每經記者｜任飛    每經編輯｜肖芮冬    

本周是春節前最后一個交易周，但就債市行情來看，前一周已出現交投回落的跡象，總體出現小幅調整。

每經記者注意到，公募基金在上周已多現限購公告發出，預計本周發布家數仍將增加。從歷年長假前的基金管理策略來看，此時限購有其合理性，但結合本輪債市調整，外界依然對債市投資抱謹慎態度，期待節后復蘇預期能夠升溫。

一周債市回顧

上周（1月9日~1月15日），債市總體呈現下行趨勢，但在資金面依然保持寬松。1月13日，央行開展7天期550億元和14天期770億元逆回購操作，因當日有20億元逆回購到期，當日實現凈投放1300億元。

全周來看，央行一周進行7天期1890億元和14天期1510億元逆回購操作，因一周有1270億元逆回購到期，當周實現凈投放2130億元。

另據Wind統計，資金方面，Shibor漲跌互現，銀行間資金短端利率下行，流動性放寬。隔夜shibor報1.2420%，下跌22.30個基點；7天shibor報1.9400%，下跌5.20個基點；14天shibor報2.1450%，下跌5.90個基點；1月shibor報2.2200%，上漲2.60個基點；3月shibor報2.3530%，與前一交易日持平。

貨幣政策依然保持“穩”字當先的基調，跨年后銀行間市場資金面依然寬松，但就債市的修復而言或沒有完全結束。但從現券交易看，自2022年11月中旬起，銀行理財贖回壓力持續釋放帶來現券拋售壓力，銀行自營和公募基金成為最主要的兩類承接主體。

特別是在12月中旬以來修復行情中，公募基金作為典型的交易盤，連續兩周出現千億規模的凈買入。有分析指出，短期債市修復行情可能迎來“中場休息”，債市回歸偏弱震蕩，建議投資者耐心等待交易機會。

中泰證券分析指出，近期央行對于資金面的呵護態度較為明確，預計下周MLF有望超量續作，資金價格大幅上升的可能性較小。但在居民取現、繳稅繳準等季節性因素擾動下，春節前后資金面仍有階段性邊際收緊壓力，交易型機構可能被迫降低杠桿。

債券基金已多發限購公告

上周內，多類型債券基金收益率多有下調，據Wind統計，中長期純債基金指數周內下跌0.05%，短期純債基金指數漲0.04%，混合債券二級基金指數漲0.12%。總的來說，含權債基走勢繼續“回血”中，但受利率和債市波動影響，純債類產品凈值仍有波動。

不過，對于貨幣政策的考量，業內多有對其樂觀的判斷，認為仍將保持寬松態勢，這一點會對債市有利好促進。

諾安基金分析指出，中長期來看收益率面臨調整壓力，但短期來說，復蘇初期，基礎尚未牢固，需求端修復依然需要呵護，因此短期貨幣政策不存在大幅收緊可能。

針對目前的基金收益情況，有分析指出，年底處于信貸沖刺的最后階段，加之投資者心態保守，市場很難找到順暢的做多邏輯。

不過，在前述資金的調研數據支撐下，目前市場人氣逐漸在提高，但債券市場的擾動因素依然復雜，特別是利率債短期賠率的改善已釋放積極信號，但距離交易機會開啟可能還欠火候。

另外，記者注意到，在債基的限購公告數量方面，上周已明顯增多，僅1月9日、1月10日兩個交易日，就有11只債券基金實施限購政策。關于限購的原因，除了運作期內暫停申購贖回的情況外，基金公司們無一例外地在原因處注明：限購是為了基金的平穩運作，保護基金份額持有人利益。

但從基金收益率來看，開年后的收益率普遍有所提升，本周也未見明顯債市波動。因此，本輪節前的債基限購在保護基金穩定運作的同時，具備一定的底部反彈趨勢。

業內期待節后復蘇預期升溫

站在目前時間節點，虎年投資即將收官，對于兔年首季度債市的投資展望，買賣雙方的態度趨同，多數期待結構復蘇預期升溫。

華創證券分析指出，市場“寬信用”預期升溫，就貨幣政策而言，加大穩健貨幣政策實施力度，信貸投放適度靠前發力；就金融監管而言，銀保監會部署2023年重點工作，國資委強調做好重點領域風險防控；就房地產政策而言，改善優質房企資產負債表計劃落地，結構性工具支持房地產市場平穩運行。

而在利率市場方面，華創證券指出，金融數據表現好于預期，疊加監管要求信貸投放工作適度靠前發力，改善優質房企資產負債表計劃等穩地產政策落地，市場“寬信用”預期升溫壓制債市情緒。整體而言，現券長端品種表現不及短端，收益率曲線呈現陡峭化特征。

對于買方的觀點，有機構指出，綜合性價比和基本面來看，可轉債投資機會仍然存在，而在純債當中，信用債或領先利率債。

長城基金分析指出，今年一季度，從綜合性價比角度來說，可轉債市場或有較好的機會，原因有幾個方面。

從股債收益差的角度看，權益市場優勢明顯優于債券，并且位置優于過去3年，介于2017年年初和2019年年初之間，處于相對黃金坑中。從基本面角度看，國內疫情管控、地產政策、美聯儲加息等權益市場的壓制市場的因素發生邊際變化。從擁擠度和籌碼角度看，與過去兩年不同，目前板塊交易的擁擠度程度較低。

從純債資產內部來看，長城基金表示，信用債的綜合性價比有望好于利率債。在去年年末贖回潮沖擊下，信用債的收益率上行顯著，部分信用風險較低的信用類資產長期配置價值逐步顯現。

封面圖片來源：攝圖網_401268662