似乎理財產(chǎn)品的下跌之路仍在持續(xù)，大眾理財產(chǎn)品已很少有預(yù)期年化收益率5%以上的產(chǎn)品了——這是記者走訪各銀行營業(yè)廳之后得出的初步結(jié)論。

普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，9月400家銀行共發(fā)行了8046款銀行理財產(chǎn)品（包括封閉式預(yù)期收益型、開放式預(yù)期收益型、凈值型產(chǎn)品），產(chǎn)品發(fā)行量減少935款。其中，封閉式預(yù)期收益型人民幣產(chǎn)品平均收益率為4.56%，較上期下降0.05百分點；融360數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，9月份銀行理財產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為4.58%，環(huán)比下降0.09個百分點，為一年以來的最低值。“今年是資管發(fā)生劇變的一年。監(jiān)管規(guī)定上，整個資管行業(yè)面臨重大的變化；內(nèi)外部市場環(huán)境，包括債市、權(quán)益市場都發(fā)生很大的變化。這個過程中，銀行理財還要按照監(jiān)管的導(dǎo)向進行轉(zhuǎn)型發(fā)展，資管確實是很不容易的一年。”近期，在中國財富管理50人論壇上，中國農(nóng)業(yè)銀行投資銀行部總裁彭向東感嘆道。

與此同時，多家銀行資管部領(lǐng)導(dǎo)認為，轉(zhuǎn)型期銀行資管風(fēng)險與挑戰(zhàn)并存，過渡期隱形風(fēng)險，信用風(fēng)險和市場風(fēng)險并存；對于理財資金入股市，郵儲銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理步艷紅認為，理財資金入市是長期利好，但是短期無法匹配理財資金直接進入，尚需一個過程。

產(chǎn)品發(fā)行量減少 預(yù)期收益率創(chuàng)年內(nèi)最低

現(xiàn)在，“每期新到手的產(chǎn)品列表，預(yù)期年化收益率或業(yè)績比較基準(zhǔn)一欄，數(shù)值一直在下降。”北京市西城區(qū)浦發(fā)銀行某網(wǎng)點理財經(jīng)理告訴經(jīng)濟觀察報。“以往，我們銀行在國慶節(jié)和重陽節(jié)會有回饋投資者的節(jié)日款，但今年過節(jié)期間產(chǎn)品收益也并未有太大上升。”華夏銀行某王姓理財經(jīng)理說。

正如幾位理財經(jīng)理所言，融360數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，9月份銀行理財產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為4.58%，環(huán)比下降0.09個百分點，為一年以來的最低值。分類型來看，保本理財?shù)钠骄找媛蕿?.92%；非保本浮動收益的平均收益率為4.78%。

普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，9月400家銀行共發(fā)行了8046款銀行理財產(chǎn)品（包括封閉式預(yù)期收益型、開放式預(yù)期收益型、凈值型產(chǎn)品），發(fā)行銀行數(shù)比上期減少2家，產(chǎn)品發(fā)行量減少935款。減少發(fā)行產(chǎn)品幅度最大的為城商行。

9月封閉式預(yù)期收益型人民幣產(chǎn)品平均收益率為4.56%，較上期下降0.05百分點；截止10月12日的統(tǒng)計結(jié)果顯示，封閉式預(yù)期收益型人民幣產(chǎn)品平均收益率為4.54%，收益再創(chuàng)新低。

融360分析師認為，9月份銀行理財收益率繼續(xù)走低仍然受市場流動性寬松影響，資金利率進一步走低。預(yù)計10月份在降準(zhǔn)等因素影響下，流動性依然保持合理充裕，銀行理財收益率仍然會持續(xù)走低，但跌幅或會放緩。

按照銀行類型排名，9月份預(yù)期收益率排名第一的銀行類型為外資銀行，平均收益率為4.75%；其次為城商行，平均收益率為4.71%；然后是郵儲銀行、股份制銀行、農(nóng)商行、國有銀行，平均收益率分別為4.60%、4.59%、4.52%、4.42%。

