文/子溪

改革開放四十年來，養老保障體系建立和完善取得了重大成就，建立起了包括一、二支柱的養老保障，今年，養老目標基金作為第三支柱的重要組成部分也進入了市場。而對于公募基金來說，作為規范的機構投資者，在養老金業務的投資管理方面發揮了重要的作用，養老金業務也成為了公募基金最重要的業務組成部分。

時間是投資的朋友，這句話在養老金管理中尤為重要和有效，因為較長的時間周期能夠在不同的市場環境中反復驗證投資人的實力。

銀華基金業務副總經理、固定收益投資總監姜永康就是這樣一位經得起檢驗的專業投資人，他管理的社保組合不但連續3年獲得全國社會保障基金理事會A檔考評，而且本人還獲得“5年長期貢獻社保表彰”，成為踐行價值投資的長期領跑者之一。

2018年8月，在獲準發行首批養老目標基金的同時，銀華基金進一步整合優化了養老金業務鏈條，以資深管理團隊、大投研平臺和嚴格風控制度三位一體，致力于為投資者提供一站式的養老金業務服務。近期，姜永康牽頭梳理并調整了投研架構流程，在公司大投研平臺上將長期業績出色的投資經理匯聚到養老金業務團隊。日前，他詳解了當前的架構和未來的愿景，并深度解讀了價值投資對于養老金業務的意義：惟其堅守，方能超越。

●打造固收旗艦團隊

據了解，由姜永康牽頭，銀華基金的養老投資體系正在進行全面升級。從2017年起，銀華基金在全面梳理旗下社保、養老金、企業年金三大養老投資業務的基礎上，逐步完善養老金投資的制度體系、投資管理體系和投資交易系統搭建等工作，確立了“安全、穩健、持續、超越”的養老金投資理念，成立了養老金投資決策專門委員會，養老投資經理共享全公司投研平臺，充分發揮公司整體投研實力。

人才是發展的核心。姜永康表示，在人員配備上，銀華養老投資團隊從整個公司層面選擇優秀人員加盟。例如，銀華固定收益部按照投資、研究和交易進行專業化分工，構建了與養老投資相匹配的管理體系，人員配置在全行業位居前列。

工欲善其事，必先利其器。為了將信息挖掘做到極致，銀華基金歷時兩年自主研發了適合公募投研的信息化IT系統，能夠把各種關心的變量，通過系統整理并及時傳送給投資經理，為投資提供了極大支持。這套系統儼然成為銀華養老投資的“利器”?！耙揽縄T系統處理海量數據，可以很容易地將重要信息提取出來，投資效率會明顯提升?！彼H為自豪地說。

在風控方面，銀華基金同樣建立了獨到的體系。據他介紹，一方面，銀華搭建了具有自主知識產權的信評系統，在全面、及時獲取市場信息進行專業研究判斷的基礎上，還引入了AI智能預警及分析的功能，能夠有效地管理信用風險；另一方面，面對市場風險，銀華的投研團隊堅持進行大類資產比較，做好市場風險的優化，最終取得理想的風險調整后收益。

值得注意的是，升級的過程中，不變的是價值投資理念。更好地堅持、踐行價值投資，正是銀華搭建新的研究體系和投資框架的出發點。

●堅守價值投資理念

銀華基金自2005年首批獲得企業年金基金投資管理人資格之后，又陸續獲得社?；鹁硟任型顿Y管理人資格以及首批基本養老保險基金證券投資管理機構。作為業內養老金業務管理資格最全的基金公司之一，銀華基金所管理的社保組合業績表現出色。姜永康認為，這主要是因為在養老金投資管理上尤其是社?；鹜顿Y管理上長期堅持價值投資。

“我們將價值作為決定價格的出發點，從這個角度去搭建研究體系和投資框架，長期堅持下來取得了不錯的業績。價值投資首先要掌握足夠多的信息，包括信息的廣度、研究的深度和及時性，這決定了對投資標的價值的認識程度。過去我們在這方面花了大力氣。”姜永康介紹說，“目前公司養老金業務團隊固收方向有近20名研究人員，其中有11名專職信用分析師、4名宏觀研究員和2名大類資產配置分析師。我們還搭建了自己的研究系統，能夠把我們關注的變量，通過系統及時整理并傳送給投資經理，從而使得信息的廣度、深度和及時性都得到了相應的保障。”

今年以來信用債風險多發，在給投資帶來不確定因素的同時，也很好地檢驗了團隊的風控能力。姜永康說：“在投資標的篩選上，我們對安全邊際要求比較高，而且不怕辛勞，將每個品種的財務報表都打開，通過一致性研究，從歷史數據里尋找風險的蛛絲馬跡，從而規避風險。同時，通過系統及時抓取發債主體的負面輿情，進行跟蹤，從而對可能出現的風險作出預判?！?/p>

價值投資又被稱為時間的玫瑰。自2011年管理社保組合以來，姜永康一直將這一理念付諸行動?！巴顿Y沒有那么復雜，種瓜得瓜，種豆得豆。如果從全社會創造財富的角度來看，選取優質標的并共同成長，這就是價值投資的本源。從最終的獲利情況來看，短期的價格波動會受到很多因素的干擾，但如果把時間拉長，價值就會成為影響價格的主要因素。堅守的時間不夠長，就享受不到時間創造的價值。”姜永康說。

姜永康認為，從歷史數據來看，社?；鸬哪昊找媛食^8%，部分公募基金20年來甚至有10倍的收益，但很少有投資者真正享受到豐厚的回報。另一方面，從海外成熟市場經驗來看，養老金在市場投資中占比越高，市場的有效性就越大，價值投資的特征自然而然就能顯現出來。A股市場個人投資者比例還是偏高，資金的流動性較大，容易受到短期因素的干擾，從而造成長期回報不佳。所以，價值投資對養老金投資具有非常重要的意義。