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　　每經記者 張斯 實習編輯 王麗娜

　　受內地企業在中國香港及海外上市數量激增影響，2018年下半年中國TMT企業IPO數量大幅度上升。2月22日，普華永道發布了2018年下半年中國TMT企業IPO數據。數據顯示，2018年下半年中國TMT企業IPO數量共計40起，有31家內地TMT公司選擇在中國香港及海外上市，獲得約1681億元的融資額。

　　其中，2018年中國TMT企業IPO總融資額增至2017年度的3倍，上升至約2259億元。中國鐵塔股份有限公司、小米集團及美團點評為2018下半年融資額最大的中國TMT企業IPO。不過，值得注意的是，從分析關鍵財務數據可以看出，2018年下半年年于中國香港及海外上市的31家TMT企業中共有19家處于虧損狀態，導致該板塊上市TMT企業平均凈利潤為負額。

　　為此，普華永道中國科技行業主管合伙人倪靖安在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，企業虧損的原因各不相同，像軟件服務行業，如美團點評、拼多多這樣的公司屬于經營虧損，上市一段時間仍會虧損。

　　值得注意的是，上海證券交易所發布的科創板六個配套業務規則向社會公開征求意見已于2月20日結束。這也預示著科創板正式落地的步伐正在不斷加快。對于2019年TMT行業的上市預期，倪靖安表示，2019年度科創板的設立及注冊制的試點將在國內IPO市場創造更多機遇，當前科創板在征求意見階段，從政策取向看，在慢慢與國際接軌，所以2019年及以后國內外上市的比例會大大扭轉，但國內市場的監管及核查力度仍將日趨嚴格。

　　投資人理性下調AI、新零售等領域估值

　　就國內各大板塊分析顯示，2018年下半年，有31家國內TMT公司選擇中國香港及海外上市，占總融資額的94%；深圳中小板有2起TMT行業IPO，占總融資額的2%；主板有4起TMT行業IPO，占總融資額的2%；深圳創業板有3起TMT行業IPO，占總融資額的1%。

　　值得注意的是，2018年下半年，中國TMT行業IPO共40起，技術硬件與設備行業共14起，占比35%；軟件與服務行業26起，占比65%。類屬于技術硬件及設備類TMT企業的小米集團及中國鐵塔股份有限公司的收入規模遠超同期上市的其他企業，導致技術硬件與設備類上市企業的平均收入較高。

　　數據顯示，2018年下半年，在中國香港及海外新上市的31家國內TMT公司中，4家公司上市前一財務年度年收入超過50億元，占13%，11家公司的年收入在10億至50億元之間，占35%，16家公司的年收入小于10億元，占52%。

　　但是，分析關鍵財務數據也可以看出，2018年下半年于中國香港及海外上市的31家TMT企業中共有19家處于虧損狀態，導致該板塊上市TMT企業平均凈利潤為負額。“由于中國香港及海外市場上市政策允許尚未盈利的企業帶虧損上市，所以獨角獸還處于虧損狀態。”倪靖安表示，像2018年第三季度于海外上市的蔚來汽車，于上市報告期內尚未有收入。這種對上市指標的寬容度也決定了獨角獸公司的上市選擇，海外市場更多是看未來的成長性，對于早期處于儲備期的企業而言很具有吸引力。

　　而縱觀國內資本市場，數據顯示，2018年下半年，在主板新上市的4家TMT公司中，1家公司上市前一財務年度年收入超過50億元，占25%。2家公司的年收入在10億至50億元之間，占50%，1家公司的年收入小于10億元，占25%。

　　近年來，在A股上市的TMT公司平均市盈率持續下降。截止至2017年12月31日，在A股上市的TMT公司平均市盈率為49倍。截至2018年12月31日，在A股上市的TMT公司平均市盈率為33倍。對于市盈率下降的原因，普華永道中國資本市場服務部合伙人李雪梅對《每日經濟新聞》表示，受宏觀影響，高估值的局面正走向理性。其中，游戲、影視等細分市場受政策影響較大，細分行業的企業估值正在回調，拉低了整體的市盈率。此外，像AI、新零售等領域日趨成熟，投資人對其估值也呈現理性下調。

