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來源：微信公眾號“道達號”（微信公號ID：daoda1997）

各位老鐵，大家周末好，我是錢研君。

上周六，錢研君分享了動物保健行業的投資邏輯，文章中提到，整個行業的估值已經處于底部區域，從估值角度來看，動物保健板塊有望迎來絕地反擊。可喜的是，本周動物保健板塊的估值就迎來了絕地反擊，白金版中重點關注的4家公司，都有不錯的表現，其中有1家公司的本周最高漲幅達到24%！

這里先恭喜吃到肉的老鐵了！不過在短期邏輯已經得到驗證，以及市場情緒尚未完全好轉的情況下，錢研君還是要反復強調一點，操作上，要謹慎些，不要盲目追高！另外有朋友說，動物保健板塊有點冷門，其實，是否冷門并沒有那么重要，關鍵還是要看投資邏輯夠不夠硬，以及能否得到市場的認可！

今年以來，俄烏沖突可能是大家最為關注的事件之一。在這場沖突開始不久后，在《歷次戰爭期間股市的表現如何？沖突過后，又該如何布局？——錢瞻研報特別版》一文中，錢研君就提到了相關大宗商品的投資機會，而今年以來周期股的走勢確實相對比較強。

關于俄烏沖突，錢研君又發現了一個潛在的投資機會。新華網援引解放軍報報道，俄烏沖突中，美國太空探索技術公司（以下簡稱SpaceX）為烏輸送大量“星鏈”衛星通信終端，提供高速互聯網服務。除支持通信外，還有專家推測，“星鏈”與無人機交叉互動，利用大數據和人臉識別技術，可能已介入烏對俄的有關軍事行動。

由此可見，“星鏈”在俄烏沖突中扮演了非常重要的角色！SpaceX計劃在2019年至2024年間，在太空搭建由約1.2萬顆衛星組成的“星鏈”網絡提供互聯網服務。2020年5月，該公司計劃再額外部署3萬顆衛星，使其衛星總數達到4.2萬顆。

SpaceX為什么會如此急迫發展“星鏈”？今天錢研君就和大家好好聊聊衛星產業鏈的投資邏輯。

這里和已經購買過《錢瞻研報2022》的老鐵匯報一下，本期錢瞻研報是特別版，也就是說本期只有免費版，沒有白金版，因此這一期是不算在《錢瞻研報2022》打包產品里面的。

衛星的組成和分類

衛星由專用系統（有效荷載）和保障系統兩個部分組成，前者是與衛星執行任務有關的系統，包括通信轉發器、遙感器、導航設備等；后者是保障衛星正常工作的系統，包括結構系統、電源系統、熱控制系統、姿態控制等。

按照軌道類型不同，衛星分為低軌道衛星（LEO）、中軌道衛星（MEO）、地球同步軌道衛星（GEO）、大橢圓軌道衛星。一般來說，軌道越低，發射費用越低；軌道越高，發射費用相對越高。因為軌道高度不同，大氣產生的阻力不同，低軌道衛星壽命都比較短，高軌道衛星壽命相對較長。

▲圖片來源：截圖自海通證券研報

按照用途不同，衛星分為科學研究、技術試驗和應用衛星，應用衛星包括通信衛星、氣象衛星、偵察衛星、導航衛星等。

▲圖片來源：截圖自海通證券研報

考慮到觀測精度，對地觀測衛星一般是低軌道衛星。小火箭微信公眾號對遙感衛星有如下描述：如果遙感衛星的低軌星座規模達到1600顆的量級，對于重點目標來說，如同時刻在頂，隨時可拍攝的情況就會出現；如果在340公里軌道高度上部署7500顆衛星，則會出現這樣的情況：只要星座的擁有方想要實施拍攝，那么就可以全球無死角24小時不間斷直播了。

