每經記者｜王硯丹    每經編輯｜何劍嶺    

圖片來源：攝圖網

8月22日晚間，券商龍頭中信證券披露了半年報。公司上半年營收為217.91億元，同比增長9%；凈利為64.46億元，同比增長15.82%；每股收益0.53元，加權平均凈資產收益率為4.11%。

證券投資業務收入增幅最大

作為行業龍頭，中信證券的業績歷來受到關注。它不僅業務條線最全面，許多領域也是行業當仁不讓的翹楚。

目前中信證券將其條線分為投資銀行、經紀業務、交易業務、資管業務、投資業務、托管及研究服務、國際業務等。投資銀行業務包括股權融資、債務融資及資產證券化和財務顧問業務；經紀業務主要從事證券及期貨經紀業務，代銷金融產品；交易業務主要從事權益產品、固定收益產品、衍生品的交易及做市、融資融券業務、另類投資和大宗商品業務；資產管理業務包括：集合資產管理、單一資產管理、專項資產管理、基金管理及其他投資賬戶管理；投資業務主要包括私募股權投資等業務；國際業務主要從事機構經紀、投資銀行、固定收益、衍生品、另類投資等業務。

但在披露財務數據時，中信證券將上述業務條線有所簡化，具體上半年各條線經營數據如下：

除資管業務外，中信證券的經紀業務、證券投資業務、證券承銷業務、其他業務均出現收入同比正增長。經紀業務實現營業收入51.13億元，同比增長0.10%。證券投資業務增幅最大，實現營業收入59.14億元，同比增長24.76%；實現證券承銷業務收入15.32億元，同比增長3.90%。其他業務收入為60.30億元，同比增長15.20%。

投行A股主承銷金額排名市場第一

中信證券在《經營情況的討論與分析》中，對每項業務做了詳細說明。具體而言，中信證券在許多方面體現出“強者恒強”，并在多項指標中排名行業第一。

今年恰逢科創板開市的里程碑事件。中信證券在《經營情況的討論與分析》環節中，將投資銀行作為第一章節進行了具體闡述：“2019年上半年，公司進一步加強客戶全產品覆蓋，鞏固擴大基礎客戶群；針對科創板進行重點布局，截至2019年6月30日，公司已申報科創板項目13單。另外，公司積極拓展國企混改、市場化債轉股等業務機會，取得了良好的成果。”

2019年上半年，中信證券完成A股主承銷項目36單，主承銷金額人民幣1228.69億元（含資產類定向增發），市場份額20.13%，排名市場第一。其中，IPO主承銷項目10單，主承銷金額人民幣160.29億元；再融資主承銷項目26單，主承銷金額人民幣1068.40億元。截至2019年6月30日，公司已申報科創板項目13單。

對債券承銷方面，中信證券坦言，上半年從整個市場來看有喜有憂：2019年上半年，債券一級市場發行繼續回暖，信用債品種凈融資額達人民幣2.08萬億元；整體評級調整偏負面；評級利差縮窄，期限利差走擴，低等級和短久期表現較好；債券違約仍較多，民企違約率相對較高，上半年違約債券達80支，涉及金額達人民幣556.87億元。債券（不含同業存單）發行總規模人民幣13.38萬億元，同比增長38.80%；信用債券（扣除國債、政策性銀行金融債和地方政府債）發行總規模人民幣6.61萬億元，同比增長40.04%。

2019年上半年，中信證券主承銷各類信用債券合計942只，主承銷金額人民幣4528.69億元，市場份額4.92%，債券承銷金額、承銷只數均排名同業第一。

財務顧問業務方面，2019年上半年，中信證券完成的A股重大資產重組交易金額約為人民幣375億元，排名行業第三。另外協助一些企業開展跨境并購業務，如公司協助中糧地產完成對大悅城地產的人民幣147億元控股收購，實現中糧集團地產板塊A+H雙輪驅動；協助湯臣倍健收購澳洲益生菌品牌Life-Space Group交易通過中國證監會審核，推動湯臣倍健的海外戰略布局進一步延伸。

自營業務重價值 另類投資青睞AI與機器學習

交易業務方面，中信證券亦對股票自營和另類投資兩項業務的思路做了詳細闡述，其中值得注意的是自營業務以基本面研究為主，而另類投資業務大量運用人工智能、機器學習：

“2019年上半年，公司股票自營業務以產業基本面研究為抓手，聚焦優質成長企業，結合宏觀資產配置視角，繼續堅持絕對收益導向，業績實現穩健增長。通過期現結合的方式，形成靈活的資金管理系統，節約了資本成本，降低業績波動，有效控制了組合的市場風險。

2019年上半年，公司另類投資業務積極應對市場變化，基于宏觀分析和判斷，以量化交易為核心，靈活運用各種金融工具和衍生品進行風險管理，開拓多市場多元化的投資策略，有效分散了投資風險，豐富收益來源。在策略開發上大量運用人工智能/機器學習的最新技術，目前已開展的業務或策略包括：股指期現套利、股票多空、宏觀對沖、大宗交易、統計套利、基本面量化、可轉債套利、可交換債策略、商品策略、期權策略等。”