　　此外，展望2019資本市場情況，倪靖安表示，隨著全球經濟增速放緩等不明朗因素影響，預計2019年國內TMT企業赴中國香港及美國資本市場上市情況將有所放緩。“從2018年海外市場看，下半年開始國際資本市場區域冷淡等影響，企業赴美會有一定的猶豫。”倪靖安認為，不過，TMT企業仍將在2019年度的上市企業中占據主導地位，半導體、人工智能、5G網絡以及工業4.0概念企業等將繼續引起市場關注。

　　同時，倪靖安也指出，“2019年上半年仍有一些公司正在尋求IPO，下半年上市數量會多一些，但整體是放緩趨勢。”2019年度科創板的設立將為國內科創企業創造一個全新的融資平臺?？苿摪逡矊⒊蔀橹袊Y本市場的“創新試驗田”，對未來資本市場改革發揮非常重要的示范作用。

　　科創板創造更多機遇 多數企業在觀望

　　通過數據不難看出，2018年國內外資本市場可謂冰火兩重天，不過這樣的情況在2019年有望改善。作為近年來內地資本市場最大的一次改革措施，科創板進展時刻吸引著業內的關注。去年11月5日，在首屆中國國際進口博覽會上，國家主席習近平表示，將在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制。

　　當時行業紛紛認為，這是一個多重利好，對宏觀經濟、擬上市企業和VC/PE（風險投資/私募股權）都是一大利好，并對A股市場和投資者產生分化效應。近日，上交所密集在各地召開科創板征求意見座談會，作為國內科技創新企業最主要的投資機構，一批代表性的創投機構也應邀參與到其中。

　　盡管座談會內容并未公開透露，但據與會者透露，在座談會上，創投機構主要關注科創板及硬科技企業的定位、減持、定價及市值等問題。李雪梅介紹，普華永道常年擔任上海市市長國際咨詢會議的顧問單位，公司高層積極響應在滬設立科創板這一任務，立即組成專項工作小組，積極參與意見稿討論，并在下列事項對意見稿表達了關注及建議。

　　“首先是信息披露相關性的重要性有進一步提升，比如戰略核心技術等信息；其次，新經濟業態下，使用信息系統審計手段偵測驗證財務數據以防財務作假的必要性。”李雪梅表示，加強信息披露監管，加大違規處罰力度，形成對市場參與各方的震撼力；還有上市條件的要求指標中對于收入，研發費用等的邊界定義；降低紅籌企業及VIE的門檻，像一些企業估值50億美元也回不來的情況；最后就是股權激勵計劃的落地時間非常重要，規則還應當放寬；以及盈利預測報告的必要性及內控報告的靈活性。

　　公開資料顯示，科創板上市公司行業定位明確，符合國家戰略，掌握核心技術，市場認可度高。包括互聯網、大數據、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫藥、新材料、新能源等高新技術產業和戰略性新興產業。根據上海市委書記李強對科創板的定位，科創報要瞄準集成電路、人工智能、生物醫藥、航空航天、新能源汽車等關鍵重點領域，讓那些具有新技術、新模式、新業態的“獨角獸”“隱形冠軍”企業真正脫穎而出。

　　那么，像BAT等巨頭公司會選擇回歸嗎？對此，李雪梅表示，這個不好評價，但有可能大部分公司還處在觀望狀態，看開板情況。同時，她也強調了穩定性的重要，在她看來，從站穩角度來說，科創板第一批和第二批企業一定是相對優質的，可能估值沒有巨頭那么大體量，但是發展潛力大，核心新技術強，屬于未來潛力巨大的公司。

　　事實上，行業也有一些聲音認為，在美國納斯達克上市的不少科技創新型公司，在上市前市值也不過一兩億美元，但最終也有跑出大公司的案例。而即便市值達到幾百億的一些“獨角獸”和明星公司，至今也還是有虧損的，這樣的公司上市后可能會出現高開低走的現象。對于科創板前期而言，如何穩定市場、穩定公司股價，是一個需要重點考量的問題。