每經AI快訊，中國銀河證券05月18日發布研報稱：維持零售行業推薦評級。

市場表現回顧：綜合2018年-2020年以及的2019Q1-2021Q1的發展趨勢，我們可以清晰地看出“化妝品”行業市場表現均位列前五，凸顯出行業高景氣特征。另外，“免稅”行業是唯一一個在過往三年維持雙位數高增長的細分行業，行業景氣度受益于境外消費回流與國內免稅政策限制持續放寬的紅利而持續抬升。至于“個護用品”行業，20年市值增長一方面是受益于上市公司數量增長，另一方面是受益于防疫物資與衛生消殺類產品需求高脹促成板塊內上市企業實現非常規爆發性增長。

機構持倉：綜合來看公募基金持倉與滬深港通持倉情況，“免稅”、“文教辦公”、“個護用品”、“化妝品”為機構重倉行業，而2021Q1表現優異的“珠寶首飾”與“酒類連鎖”機構持倉仍處于偏低水平。公募基金與滬深港通資金對于“免稅”與“文教辦公”的預期較為一致，而對于“個護用品”、“化妝品”以及“家具家居”子行業則存在一定配置差異。

基本面剖析：營收規模，“免稅”與“酒類連鎖”行業得益于政策扶持與渠道品牌影響力提升實現延續疫情前的中高速增長，而“個護用品”行業得益于防疫物資與衛生消殺產品需求激增以及行業內公司密集上市實現規模高速擴張；綜合毛利率，20年外部因素成為“個護用品”等行業毛利空間擴張核心動力，“化妝品”與“酒類連鎖”則憑品牌力與渠道力提升實現毛利率抬升；銷售費用率，業務重心切換與企業內部主導降本增效成為費用壓減主要方式；銷售凈利率，“個護用品”與“免稅”受益外部環境與政策推動實現凈利率持續提升。

2021年后市展望及配置建議：我們認為未來中長期仍有望延續高景氣的細分行業包括：1）化妝品；2）免稅；3）文教辦公；4）個護用品；5）家具家居。此外，我們建議關注“酒類連鎖”行業的后續表現。

風險提示：行業內競爭加劇的風險；原材料價格波動的風險。

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(記者 蔡鼎)

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