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來源：微信公眾號“道達號”（微信公號ID：daoda1997）

各位老鐵，大家周末好！我是錢研君，今天又在公眾號“道達號”上發布最新的研究成果——錢瞻研報。

本周五醫藥板塊大幅反彈，一掃此前的頹勢。錢研君記得，年初的時候，有位粉絲朋友曾經分享過自己投資長春高新的經歷。周五的時候，長春高新強勢漲停！較4月26日的低點130.86元，反彈超過60%！

之前由于集采的影響，醫藥板塊經歷了時間比較長的下跌。但長期來看，醫藥行業仍是非常好的行業。這個賽道中有不少值得挖掘的投資機會，今天錢研君就和各位老鐵分享一下內窺鏡行業的投資邏輯。

本期《錢瞻研報》，推出了白金版，為大家介紹了內窺鏡行業中的4家重點上市公司。歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，進行閱讀。

免責聲明：本文及錢瞻研報白金版是從行業前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據此入市，風險自擔！

中國將成為全球增長最快市場

內鏡具有多個分類方式，比如以進入人體的方式區分，主要分為硬鏡和軟鏡。內窺鏡臨床應用分為診斷和手術治療兩個領域，并廣泛應用于多個臨床科室。按照科室應用，內窺鏡設備又可細分為：胃腸內鏡、產科/婦科內鏡、支氣管鏡、關節鏡、泌尿外科鏡、縱膈鏡、耳鏡、腹腔鏡、輸尿管鏡、膀胱鏡等。

全球硬鏡已經相對成熟，近年來保持穩定增速，2015-2019年復合增速為5.2%。得益于早癌篩查在全球的持續普及率，全球軟鏡2015-2019年整體處于高個位數增速。

國內硬鏡市場處于快速上升階段，2019年市場規模65.3億元，2015-2019年復合增速為13.8%，遠高于全球硬鏡增速。軟鏡在國內相對落后一點，隨著未來國內消化道腫瘤篩查及早診早治的加速展開，軟鏡也有望實現快速增長。

2020年美國主導全球43.6%的醫用內窺鏡市場，歐盟五國、中國和日本的市場份額分別為19.3%、16.5%和7.6%。沙利文預期，隨著未來十年國內內鏡需求的高速增長及普及率的快速提升，中國醫用內窺鏡市場將成為全球增長最快的市場，2030年有望成為全球第二大醫用內窺鏡市場。

三大邏輯助力內鏡賽道高成長

下面我們來看看內窺鏡行業有望高速增長的三大理由。

首先來看需求端，有望保持高速增長。

以軟鏡為例，隨著國內老齡化的發展，人們對于早期消化道疾病預防和治療的需求越來越強烈。與發達國家尤其是與日本相比，國內內鏡展開率差距明顯。

根據國家癌癥中心數據顯示，我國2015年新增消化道癌癥人數為103.62萬，占新增惡性腫瘤人數的26.37%。消化道癌癥在所有癌癥中屬于發病及死亡前列，前十名中有三項是消化道癌癥(胃癌、結/直腸癌、食管癌)，消化道惡性腫瘤死亡人數占比居前五位。

根據《2012年度中國消化內鏡技術應用普查》，中國2012年每10萬人胃鏡開展量僅1664人，甚至略低于德國2006年的1797人，遠遠落后于日本2011年的8571人。2012年腸鏡開展率僅435.98人/10萬人，相比于美國2009年的3725人/10萬人，同樣相去甚遠。

相對而言，我國胃癌、食管癌等消化道癌癥的早期診斷率仍不到10%，相鄰的日本和韓國的診斷率分別高達70%和55%，相比之下我國消化道癌癥早篩提升空間巨大。

其次是進口替代的邏輯。

海關數據顯示，我國內窺鏡進口、出口金額均呈現上升趨勢，但進口金額遠超出口金額，貿易逆差呈現逐年擴大的趨勢；側面反映隨著國內內鏡檢查的普及，內鏡行業整體需求處于加速釋放的階段。

仍以軟鏡為例，國內市場仍然主要由國外品牌占據。2018年，奧林巴斯、賓得醫療和富士膠片這三家日本內窺鏡企業憑借先發優勢和成熟技術優勢，占據了全球軟性內窺鏡市場超過90%市場份額。其中，奧林巴斯在中國市場占有率超過80%，高于其在全球的平均水平。

沙利文預測未來10年國產內鏡將會迎來高速發展，2020年國產內鏡規模13億元，國產化率僅5.6%，預計2030年國產內鏡市場規模將迅速提升至173億元，以10年29.5%的復合增速，實現接近28%的國產化率。

最后是政策支持。

近幾年擴大國產創新醫療器械產品的市場占有率、全面實現主流高端產品國產化等相應的政策頻出，彰顯國家在中高端“卡脖子”的產品及技術實現自主可控的決心。

舉個例子，2018年4月13日“國家消化道腫瘤篩查及早診早治計劃”正式啟動，項目啟動后爭取每年篩查1000萬至2000萬人，并計劃依托篩查在2030年實現我國胃腸道早癌診斷率提高到 20%，胃腸道癌5年生存率提高至50%，有望大幅加快軟鏡的普及與銷售推廣。

市場空間高達百億級

那么，內鏡賽道的市場空間到底多大呢？德邦證券認為，內鏡賽道的投資主要看國產內鏡的崛起及高速成長，長期看內鏡市場空間高達百億級。

根據德邦證券的測算，軟鏡終端市場空間預計將達到516億元，出廠端需求為258億元，國產廠商終端市場份額為244億元，出廠端市場份額為122億元；硬鏡終端市場空間預計將達到333億元，出廠端需求為167億元，國產廠商終端市場份額有望達到164億元，出廠端市場份額為82億元。

近十年，國內涌現出大量的內鏡企業（設備、耗材、零部件等均包括在內），截至2021年末（11月數據）現存內窺鏡相關企業1.30萬家。這一方面說明旺盛需求下國內內鏡供給端瓶頸急速破除；另一方面也可以看出來，國內的內鏡還處于發展初期，中期還要經歷大浪淘沙階段，最終形成少數企業占據多數市場相對穩固的格局。

德邦證券認為，由于內鏡具有技術壁壘高、臨床培訓屬性以及術式創新的賽道特征，最終具備競爭力的玩家較少，預計國產硬鏡廠家在5家左右，軟鏡在3-5家左右。

本期《錢瞻研報》，推出了白金版，為大家介紹了內窺鏡行業中的4家重點上市公司。歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，進行閱讀。

免責聲明：本文及錢瞻研報白金版是從行業前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據此入市，風險自擔！

風險提示：1、市場競爭加??；2、技術追趕不及預期；3、新產品研發不及預期；4、疫情反復內鏡診療需求不及預期；5、內鏡開展率不及預期；6、分級診療不及預期。

本期錢瞻研報的參考研報如下：

德邦證券-內窺鏡行業深度：小內鏡大需求，從內鏡全產業鏈看進口替代進程

西部證券-醫療器械&醫療服務行業2022年中期策略報告：檢測行業迎機遇，醫療消費正起航

（本文內容僅作為參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）