每經記者｜王海慜    每經編輯｜吳永久    

11月8日，由每日經濟新聞主辦的“2021中國資本市場高質量發展峰會”在深圳舉行。

越秀資產管理有限公司總經理方南以“新時代的財富管理使命——熨平牛熊波動之路”為主題發表了主旨演講。

2019年以來，雖然整體上看，公募基金的業績表現喜人，但“基金賺錢，基民卻不賺錢”的現象仍然普遍存在。從相對收益轉向類絕對收益，如何讓投資者在投資過程中能得到財富管理的良好體驗、降低市場牛熊波動對回報的影響，是方南作為資深資產管理從業人士一直以來都在思考的問題。

財富管理的終極使命

從方南的履歷來看，他可以算是國內第一批公募基金從業者， “首先自我介紹一下，我是2001年進入公募基金，做了十二三年以后，去香港做資產管理，后來到了廣州越秀集團在香港的資產管理公司。”

他表示，大家都知道，公募是以相對收益為主的，之前十多年的公募基金從業經歷，讓他也一直在思考，如何降低基金業績表現對牛熊行情的依賴以及如何進一步緩解投資者投資基金持有心態不穩定從而導致基金掙錢了，但投資者未必掙錢的問題。

“正因為當時一直在思考怎樣解決這個問題，同時期間市場也經歷了巨幅波動，我開始考慮怎么走類絕對收益這條路。后來我去了香港，希望能實踐這條路。”方南回顧了自己的職業生涯，坦言，“我走了幾條路，境內的公募和私募都走了一下，境外的公募和私募也都走了一下，最終希望以這條路為主導——平穩地實現收益，跨越牛熊，這樣對投資者來說才能真正獲得財富。”

而對于之所以要走這條路，方南從投資者的角度出發給出了解釋，“基金產品的表現，一定程度上與市場整體牛熊關系較為密切。站在投資者的角度來看，投資者投資基金的結果，往往與其投資的時點密切相關。這就帶來了一些問題，即使投資者投資的基金和基金經理非常優異，但需要中長期來體現出它優異的表現。然而很多投資者很難跟基金經理一起跨越周期，因為他在買的那個時刻開始，就注定了有很多的機會成本，很難事前評估到底是否能跨越周期，這是一個客觀現實，導致出現了很多基金掙錢、投資者不掙錢的現象。”

對此，方南認為，財富管理的終極使命就是要走真正“熨平”牛熊波動之路，“如何打造基金的特點，如何使得基金本身的特點能夠幫助投資者保持平穩持有的心態，讓投資者降低自我擇時、來回折騰的必要性，從而最終實現在投資基金的過程中獲得穩定收益。這也是我們本身作為資產管理人需要努力的方向。”

量化和基本面投資可以有機結合

作為一名有近20年從業經歷的基金管理人，方南對市場的風險和基金管理需要處理的問題有著較為深刻的認知。他表示，“股票市場的收益主要來源于兩個風險維度，一是系統性風險，二是非系統性風險，在A股或者其他主要股票市場中，系統性風險占比較高，一般超過60%~70%。而基金經理通常考慮的是中長期持有能獲得怎樣的絕對收益表現。那問題就來了，同期的系統性風險相當大，如果不解決這個問題，你的業績勢必會因為市場的波動而產生較大的影響。”

“而對基金投資者而言，大量的投資者可能在買基金的同時，不一定明白自己買的產品究竟承擔了怎樣的風險，是承擔了系統性風險，還是沒有承擔，還是少量承擔系統性風險？”在方南看來，能否有效降低市場整體趨勢對投資業績的影響是基金表現能否穩健的關鍵來源。

作為國內第一代公募量化基金經理，方南對投資過程中人的主觀認知行為缺陷帶來的不少盲區和影響有較深的研究和體會，“從你開始思考，人本身的認知行為就存在很多盲區，錯誤的盲區導致你自身很難自我解剖，事后發生的時候則難以矯正。”

而量化投資可以通過穩定的框架，把基本面結合在一起，避免一些人為的問題。

“有不少聲音認為，量化和基本面（投資）之間有很多差異性，甚至是對立的。實際上，兩者完全可以結合在一起，因為完全主觀的投資，會存在很多認知的偏誤性，但完全百分之百的數據，又會存在單純數據挖掘導致的策略短期性，所以這兩方面一定要結合起來做，這是我們一直努力的方向。”方南解釋道。

通過量化的方式還可以規避市場的系統性風險，他在演講中指出，“2015年大家都遇到了印象深刻的大幅波動，那年我們提前做了較好的風險防范，以至于基本沒受到影響。長期來說，我們非常重視系統性風險，我們研究了系統性風險監測模型的框架，每天對它進行監測。不敢說百分之百，但只要市場有一些異樣的東西，我們都盡力拆分出來，幫助我們進行對沖、加減倉管理。我們的風險管理不是拍腦袋、憑經驗做的，而是真的有據可依，這對勝率的提升還是比較明顯的。”