中國建設(shè)銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理劉興華表示，理財收益正在下降，各因素對利潤侵蝕。“理財規(guī)模雖然有所穩(wěn)定，但是收益巨幅下降，全年可能下降50%，這是一個預(yù)料之外的事情，期限錯配的紅利消失了，風(fēng)險事件的頻發(fā)對利潤的侵蝕變得更多起來。”

“過去都是預(yù)期收益型產(chǎn)品，未來按照資管新規(guī)的要求都是凈值化產(chǎn)品，凈值化的產(chǎn)品增長得比較快，但是在兩年半的過渡期內(nèi)也無法完全替代預(yù)期收益性的產(chǎn)品，過渡期之后應(yīng)該還有相當(dāng)長的一段時期來實現(xiàn)產(chǎn)品的凈值化，這也是一個考驗。”劉興華稱。

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凈值型產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量下降 凈值化轉(zhuǎn)型坎坷

據(jù)融360不完全統(tǒng)計，2018年9月凈值型理財產(chǎn)品發(fā)行量175款，環(huán)比減少28.57%。9月份凈值型理財產(chǎn)品的發(fā)行量僅占總理財發(fā)行量的1.67%，仍然處于較低比例。

凈值化轉(zhuǎn)型仍然任重道遠。融360分析師認為，一方面，投資者對于凈值型產(chǎn)品的接受度較低，從習(xí)慣于購買預(yù)期收益型的投資者思想轉(zhuǎn)變成“自負盈虧”的思想，是一個逐步漸進的過程；另一方面，銀行對凈值型產(chǎn)品的設(shè)計以及投資管理也是一個巨大的挑戰(zhàn)，銀行需要加強這方面的人才建設(shè)。

普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計顯示，9月，凈值型產(chǎn)品期間收益率最高的產(chǎn)品為交通銀行發(fā)行的“‘得利寶_私銀’系列海外1號人民幣凈值型境外理財產(chǎn)品（0191150054）”，期間收益率為41.30%。凈值型產(chǎn)品期間波動性最高的產(chǎn)品為中信銀行發(fā)行的“中信理財之慧贏成長同行系列半年開凈值型人民幣理財產(chǎn)品(A180D6683)”，期間波動性為210.45。“增量業(yè)務(wù)的管理要多一些開發(fā)新產(chǎn)品，資管新規(guī)出臺以后，我們在報送銀保監(jiān)會的新產(chǎn)品的數(shù)量也在急劇增加，也呼吁一下監(jiān)管部門能夠多批一些不同系列的新的產(chǎn)品，來補充血液。”平安銀行金融市場總監(jiān)王偉呼吁。

過渡期風(fēng)險幾何

“在過渡期2020年底之前，我們之前壓力在于三年怎么把存量的老產(chǎn)品過渡完，更多的挑戰(zhàn)在于這個階段怎么把新的產(chǎn)品推出。”華夏銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理李岷認為。

同時，行業(yè)人士對于目前凈值型產(chǎn)品的接受度不甚樂觀。“三年過渡期時間比較短，原來的想法是通過三年過渡期逐步消化（老產(chǎn)品），但看凈值型產(chǎn)品客戶接受的過程，三年可能拿不下來。這里面資金來源方如果大幅收縮，流動性風(fēng)險怎么解決？”

中信銀行資管中心副總裁羅金輝也表示了類似的觀點，“按照資管新規(guī)，原先的理財產(chǎn)品在2020年底壓縮為零，同時要發(fā)展凈值型的新產(chǎn)品，我大膽預(yù)測一下，凈值型新產(chǎn)品估值連一半都到不了，20萬億最后變成10萬億。”羅金輝表示。

他認為，銀行壓縮10億估值，同時意味著實體經(jīng)濟獲得的融資要減少一半。“這個沖擊實際上是非常大的，它可能會倒逼我們在一些政策上還要做些優(yōu)化。所有的市場參與者從融資方、投資方、監(jiān)管方包括管理方都要面臨的挑戰(zhàn)。”

郵儲銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理步艷紅認為，信用風(fēng)險和市場風(fēng)險在目前的經(jīng)濟環(huán)境下，資本市場因為信用風(fēng)險的暴露，對于信用債的收益率波動引發(fā)的風(fēng)險，以及上市公司引發(fā)的相關(guān)市場風(fēng)險、政策和監(jiān)管相關(guān)的是地方隱性債務(wù)都是需要考慮的問題。