中信里昂證券港股IPO市場份額23%

此外，中信證券旗下海外業務平臺中信里昂證券的每次定期報告都受到投資者關注。

按照中信證券的表述，中信里昂證券目前在英、美、澳、東南亞等設有20多個辦事處，研究覆蓋超過1000家“一帶一路”區域上市公司，是在“一帶一路”區域擁有最多當地分支機構、研究覆蓋、銷售網絡和清算交收基礎設施的中資證券公司，也是全球范圍內與“一帶一路”倡議契合度最高的投資銀行。

2019年上半年，中信里昂證券完成中國香港市場IPO項目8單、美國市場IPO項目1單。在中國香港IPO市場，中信里昂證券融資金額排名第三，市場份額23%。在固定收益資本市場業務方面，中信里昂證券共完成債券項目39單，債券主承銷金額排名中資券商第五，市場份額1%。并購業務方面，中信里昂證券擔任5單國際并購交易的財務顧問，涉及交易金額22億美元。

中信里昂證券的資產管理業務重點發展私募股權基金和房地產投資基金。2019年上半年，中信里昂證券對基金策略進行了全面評估和梳理，并對一些基金進行重組，未來將繼續探索增加資產管理規模的途徑。

與此同時，中信證券還提到，內地研究部將繼續加強與中信里昂證券的研究業務協同，加快業務與人員的融合，逐步實現境內外研究和服務的一體化。

2019年上半年，中信證券實現境外業務收入24.82億元，同比下降7.72%。營業利潤率為4.61%。

兩家吸金能力極高的子公司：金石投資和中信證券投資

另外，中信證券披露了子公司的經營情況。其中兩家賺錢效率極高的子公司不得不提。

一是金石投資。金石投資的主營業務為實業投資；投資咨詢、管理。半年報顯示，金石資本注冊資本人民幣30億元，為中信證券的全資子公司。截至報告期末，金石投資總資產人民幣233.84億元，凈資產人民幣96.82億元；2019年上半年，實現營業收入人民幣12.15億元，凈利潤人民幣8.75億元；員工91人（含派遣員工6人）。

二是中信證券投資，中信證券投資的主營業務為：金融產品投資、證券投資、股權投資。其注冊資本人民幣140億元，為中信證券的全資子公司。截至報告期末，中信證券投資總資產人民幣170.45億元，凈資產人民幣164.14億元；2019上半年實現營業收入人民幣5.62億元，凈利潤人民幣3.90億元；員工22人。

這意味著金石投資的員工人均貢獻半年凈利潤961萬元；中信證券投資的員工人均貢獻半年凈利潤1772萬元。雖然投資領域并非屬于勞動密集型行業，但不得不說，金石投資、中信證券投資兩家子公司的吸金能力甚至超過許多其它行業的上市公司。

涉及21項金額超過1000萬元的訴訟仲裁事項

不過，在業績平穩增長的同時，中信證券管理層也提到了一些風險：

“在全球經濟進一步放緩和貿易摩擦持續的背景下，中國外部環境更趨復雜嚴峻，同時國內需求有所走弱，經濟面臨新的下行壓力。產能過剩與需求總體偏弱的結構性矛盾仍然突出，金融風險有所積聚，將給公司帶來相應的風險。在監管政策和外部環境變化的情況下，信用衍生品、大宗商品、外匯等新業務規模增長將帶來相應的市場風險增加，融資類業務、固定收益類產品投資等面臨著信用風險與交易對手風險的變化，要保證在業務規模增長的趨勢下風險水平仍保持可查可控。”

而事實上，目前中信證券涉案金額超過人民幣1000萬元的訴訟、仲裁事項就有21項，部分反映出公司和行業面臨的風險。其中多項訴訟、仲裁事項與信用類業務有關，且涉及到一些知名上市公司。

如2018年4月13日，中信證券與何巧女、唐凱簽訂了《股票質押式回購交易業務協議》及所附《交易協議書》，何巧女以其所持有的3970萬股東方園林流通股股票質押給中信證券，向中信證券融入初始交易金額人民幣2.955億元。截至2018年10月11日收市，該交易履約保障比例已經跌破平倉線，因何巧女未按約定履行追保義務，發生實質違約。2018年10月26日，中信證券向方圓公證處提出申請簽發執行證書。2018年11月22日，方圓公證處依法出具《執行證書》。2019年5月15日，中信證券向北京三中院遞交強制執行申請，當日完成立案。中信證券已對該項交易計提了相應減值準備。

而所涉及的融資融券交易糾紛中亦出現了機構的身影。半年報中，中信證券披露，因哈爾濱工業大學高新技術開發總公司與公司開展融資融券交易違約，2018年6月4日，公司向北仲委提交仲裁申請書，要求哈工大高新償還公司本金人民幣4.07億元及相應的利息、違約金、債權實現費用等，并申請財產保全。2018年6月8日，北仲委受理本案。本案于2018年9月5日開庭審理。2018年9月28日，北仲委作出裁決，裁決哈工大高新償還公司本息、違約金及案件費用（截至2018年6月4日）共計人民幣4.19億元。2018年10月26日，公司向北京市第三中級人民法院（以下簡稱“北京三中院”）申請強制執行，案件已在中信證券2018年年度報告中披露。但目前本案正在強制執行過程中。中信證券已對該項交易計提了相應減值準備。