近十年22.77%分位，估值相對便宜，因此當前位置也無需過度悲觀。

來源：Wind

另外，市場降息預期強烈，美聯儲主席鮑威爾此前表示，緊縮周期已經結束，為明年寬松政策打開了大門，討論關于降息的事情已經開始了。美元指數近兩個月連續大跌，年跌幅超2%。從市場預期來看，2024年3月美聯儲就大概率將開啟本輪第一次降息。從海外流動性環境來看，預計將比2023年改善明顯。

來源：Wind

國內來看，短期經濟數據仍有波動。假期披露的12月官方制造業PMI為49，預期49.5，前值49.4；官方非制造業PMI為50.4，預期50.5，前值50.2。一方面12月PMI以回落為主，存在一定的季節性；另一方面有效需求不足仍是當前的主要問題。

來源：統計局

此前中央經濟工作會議等再提降低社會融資成本，市場預期貨幣政策寬松，2023年12月已經下調存款利率，2024年可能跟進調整MLF、LPR等。當前估值低位，內部政策持續發力，海外降息即將開啟，多方面因素改善，底部區域依然可以關注科創板100ETF（588120）、2000ETF（561370）等聚焦中小盤的高彈性寬基ETF的投資機會。

2024年可以重點關注半導體芯片板塊的投資機會。從機構預測的情況看，WSTS預計2024年全球半導體銷售額同比增長13%至5880億美元；SEMI預計2024年全球半導體設備銷售額達1050億美元，同比增長4%。

短期來看，據TrendForce，2023年第三季季末存儲芯片NAND Flash的合約議價方向已朝向止跌甚至漲價發展，促使第三季NANDFlash位元出貨量環比增長3%，整體合并營收來到92.29億美元，環比增長幅度約2.9%。

2023四季度NAND Flash產品或出現量價齊漲，全產品平均銷售單價漲幅或來到13%。2023年下半年Mobile DRAM及NAND Flash（eMMC、UFS）除了受傳統旺季帶動，華為Mate 60系列等也有望刺激其他中國手機品牌擴大生產目標，短時間需求涌入，推動第四季合約價格的上漲。

另外預計2024年一季度蘋果將啟動Vision Pro線下銷售，全年Meta、Pico及三星等大廠均有望發布多款VR品牌，推動XR類產品出貨量重回正增長。消費電子產業鏈回暖也會拉動芯片需求的提升。

長期來看，算力是人工智能發展重要的環節，特別是算力芯片還有很大國產替代的空間。隨著半導體芯片產業鏈逐漸進入景氣度觸底回升階段，相關公司業績逐漸迎來拐點，芯片ETF（512760）、半導體設備ETF（159516）、集成電路ETF（159546）等對應標的受益顯著。

作為高股息類投資標的的煤炭ETF（515220），依然有較高的配置價值。2023年煤炭ETF上漲超10%，在市場波動的情況下，煤炭企業在高現金流背景下不斷提高分紅比例，因此也受到了資金的青睞。

目前中證煤炭指數近12個月股息率仍然高達8.03%，相較其他紅利類指數，其股息率有明顯優勢。

來源：Wind

行業基本面看，在多輪冷空氣影響下，近期下游電廠日耗持續高位運行，截至2023年12月26日，我國沿海八省日耗七日動態平均為230.3萬噸，比2022年同期水平增加30萬噸。供給端，產地安全生產形勢依舊嚴峻復雜，多省繼續整治煤礦安全事故，整體供需格局依然偏緊。

近期山西、河南等煉焦煤主產區大礦一季度長協價格均有所上漲，主焦煤均上漲200元/噸，配焦煤漲幅100—200元/噸不等。總體上，未來國內煤炭新增產能有限，優質煤炭企業依然具有高現金、高分紅、高股息的屬性，煤炭板塊投資攻守兼備、具有較高性價比。

展望2024年，近期，多家軍工企業發布了回購公司股份公告，部分公司選擇注銷回購股份，這有助于提升行業估值。軍工行業這波持續半年的調整或已接近尾聲，本輪調整底部可能已經出現。同時，多家公司發布簽訂大額合同公告，“十四五”期間裝備更新換代需求并沒有下降。后續隨著新型號的推出，以及軍貿規模的提升，新訂單將逐步落地，行業景氣度將逐步提升。

展望未來，國產飛機需求明確，“十四五”期間裝備更新換代需求背景下，行業或將持續高景氣。民機方面，從國產替代出發，后續會有越來越多國產飛機換裝“中國心”，國產化滲透率將逐步提升。船舶制造方面，民用船舶新一輪周期已經啟動，后續業績增長可期。

板塊估值角度，當前軍工板塊估值處于過去10年內底部區域，向上修復空間較大。我國武器裝備技術先進，體系完整度同樣較高。面對國際軍貿格局新變化，軍工行業在巨大的本國需求之外，也可以向規模十分龐大的國際軍貿市場開拓新的成長空間。感興趣的投資者可以關注軍工ETF（512660）。

來源：Wind

在剛剛過去的2023年四季度，國內醫療反腐政策執行力度整體有一定緩和。雖然短期對醫藥板塊依舊有一定影響，但長期來看將凈化商業環境，強化企業的產品能力。未來真正具備臨床價值的醫療產品將逐步進入良幣驅逐劣幣階段，創新藥與創新器械等有望進入新的發展階段。與此同時，優秀國產制造的海外出口將進一步打開國產醫藥創新的成長天花板，加速國產創新藥與創新器械企業的成長。

板塊事件方面，國家知識產權局近期發布了《中華人民共和國專利法實施細則（2023年修訂）》，其中規定給予新藥相關發明專利權補償的期限按照該專利申請日至該新藥在中國獲得上市許可之日的間隔天數減去5年。專利法對新藥專利期限的補償制度，將大大延長創新藥生命周期，并且有助于提高國內創新藥相關品種的遠期盈利預期。

醫藥行業當前處于估值、基本面、政策和創新爆發的四重底部區域，隨著美聯儲降息預期逐漸增強，全球流動性逐步釋放，對于國內的創投環境會有很大影響。可以關注生物醫藥ETF（512290）、創新藥滬深港ETF（517110）等相關標的的低位布局機會。

來源：Wind

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。

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