“各家銀行資管投向地方平臺和城投這方面的債務(wù)規(guī)模也是不小的，如果是這塊的政策出現(xiàn)了一些大幅度的流轉(zhuǎn)，我想這塊可能對于下一步打破剛兌，由誰來承擔(dān)這塊的風(fēng)險，也會面臨比較大的挑戰(zhàn)。”步艷紅表示。

彭向東建議，銀行業(yè)是否可以參考保險行業(yè)，保險資管公司的最大客戶是公司的自有資產(chǎn)，未來銀行的資管部能否考慮從金融市場部獲得一部分資金來管理。“當(dāng)然，這個前提是理財子公司成立后，作為一個獨立法人，主要客戶是誰、定位等問題。”彭向東補充稱。“我們也在努力調(diào)整我們的組織架構(gòu)，因為新的組織架構(gòu)、新的產(chǎn)品體系，新的產(chǎn)品體系又和凈值型產(chǎn)品、打破剛兌、客戶分層這樣的外部監(jiān)管約束條件為邊界設(shè)計的，根據(jù)這個產(chǎn)品體系調(diào)整我們整個組織體系，組織體系之后又有新的投資決策體系，這些正處于一個轉(zhuǎn)型過程中。”羅金輝稱。

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理財資金入股市：尚需時日

9月28日，銀保監(jiān)會正式發(fā)布《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》（以下簡稱“理財新規(guī)”）。在理財新規(guī)中，允許公募理財產(chǎn)品通過投資各類公募基金間接進入股市。

此前不久，9月19日，中國登記結(jié)算修訂了2018年9月版的《特殊機構(gòu)及產(chǎn)品證券賬戶業(yè)務(wù)指南》中，允許理財資金獨立開戶，對此，業(yè)內(nèi)人士表示，新規(guī)為銀行理財資金投資股市提供了便利，從中長期看將給市場帶來增量資金。

“開戶這些是新規(guī)在監(jiān)管層面的協(xié)調(diào)。至于股權(quán)的安排，我們銀行理財還是致力于一個低波動率，給客戶一個穩(wěn)定收益的產(chǎn)品。”王偉稱，他解釋，銀行在權(quán)益方面的投入，主要借助于外部有成熟經(jīng)驗的公募基金之合作，來給客戶提供類似權(quán)益產(chǎn)品，銀行自身不會去投資或者大量投資它，因為波動率太大——這和當(dāng)前銀行堅持的方向不一致；所以盡可能做到資產(chǎn)配置，選用其他公司優(yōu)秀的權(quán)益管理能力，搭配好產(chǎn)品再推薦給客戶。

郵儲銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理步艷紅也認為，理財資金入市是長期利好，但是短期無法匹配理財資金直接進入，尚需一個過程。“真正的股權(quán)投資特別是直接投資股票的，對應(yīng)的產(chǎn)品還是要向合格投資人去發(fā)售。其實從過往的發(fā)展過程中，作為郵儲和合格投資人高凈值客戶的積累還是比較少，因為我們沒有私人銀行的部門。”

銀行理財資金投資股市的話，可能在理財產(chǎn)品端也需要重新設(shè)計，這也需要一段過程。“現(xiàn)在可以通過公募的方式去對接股票市場的權(quán)益資產(chǎn)，然后對接的公募理財可以向普通客戶發(fā)售，這也是一個過程，因為政策剛剛發(fā)布，各家銀行可能都要再重新創(chuàng)設(shè)產(chǎn)品，重新對接客戶的一些差異化的群體，肯定未來是一個長期利好。短期能夠匹配理財資金直接進入到股市（不大可能），可能還需要有個過程。”步艷紅說

大多數(shù)銀行資管行業(yè)人士看好理財資金進入股市前景。“允許股票用理財基金做間接投資，理財子公司辦法出來以后可以直接投股票，從長遠看，理財如果能進入股市，則非常利好股票市場。”中國建設(shè)銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理劉興華稱。

經(jīng)濟觀察報 胡艷明