衛星發射數量爆發式增長

根據celestrak統計，截至2021年11月8日，全球在軌衛星共7942顆，其中美國衛星數量3740顆，全球占比達47.1%，位居全球第一；中國在軌衛星550顆，全球占比為6.9%，是擁有衛星數量全球第二多的國家。

▲圖片來源：截圖自海通證券研報

根據UCS數據庫，截至2021年9月1日，全球在軌衛星中，通信衛星數目最多，為2867顆，占比為63%；其次為遙感衛星，有1028顆，占比為23%。根據用戶性質來看，商用衛星數量為3216顆，占比71%，占比最多；其次是政府、軍用和民用。

根據UCS數據庫，截至2021年9月1日，中國在軌衛星中，遙感衛星數目最多，為249顆，占比為53%，通信和導航衛星占比分別為13%和10%。可以看到，我國目前側重于遙感衛星布局，與全球（主要是美國）衛星組成結構有所不同，遙感衛星數量和美國依然有差距。

不過天風證券認為，我國低軌衛星的數量將快速增長，并給出三點理由：

第一，與物聯網的結合。隨著5G網絡的發展，地面物聯網迎來了廣闊的應用前景，但成本制約其進一步發展；而低軌衛星星座在覆蓋范圍、通信容量以及網絡建設等方面有明顯的優勢，助力物聯網持續發展。

第二，軌道資源有限帶來的迫切性。到2029年，地球近地軌道將部署總計約5.7萬顆低軌衛星，而軌道資源不可再生，可容納約6萬顆衛星。境外衛星互聯網一旦完成頻率與軌道占位，我國將可能面臨被迫關閉部分或整個網絡的顛覆性風險。

第三，政策支持。當前國際形勢日益復雜，可能為通信衛星的發展帶來風險，因此，我國衛星產業要堅持向自主可控的方向發展，包括產業鏈以及軌道的自主可控。

產業鏈行業空間測算

衛星行業產業鏈自上而下清晰分明，上游是材料、燃料、電子元器件等原材料企業，中游是衛星研制、衛星發射和地面設備制造等高端裝備制造商，下游為衛星運營和衛星應用商。

據美國衛星工業協會（SIA）數據顯示，2018年衛星行業產值為2774億美元，其中衛星應用產值1265億美元、地面設備制造1252億美元，兩者合計占比超90%；而衛星制造產值195億美元、衛星發射62億美元，占比僅10%。

根據ITU的規定，申請的衛星星座需在6年內發射一半衛星數，在9年內完全發射完成。經國金證券統計，我國申請的衛星星座計劃發射衛星數3500+，悲觀預期到2028年能發射75%的衛星共2450顆，樂觀預期能發射100%的衛星共3500顆。

根據國金證券的測算，2028年我國衛星行業產值將達6000億-8600億元。國金證券認為，當前主要投資機會在衛星的基礎設備建設，建設完成后，衛星星座不僅可補充地面通信未能覆蓋的49%的人群、海上、沙漠、飛機等特殊場景，衛星通信+5G+北斗定位系統的融合也將迸發新應用，衛星運營及應用相關企業將受益。

從全球產業容量來看，衛星應用產業價值鏈呈現近似 “金字塔”型。在衛星制造領域，主要有美國、歐洲、中國、俄羅斯等國家和地區；在衛星發射領域，主要有約10家公司；在衛星運營領域，主要有50家左右的運營商；在衛星服務領域，有5000家公司，為最終用戶提供各類解決方案和增值服務。

風險提示：1、疫情影響行業產能；2、技術成熟緩慢；3、國外強者擠占國內參與者市場份額；4、政策激勵不達預期。

好了，今天就跟老鐵們聊到這里，祝各位老鐵假期愉快！

本期錢瞻研報參考研報如下：

國金證券-通信行業：全球配置衛星互聯網，低軌衛星成寵兒

海通證券-計算機行業：衛星產業高速增長，下游應用市場蓬勃發展

天風證券-電子行業深度研究：衛星互聯網應用元年，天地萬物互聯時代到來

（本文內容僅作為參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）