每經記者｜袁東    每經編輯｜吳永久    

本周四，恒生指數漲至了29405點的四月新高，而本周二公布了一季報優于預期的匯豐控股成為了市場上漲的主力。不過，由于勞動節假期關系，港股通交易開始暫停，在缺乏南下資金的參與下，港股成交量縮降至不足1200億港元。

第一上海證券指出，走勢上，周四恒指創出了四月新高、并且初步升穿了過去一個月的反復整理區間，但是大市成交量卻縮降至月內最低，對于目前呈現的突破走勢并不配合，后續發展如何需要再觀察一下。而恒指的好淡分水線，可以從早前的28300點上移至28800點，估計市況暫時會以分化行情來發展。另一方面，港股通交易開始暫停了，要到下周四才重開，在缺乏南下資金的參與下，相信是令港股流動性下降的原因。事實上，根據港交所的數據，港股首季的日均成交量有2244億港元，而當中就有608億港元是來自于港股通交易的貢獻。因此，在現時缺乏南下資金的情況下，一些南下資金愛股的承接力會有暫時轉弱可能。

本周優秀研報推介

德邦證券——美團：核心業務穩健增長，創新業務打開萬億市場

要點：

1、團購起家，成長為本地生活服務龍頭。2020年公司實現收入 1148億元，年交易用戶數5.11億人，年活躍商家數680萬人，美團外賣市場地位穩固，美團已經成為本地生活服務平臺的龍頭。

2、餐飲外賣受益營銷業務占比提升，OPM有望由4.3%提升至10%以上。我們按量、價對市場空間進行測算，預計至2025年年均增長率為25.07%，2025年餐飲外賣業務收入預計為2027.67億元。其中，業務盈利改善主要來自高毛利的在線營銷服務業務增長，業務營收增長主要受用戶點單頻次提升帶動總體單量增長。

3、到店&酒旅變現率有望持續提升，其中酒旅業務潛在空間較大。我們認為到店&酒旅業務，長期營銷變現率有望繼續提升，其中到店業務傭金率預計保持穩定，增長主要來自酒旅業務。酒旅業務方面，目前行業低星級酒店線上滲透率僅25%，公司通過交叉銷售模式仍有充分導流空間，按年均導流411萬人，預計2021~2025年美團全球酒店間夜量由4.48億增長至8.77億，年均復合增速達14.39%。

4、2021年美團優選預計虧損達298.4億元。我們認為2021年美團優選迅速擴張下業務虧損擴大在所難免，隨著用戶習慣養成及高效供應鏈逐步構建，美團優選營業虧損率將逐步收窄，我們預計 1-4Q21美團優選虧損額較4Q20將進一步擴大。綜合上述，我們預計 1-4Q21美團優選虧損額分別為61.3/84.6/85.5/91.9億元。預計隨業務規模擴張UE模型改善，單均盈利有望在日均訂單達1.2億單后轉正。

建議：美團外賣競爭優勢顯著，盈利能力持續提升。到店&酒旅業務，商戶數字化率提升，打開長期變現率空間。新業務方面，美團優選處于高速發展期，短期虧損將繼續擴大，我們預計2021~2023 年虧損分別為298.4/303.5/214.3億元。綜合來看，我們預計2021-2023 年營收分別為1868.4/2679.7/3352.3億元，同比增長63%/43%/25%；歸母凈利潤分別為-139.9/-78.3/105.9億元，同比增長-397%/+44%/+235%，歸母凈利率分別為-7.5%/-2.9%/3.2%；綜合算出合理市值為2.54萬億港元，對應每股價值418.08港元/股，首次覆蓋并給予“買入”評級。

風險提示：市場競爭加劇，新業務發展不及預期，法律監管風險。

一周港股

港股一周大事：

1、康宏環球本周表示聯交所決定取消公司股份之上巿地位，自2021年5月4日上午9時正起生效。

2、中信股份發布公告表示，2020年公司營業總收入2578.15億元人民幣，凈利潤555.18億元人民幣。

3、本周，中國電信表示，公司已就A股發行向中國證監會提交包括首次公開發行股票（A股）招股說明書（申報稿）（A股招股書）在內的申請材料，并于近日收到中國證監會對公司提交的A股發行申請出具的受理單（受理序號：210974）。

港股下周大事早知道：

1、由于五一假期，A股將于下周一至周三休市三天，滬深港通通道也將同時關閉，但是港股市場在上述三天仍舊繼續開市。

2、澳博控股將于5月4日發布業績情況。

3、百威亞太將于5月5日發布季度業績。

4、百濟神州將于5月6日發布季度業績。

港股通標的一周漲跌幅榜：

（風險提示：本文僅供參考，不構成買賣依據，入市風險自擔。）

封面圖片來源：攝圖網