每經記者｜唐如鈺  姚亞楠    每經編輯｜肖芮冬    

新消費：賽道跌宕起伏

如果創投圈評選2021最戲劇化的賽道，新消費應該毫無懸念當選。從上半年的“無人不談、無人不投”，到下半年行情迅速冷卻，賽道的前后對比可謂是冰火兩重天。

有數據顯示，今年上半年，超500億資金涌入該賽道。“和府撈面”“Manner”“moody”等品牌屢獲大額融資，不斷刷新賽道單輪融資紀錄。華映資本主管合伙人王維瑋向記者介紹道，雖然下半年新消費投資熱度下降，但細分賽道頭部公司融資能力不減且估值絲毫不受影響；且從投資主題來看，2021年資本更多地布局在線下，其中以餐飲行業吸金能力最為明顯，“今年可能是我從業以來，線下餐飲拿到最多投資的一年。此外，咖啡、奶茶、烘焙也是2021年表現較為突出的賽道，這些也是年輕人需求旺盛的領域”。

與此同時，在他看來，下半年消費行情的遇冷，主要原因在于此前登陸二級市場的新消費企業整體市盈率的回調，使資本在投資布局時更加謹慎，“其實是之前市盈率太高，現在反而到了合理的區間”。

不過，對于2022年的消費賽道，多數受訪者均表示仍然看好。

青松基金創始合伙人董占斌即向記者強調，2022年消費仍是其第一看好的賽道，因為衣食住行玩樂是居民最基本的需求，如此消費仍是天花板高且寬的賽道；不過，未來的新消費投資會更加聚焦有門檻、有壁壘的細分領域。

王維瑋則表示，從長線來看，整個消費行業未來五至十年仍有可觀的增長預期；行業尚有較大的市場空間，無論是增量領域的基礎類消費品和增量的寵物等行業都是可挖掘的賽道。

梅花創投吳世春則認為，2022年具備科技含量、底層創新的消費企業會更受資本歡迎。

硬科技：一場長期主義的較量

2021年，作為新一輪經濟增長和產業轉型的引擎，硬科技賽道以強勁的勢頭繼續領跑。據清科研究院數據，今年前三季度，硬科技領域融資規模為各行業之首；IT、生物技術/醫療健康、半導體融資數占股權投資市場總量的60%；超5352.3億資金涌入上述領域。

今年9月在“2021 HICOOL全球創業者峰會”上，沈南鵬記表示，和五年前、十年前的創業相比，當下中國的創業主題正在發生深刻變化，一個科技主導的創業新時代已經到來。近年來，人工智能、高端制造等硬科技項目已經超過紅杉投資組合的80%。

中科創星創始合伙人、聯席CEO米磊則向記者指出，未來國與國之間的競爭靠的是硬科技；中國也正從人口紅利走向技術紅利、科技紅利。

資本高漲的熱情之下，我們也看到了部分賽道的非理性繁榮——有投資人開始擔憂，資本排隊砸錢搶醫藥項目的同時是否也埋下隱患；也有投資人預警，集成電路的瘋狂之下究竟有多少魚龍混雜。

當然，我們更多看到的是政策與資本紅利推動下，行業的欣欣向榮。不可否認的是，中國硬科技制造正在實現一次華麗的轉身——由曾經的受人掣肘的世界代工廠邁向國際領先的一流制造終端。

與此同時，硬科技投資也是一場長期主義的堅持，是技術門檻之間的比拼、是產業化能力的較量，未來的中國硬科技還有很長一段路要走，對資本而言既是機遇也是挑戰。

“雙減”：輝煌賽道轉瞬消逝

教育一向被視為抗周期、高成長的寬賽道，在過去的幾年中，有超千億的資本涌入國內教育行業，其中尤以頭部VC最為活躍，明星企業猿輔導一度登上全球教育科技“獨角獸”榜首。然而在2021年，校外學科培訓這一黃金賽道卻迎來至暗時刻。

今年7月“雙減”政策落地，現有的學科類培訓機構將統一登記為非營利性機構，學科類培訓機構也嚴禁上市融資、資本化運作。最新數據顯示，目前線下校外培訓機構已壓減83.8%，線上校外培訓機構已壓減84.1%。

“狂奔了10年的教育資本化基本出清，對資本而言是一個很大的教訓。”多鯨資本葛文偉向記者表示，過度資本化使得校外學科培訓的出發點出現偏離，“雙減”為教育行業的創業者和投資人提了醒：教育有個很重要的屬性是民生屬性，“市場”、“生意”的成分不能太過。

學科培訓賽道的創業幾近偃旗息鼓，但2021年教育領域的創新與投資仍在繼續，下半年以來，職業教育、教育科技、老年教育等細分領域均有多家企業斬獲新一輪融資。正如葛文偉所言，教育是價值的創造，整個教育領域是一個永遠沒有被滿足的市場，也是典型的基于人群聚合的服務業，任何一個覆蓋百萬用戶的市場都值得去創業和投資。

反壟斷：監管重拳出擊的一年

2021年是我國互聯網反壟斷力度空前的一年。4月，阿里巴巴因濫用市場支配地位，對平臺內商家提出“二選一”要求而被監管機構開出182.28億元的罰單，并責令其全面整改后連續三年向監管提交自查合規報告；10月，美團同樣因平臺“二選一”行為受到34.42億元的處罰；騰訊、京東等互聯網巨頭同樣因未依法申報經營者集中案受到行政處罰。

顯然，史無前例的反壟斷強監管是政策向企業的無序擴張亮出的紅牌；也是監管為資本設置了“紅綠燈”，防止其野蠻生長。

以2021年為轉折，互聯網行業將迎來一個全新的發展階段，市場主體競合關系正發生深刻變化，對于資本和企業而言讀懂政策、擁抱合規將放在創新之前。

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封面圖片來源：攝圖網_500355399