每經記者｜溫夢華 許戀戀    每經編輯｜杜毅    

曾幾何時，天神娛樂也是業界明星公司，尤其是大股東朱曄曾花234萬美元拍下巴菲特午餐更是讓天神娛樂“家喻戶曉”。自2014年借殼上市以來，天神娛樂收購和參股公司高達60多家。

風來時飛得有多高，風走時便摔得有多疼。

朱曄與巴菲特 圖片來源：視頻截圖

經歷2018年業績暴雷巨虧超過70億元、股價下跌市值大幅縮水后，今年又發生中小股東維權罷免董事會、2019前三季凈虧損 4.06億元、預計2019年全年虧損8.5～10.5億元……

如果明年繼續虧損，天神娛樂面臨的將可能是退市。

取得內斗勝利的新管理層是否有能力扭轉乾坤？近日，每經記者對話天神娛樂新管理層高管。

業務：瞄準電競

之前大股東朱曄的投資碎片化，現在希望通過電競把產業整合起來

距離內斗塵埃落定后的一個多月，天神娛樂的新管理層們帶著電競這一新業務再次出現在了大眾的視野中。

11月18日，天神娛樂與大連花園口經濟區管委會簽署戰略合作協議，稱雙方將在大連花園口經濟區合作共建電子競技產業園區。

在和天神娛樂新管理層的交談中，每經記者注意到，“賦能”“銜接”“協同”這些詞頻頻被提及，新管理層試圖通過當下火爆的電競作為公司走出困境的突破點。

“之前大股東朱曄的投資其實是一個碎片化投資，是沒有整合的。現在通過電競可以把這些產業整合起來，進行銜接和協同。具體很難說電競業務在公司業務中的占比，因為單純做電競本身盈利空間并不大。”新管理層高管告訴每經記者。

據了解，天神娛樂將負責整個電競產業園的運營和招商工作，立足地方對電競產業的優惠政策和配套服務，吸引游戲、互聯網科技等公司進駐。不過，在現場記者多次問及電競業務的具體盈利模式時，新管理者表示：“過段時間就看出來了，現在來說有點早。”

“這一項目的前期投入不會太大，其實就是一個商業模式。未來我們可能也會進行一些投資，對于產業園中的其他入園企業，我們也會進行協同投資。”天神娛樂方面解釋道。

在影視、游戲等行業逐漸進入冷靜期之后，大文創行業內，電競就成為最為火熱、最受關注的行業。數據顯示，2019年上半年，電競市場銷售收入513.2億元，從業者超過44萬人，預計未來中國將是世界第一大電競市場。面對行業的巨大潛力，資本聞風而動，游戲公司也紛紛布局電競。 

但火爆的電競產業仍處于發展初期、行業體系建立尚不完善、盈利模式尚不清晰。

“我們這個團隊2014年就嘗試過電競。電競其實要跟游戲結合起來，以前電競大多以廣告形式來做。電競賽事可能也就一年做一次兩次，這種收支缺口很大，廣告收入完全無法覆蓋賽事支出成本，除了目前廠商電競做得還不錯，大多數單獨搞電競的都是虧損。因為沒有找到一個合適的盈利模式”。上述高管表示。

“預計天神娛樂電競業務多久可以實現盈利”？天神娛樂新管理層倒是信心十足：“模式設計好了，盈利指日可待，要是沒有信心的話，我們就不會接受這個東西。”

天神娛樂真的能靠電競走出困境？

內訌：中小股東獲勝

公司仍無實際控制人 各方股東聘請職業經理人任高管

由于游戲行業和影視行業近兩年變動不斷，天神娛樂業績遭受重創，以至于2018年巨虧70多億，成為“A股虧損王”。

一位熟悉天神娛樂的游戲行業分析師對每經記者表示，天神娛樂有兩大問題，第一是管理層不穩，其次是業績持續虧損，巨額債務壓身。

當隱患被引爆，各種錯綜復雜的利益關系也“牽一發而動其全身”。 

今年8月份，天神娛樂一紙公告將部分中小股東與上市公司現有管理層的矛盾擺上了臺面，這些中小股東要求更換現有董事和監事，一出“逼宮”橋段震驚資本市場。“內訌”發生后，原管理層在媒體說明會上曾用“蓄謀已久、拒絕溝通、來意不善”12個字概括當時中小股東提出的罷免。

