每經AI快訊，中國銀河05月13日發布研報稱：維持傳媒互聯網推薦評級。

21Q1業績穩步修復，行業現金流改善明顯：2020年傳媒行業實現營業收入5875.24億元，同比下降10.65%。2021Q1營業收入增長態勢明顯，實現營業收入1431.16億元，同比增加28.64%，子版塊實現全面增長，其中影視動漫板塊業績修復明顯。21Q1行業現金流狀況改善明顯，經營性現金流凈額為34.2億元，同比上升525%，經營性現金流凈額/營業收入為2.39%。

毛利率水平穩定，凈利率波幅大：2020年傳媒行業實現歸母凈利潤142.54元，同比上升18.89%，2021Q1傳媒行業實現歸母凈利潤111.35億元，同比增加83.77%，廣告營銷及游戲行業盈利端依舊保持良好態勢。2020年傳媒行業平均毛利率為32.32%，同比下降14.25%。2020年傳媒行業凈利率為-22.65%，同比下降-168.64%。2021Q1傳媒行業平均毛利率為31.98%，同比上升17.13%。銷售凈利率為-0.64%，同比上升99.59%。

板塊處于絕對底部，相對收益仍需等待：截至2021年4月30日，傳媒行業一年滾動市盈率為24.45倍（TTM整體法，剔除負值），全部A股為16.81倍，分別較13年以來的歷史均值低41.79%、4.43%。2020年年初至2021年3月31日，傳媒（申萬）累計下跌9.60%（其中2021年年初至4月30日累計下跌7.61%），同期滬深300指數累計上漲21.58%。總體看，2020年傳媒較滬深300指數震蕩情況更強。2021年至今，隨著大盤整體的回調，傳媒板塊整體表現較弱。

子行業延續分化，影視行業全面復蘇：從細分板塊來看，2020年疫情加劇行業分化，互聯網、廣告營銷板塊和游戲行業板塊景氣度高，增長態勢明顯且盈利能力顯著提升，2020年歸母凈利潤同比增速分別為19.34%、388.58%、328.33%；影視動漫行業業績受疫情影響明顯，凈利潤減少-42.98%。總體看來，21Q1傳媒子行業均保持良好增長，影視動漫行業年初復蘇趨勢尤其明顯，21Q1實現營業收入13.79億元，同比增長184.28%，但板塊業績表現分化持續。

投資建議：1.新模式：建議關注具有私域屬性的平臺騰訊控股（0700.HK）、嗶哩嗶哩（BILI.O）、即將在港交所上市的快手-W(1024.HK)等。2.新業態：建議關注具備完善產品矩陣且研發能力優異的祖龍娛樂（9990.HK）、騰訊控股（0700.HK）、網易（NTES.O）、完美世界（002624.SZ）等。3.新消費：建議關注垂直醫美平臺新氧（SY.O）、綜合生活服務平臺美團-W（3690.HK），生活圈媒體分眾傳媒(002027.SZ)、三人行(605168.SH)及頭部院線萬達電影（002739.SZ）、橫店影視（603103.SH）和內容制作龍頭光線傳媒（300251.SZ）等。

風險提示：市場競爭加劇的風險，政策及監管環境的風險，作品內容審查或審核風險，公共衛生風險等。

每經頭條（nbdtoutiao）——手機通信產業觀察 | 一季度缺貨潮中芯片兩強格局形成 1億多“5G用戶”辦了套餐沒觸網

(記者 蔡鼎)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前核實。據此操作，風險自擔。