再次提及這一問題，新管理層告訴每經記者：“在小股東維權前，假如真的有做很多溝通，比如老管理團隊將公司股價回升了、債務化解掉了、老業務止跌回暖、新的業務也做起來了，市場對公司認可，是不會出現維權這種情況的，之前公司發展很好的時候為什么沒有出現這種情況？”

如今，3個月過去了，管理層之爭最終以中小股東勝利畫上了句號，天神娛樂也更新了管理層。據公司資料顯示，目前沈中華任公司董事長，徐德偉為公司總經理，副總經理則包括石波濤、郭柏春、劉燕飛、劉玉萍等。

圖片來源：天神娛樂官網

對于曾經的管理層之爭，新管理層坦言：“有句俗話說貧賤夫妻百事哀。大股東股權全部被質押凍結，這時大股東與小股東利益不一致了。股價不斷下降、中小股東的利益受到損失，他們一定會質疑原管理團隊的經營能力，質疑大股東是不是有別的目的，所以這時候才出現了罷免董事會、爭奪話語權的問題。”

在被問及接手公司和朱曄有沒有溝通、朱曄支不支持新管理層時，天神娛樂新管理層高管回應稱：“我們管理層這邊沒有溝通，因為我們是各方股東聘請的職業經理人。董事會他們可能在溝通。”

“不論是前期中小股東維權，還是罷免董事會，其實都已經過去了。雖然他們可能在過程中有很多錯誤，但對我們而言都是股東。事已至此，沒必要再計較說誰犯過什么錯，再追究以前沒有太大意義。”

每經記者注意到，截至2019年三季報，朱曄仍是天神娛樂第一大股東。不過，自2018年以來，天神娛樂便一直處于無實控人狀態。11月14日晚間，天神娛樂公告稱，股東朱曄所持有的1.31億股股份被輪候凍結，占其所持股份的100%，占公司總股本的14.01%。

“（朱曄股份被輪候凍結）對公司不會有影響的，因為它已經多次被輪候了，對現在的管理層也不會有影響，公司目前無實際控制人。”上述高管回應每經記者稱。

業績：2019年預虧8.5～10.5億

將面臨“戴帽”  當務之急是化解38億有息債務

留給天神娛樂的時間并不多。

根據規定，連續兩年虧損，天神娛樂就要面臨“戴帽”；如果明年繼續虧損，則有可能面臨著退市。目前來看，2019年天神娛樂仍未成功扭虧為盈。

“站在這里我倍感壓力又充滿信心，過往的一段時間公司受到各方關注，面臨很大的發展壓力與挑戰，天神娛樂在與時間賽跑。”首次公開面對大眾和媒體的天神娛樂董事長沈中華表示。 

新管理層要帶領天神娛樂走出困境，首先就要解決壓在眼前的“三座大山”：巨額債務、老業務萎縮、新業務無錢可投。如何解決？新管理層多次向每經記者強調，已經找到了解決方法，但因涉及信披問題，不方便透露具體措施。

據披露，目前天神娛樂有40多億元的債務問題需要化解，主要是38億元的有息債務。在這38億中，有10億元的債券，5億元左右金融機構的借款和貸款，以及23億元是并購基金優先級與中間級承擔回購義務金額。

“現在最主要的就是38億的有息債務。公司目前的情況，償還和利潤抵償都不太可能，現在只能往后延期。債轉股這個事情是一定要做的，但是具體怎么做也不好說太多。”新管理層表示。

自2014年借殼上市以來，累計投資了過百億資金，在泛娛樂與互聯網領域收購和參股的公司高達60余家。

對于公司此前的瘋狂并購發展路徑，新管理層坦言：“市場給出的結果就是否定態度。新管理團隊來了公司后問了很多人，之前公司戰略是什么，沒有一個人能說清楚，參股的60余家公司有哪些也沒有人能記全。雖說時勢造英雄，但有時候并不是你真的是英雄，有可能是風大把你吹起來，沒風了就掉下來了。”

據天神娛樂最新發布的三季報顯示，前三季度公司歸屬于母公司所有者的凈利潤虧損4.06億元。“根據公司披露的2019年第三季度報告，預計2019年全年虧損8.5~10.5億元，公司明年大概率要‘戴帽’。對此，管理層表示公司短期目標就是要解決當下面臨的三大問題，長期目標則是把公司做好做扎實。一定不能讓公司退市，如果最后真退市了，小股東維權也就成了鬧劇。”新管理層上述高管告訴每經記者。

封面圖片來源：攝圖網